2月托管数据有哪些需要关注？
（1）商业银行、广义基金大幅增持
2024年2月利率债托管规模环比增加，信用债托管规模亦有小幅增加。除此之外，同业存单托管规模上涨明显，单月托管规模增加3159亿元。
商业银行主要券种托管规模环比增加3366亿，主要增持国债、地方政府债，相应减持政策性银行债，信用债均有减持，但规模较小。
广义基金主要券种托管规模环比增加4400亿，除短融外，各类型券种均有增持，其中主要增持同业存单1327亿元。
（2）境外机构略有增持
2月，境外机构略有增持。境外机构主要券种托管规模环比增加775亿，主要增持同业存单。整体减少了利率债、信用债的配置163亿、19亿。
风险提示：机构行为超预期、政策变化超预期、宏观经济下行风险
近日，中债登和上清所陆续公布了2024年2月的债券托管数据。
1. 托管数据总览：国债和同业存单为主要增量
2024年2月，中债登债券总托管量环比增加2220亿至106.48万亿，增量主要来源于国债和地方政府债；上清所债券总托管量环比增加3814亿至33.59万亿，增量主要来源于同业存单和中期票据。银行间债券总托管量增加6034亿至140.06万亿，环比增长0.43%（12月为增长1.00%）。
2. 分券种
2.1. 利率债：国债、地方债均贡献增量
主要利率债（包括国债、地方债、政策性银行债）托管规模环比增加3025亿。分机构看，广义基金、商业银行、其他、信用社分别增持1436亿、1931亿、40亿、196亿；保险机构、证券公司、境外机构分别减持55亿、327亿、163亿。此外，柜台市场、交易所市场分别减少1亿、32亿。
国债托管规模增加了2626亿。商业银行为最主要的增持机构，增持2576亿。信用社、证券公司、广义基金、其他分别增持216亿、4亿、345亿、45亿；保险机构、境外机构分别减持172亿、88亿。此外，柜台市场增加3亿，交易所市场减少303亿。
地方债托管规模增加3386亿。商业银行为最主要的增持机构，增持2060亿。信用社、保险机构、广义基金、其他分别增持40亿、232亿、886亿、90亿；证券公司减持191亿。此外，柜台市场减少2亿，交易所市场增加271亿。
政策性银行债托管规模减少了2986亿。商业银行为最主要的减持机构，减持2705亿。信用社、保险机构、证券公司、境外机构、其他分别减持59亿、114亿、140亿、76亿、95亿；广义基金增持204亿。此外，柜台市场减少1亿，交易所市场减少0亿。
2.2. 信用债：同业存单、中票非金融信用债为主要增量，企业债、短融为主要减量
企业债托管规模减少96亿。其中银行间债券市场减少59亿，交易所托管规模减少37亿。广义基金、信用社、其他、保险机构分别增持14亿、1亿、0亿、1亿，证券公司、商业银行、境外机构分别减持17亿、58亿、0亿。
上清所中票托管规模增加890亿。广义基金、保险机构分别增持1091亿、35亿，其他、商业银行、境外机构、信用社、证券公司分别减持139亿、55亿、15亿、0亿、27亿。
短融托管规模减少74亿。其他、商业银行、保险机构、境外机构、广义基金分别减持12亿、13亿、3亿、1亿、48亿。
超短融托管规模增加416亿。证券公司、保险机构、境外机构、商业银行分别减持2亿、8亿、2亿、199亿。
非金融信用债（包括企业债、中票、短融、超短融）合计托管规模增加1136亿。分债券类型来看，信用社、保险机构、广义基金分别增持10亿、25亿、1637亿，商业银行、证券公司、境外机构、其他分别减持325亿、42亿、19亿、113亿。此外，柜台市场减少0亿，交易所市场减少37亿。在不考虑中债托管的中票情况下，分机构来看，广义基金、保险机构、信用社、分别增持1637亿、25亿、10亿，其他、证券公司、境外机构、商业银行分别减持113亿、42亿、19亿、325亿。
同业存单托管规模增加3159亿，商业银行为最主要的增持机构，增持1760亿。广义基金、信用社、境外机构、证券公司分别增持1327亿、226亿、958亿、120亿，其他、保险机构分别减持1200亿、32亿。
2月主要信用债（企业债、中票、短融、超短融）托管规模有所上升，环比增加0.81%（1月为环比增加1.86%）。
