背景
金融数据显示，一季度人民币存款增加11.24万亿元，同比较大幅度少增超4万亿元，其中住户和非金融企业存款分别增加8.56万亿元、2225亿元，分别同比少增约1.34万亿元、2.96万亿元。
要点解读如下：
从金融的角度看，存款主要是由贷款派生的。这是指企业获得贷款后，如果用于生产经营，就会逐步转为各类职工工资，增加储蓄存款；如果用于投资，就会更快地转化为交易对手的企业存款；如果没有用于生产经营和投资，就会直接转化为本企业的存款。这样来看，一季度人民币贷款增加9.46万亿元，同比少增1.14万亿，是同期存款同比少增的主要原因。
背后是今年强调信贷“均衡投放”，主要是避免一季度信贷投放量过高，导致宏观经济季度间波动过大——这是去年存在的一个突出问题。一季度贷款同比少增的另一个原因是，当前宏观经济仍然面临一定下行压力，居民消费及房贷需求偏弱，特别是做为之前信贷“两大户”,城投平台和房地产行业都处在调整阶段，新增信贷比较少，而且正在偿还存量贷款。这也会对一季度新增信贷总量产生直接影响。
由于上年同期基数变化、银行要缴纳存款准备金、居民进行理财投资等原因，新增贷款和新增存款同比多增或少增往往存在不同步的情况，但变化方向总体是一致的。可以看到，2022年11月居民理财大规模赎回，存款同比多增1.81万亿，而同期贷款同比少增600亿。这种情况与今年1-2月比较类似，只是方向相反。
我们判断，一季度居民和企业存款大规模同比少增，首先源于去年同期基数明显偏高。背后是去年一季度新增贷款占全年的比重达到46.6%，明显高出此前10年平均34.6%的占比。由此导致存款派生大增，垫高了基数。这是一个重要的背景。
其次，今年一季度新增企业存款2225亿，少于疫情前10年平均约4100亿的水平，或与制造业投资提速有一定关联。居民存款方面，一季度新增规模达到8.56万亿，仅次于去年同期，位居历史次高水平；比去年同期少增1.34万亿，主要是基数偏高所致。当前居民存款高增，背后是购房支出减少，消费偏弱，居民更倾向于“攒钱”而非“花钱”。考虑到当前市场利率明显偏低，理财投资对居民和企业存款的分流效应应当比较有限。
事实上，新增存款具有一定的季节性特征。展望二季度，新增居民存款会较大幅下降，而新增企业存款会明显增加。背后是一季度往往是企业发放年终奖的时段，而二季度这一影响因素退去。
总体上看，考虑到楼市低迷、消费不旺还会持续一段时间，我们判断短期内居民储蓄存款还会保持较快增长；但伴随基数的抬高，储蓄存款余额同比增速有可能从3月末的11.8%逐步向个位数增长水平靠拢。企业存款方面，未来制造业投资还有一定提速空间，基建投资也会保持较快增长，而且影响较大的房企销售回款将继续处于低位。综合以上，未来企业存款余额增速将继续停留在较低的个位数增长水平。可以看到，3月末企业存款余额增速已降至1.5%，创有历史记录以来最低。
可以看到，3月末广义货币供应量M2总量突破300万亿，达到304.8万亿，同比增速达到8.3%，继续处于较快增长水平，而M2主要由居民和企业存款构成。如何更好地利用这300万亿元来服务实体经济？
我们认为，关键是用好增量、盘活存量。刚才我们说过，M2统计的是存款，而存款与贷款本身是一体两面。用好增量方面，首先，新增货币供应量或者说新增贷款要重点流向科技创新、小微企业、绿色发展等国民经济重点领域和薄弱环节，也就是做好五篇大文章。我们看到，近期央行设立了5000亿规模的科技创新和技术改造再贷款，就是要引导商业银行加大对中小型科技企业的支持力度。我们估计，以后这方面的政策工具还会增加。
盘活存量方面，主要是将之前沉淀下来的、效率比较低的贷款，通过债务重组、资产证券化、到期收回等方式，投向其他领域。例如当前推进地方债风险化解，就包括将一些城投平台的低效存量贷款置换出来，投向科技创新、绿色发展等领域。这能在贷款或M2增速相对较低的背景下，更好地支持实体经济高质量发展，而且还能有效遏制潜在金融风险。
本文作者 | 研究发展部 王青 冯琳
