作者：千叶千缠
昨日不少人都在为大幅上行找原因。
好多人从看T2406--106，转而看T2406--103，这预判的变化可谓极大，电风扇开4挡都没他们转的快。
但其实资产荒的核心逻辑并未有根本性的变化，这里前面文章啰嗦过，就再啰嗦几句当做补充吧（也可跳过看下一部分）：
①、非银资金旺盛，说明理财意愿强烈，也表明资产荒。
②、央妈的表态更多是回应领导，关于国债买卖的问题。因为债发不出来，目前已利率倒挂，对于经济担忧再加重，不是我不做是真没必要/也不能这么操作。
③、目前从几个部委表述综合看，还是项目荒。
④、去年特别国债打乱了申报项目节奏，突然来了很多钱，反而“不会花了”。
⑤、新质生产力，严格讲目前还没真正定性，同时也是轻资产，部分行业已经超饱和（光伏、新能源等），资金需求也会较小。
⑥、上面还是倾向大力宽松施策（去年9月开始扩表），但项目荒是痛点，需要资金的行业还不能投。
⑦、综合目前看，目前经济发展模式下，很多问题还是无解，资金继续卷利率债的基础逻辑尚未变化。
然后昨天为啥调整呢，我给框定了三个区间，从这三个区间看央妈的态度：
①、是央妈此前默认的偏离MLF的交易区间（蓝色框框）
②、是央妈一再容忍的交易区间（黄色框框）
③、是央妈忍不了，一再跟财爸玩足球比赛的区间（红色框架）
那我对昨日大幅调整破案提供的几个观点就是：
①、基金提前止盈确认月底收益很正常。尤其是从黄色区域猛烈买到红色区域底部，基金连续大幅净买入超过了一周，止盈需求巨大。
②、那么昨天是基金止盈，央妈发言可能仅仅是引发止盈情绪的导火索而已。
③、点火后，市场参与机构碍于交易规则下的止损，把昨天的行情推高到了央妈此前容忍的蓝色区间。
④、蓝色框框那没有出现情绪延伸，央妈没有什么实质性措施，过分偏离也就戛然而止，回到黄色框框里交易也是大概率。
⑤、市场如果认定央妈在红色框框会比较难受，那到红色框框内的止盈需求也就会多起来。
⑥、昨天的调整行情得感谢基金+央妈，既制造了波动满足了交易盘的需求，也给大家职业生涯做了很好的延续。
下图可以歪着看
后续行情如何展望：
①、虽然财爸指望不上，但目前央妈其实也在采取措施，譬如有一些省份央行对银行的久期给予了更多的关注；又如央妈持续投放20亿，维持净投放为“0”的日子也持续了一段了；再如大行融出的资金量也在不断下滑。因此对利率债下行的空间不宜过于乐观，维持上图的红黄蓝框框内来回交易为主。央妈是有意抑制过“卷”的情绪的，但力度需要积累。
②、早上中央金融办、中央金融工委在人民日报刊文，称金融创新是要搞的，但不能乱创新，不行的坚决不能搞。并称收和放都不能太急，坚持稳健货币，优化资金供给结构，避免资金沉淀空转。总体表达的意思就是稳中求进，以稳促进，既要坚持货币政策稳健的总基调又要防风险还要满足实体经济的需要。利率债维持在合理区间震荡的概率较大。任何大起大落都是不利于稳定市场预期和信心的，现阶段看很难出现货币政策上的急转弯。
③、临近政治局会议，会议最重要的关注点还是政府对经济形势的判断，如果政府觉得经济好，那货币空间就更没想象力，如果觉得经济不好，利率债纠结的交易区间还有脱离的可能。
④、如果从技术角度看，今天国债期货T2406选择在104.450-104.550区间构建中枢，而没有去104.200-300这个偏弱区间构建中枢，说明整体市场还是维持偏强震荡的运行，意味着行情走弱难度还是很大。日内建议在104.430-104.585的区间内，把握交易节奏，对现券做出一些策略调整。
参考一
千叶千缠，公众号：缠与禅债说央妈抱怨财爸了！
参考二