3. 分机构：商业银行、广义基金继续大幅增持
商业银行主要券种托管规模环比增加3366亿，主要增持国债。利率债方面，商业银行分别增持国债2576亿、增持地方政府债2060亿、减持政策性银行债2705亿；信用债方面，商业银行分别减持短融、上清所中票、企业债、超短融13亿、55亿、58亿、199亿，此外，商业银行增持同业存单1760亿。商业银行整体增加了利率债配置1931亿，减少了主要信用债配置325亿。
广义基金主要券种托管规模环比增加4400亿，主要增持同业存单。利率债方面，广义基金分别增持国债、地方政府债、政策性银行债345亿、886亿、204亿；信用债方面，广义基金分别增持超短融、上清所中票、企业债、580亿、1091亿、14亿、减持短融48亿。此外，广义基金增持同业存单1327亿。广义基金整体增加了利率债、信用债的配置1436亿、1637亿。
保险机构主要券种托管规模环比减少61亿，主要减持国债。利率债方面，保险机构分别减持国债、政策性银行债172亿、114亿，增持地方政府债232亿；信用债方面，保险机构分别增持上清所中票、企业债35亿、1亿，减持超短融、短融8亿、3亿，此外，保险机构减持同业存单32亿。保险机构整体减少了利率债配置55亿，增加了主要信用债配置25亿。
证券公司主要券种托管规模环比减少249亿，主要减持地方政府债。利率债方面，证券公司分别增持国债4亿，减持地方政府债、政策性银行债191亿、140亿；信用债方面，证券公司增持短融3亿、减持企业债、超短融、上清所中票17亿、2亿、27亿。此外，证券公司增持同业存单120亿。证券公司整体减少了利率债、主要信用债的配置327亿、42亿。
信用社主要券种托管规模环比增加432亿，主要增持同业存单。利率债方面，信用社分别增持国债216亿、减持政策性银行债59亿；信用债方面，信用社分别增持超短融、企业债9亿、1亿，上清所中票0亿。此外，信用社增持同业存单226亿。信用社整体增加了利率债、信用债的配置196亿、10亿。
境外机构主要券种托管规模环比增加775亿，主要增持同业存单。利率债方面，境外机构分别减持国债、政策性银行债88亿、76亿，地方政府债变动0亿；信用债方面，境外机构分别减持上清所中票、超短融、短融、企业债15亿、2亿、1亿、0亿。此外，境外机构增持同业存单958亿。境外机构整体减少了利率债、信用债的配置163亿、19亿。
4、资金拆借：杠杆率环比下降
我们采用银行间债券托管量/（银行间债券托管量-银行间质押式回购余额）这一公式对2016年以来的杠杆水平进行估算。
具体来说，银行间债券托管量我们手动计算了2016年以来各月月末，在银行间交易的债券余额；银行间质押式回购余额方面，我们在考虑实际占用天数的前提下，使用“当天隔夜成交量+7天以内R007成交量之和+14天以内R014成交量+……+1年内R1Y成交量”来进行计算。
2月，资金面延续平稳态势，面对跨月流动性需求，资金价格边际下行。2月面对流动性扰动，资金面始终量松价平，其中央行起到了关键指引。节前，央行降准释放约1万亿长期流动性，对冲居民取现带来的资金缺口。2月5日降准当日，央行净回笼流动性4000亿，随后连续两天回笼流动性。节后，面对资金重新回流银行系统，央行再度在公开市场净回笼；随着2月税期走款及月末跨流动性，央行OMO操作转为净投放。
银行间杠杆较上月下行，2月为108.76%（1月为108.88%）。
5. 小结
2月托管数据有哪些需要关注？
(1)、商业银行、广义基金大幅增持
2024年2月利率债托管规模环比增加，信用债托管规模亦有小幅增加。除此之外，同业存单托管规模上涨明显，单月托管规模增加3159亿元。
商业银行主要券种托管规模环比增加3366亿，主要增持国债、地方政府债，相应减持政策性银行债，信用债均有减持，但规模较小。
广义基金主要券种托管规模环比增加4400亿，除短融外，各类型券种均有增持，其中主要增持同业存单1327亿元。
（2）、境外机构略有增持
2月，境外机构略有增持。境外机构主要券种托管规模环比增加775亿，主要增持同业存单。整体减少了利率债、信用债的配置163亿、19亿。
