来源：小债看市
原标题：百亿负债！“民营体检巨头”评级遭下调，阿里入股能否突破困局？
在去年被曝出“假医生”丑闻后，美年健康口碑炸裂、市值大幅缩水，尽管近期有阿里入股加持，但其百亿负债、商誉高企、盈利下降的斯摩达克利剑仍高悬于头顶。
01、评级被下调
11月14日，惠誉将美年健康（002044.SZ）长期发行人违约评级和高级无抵押评级由“BB+”下调至“BB”，评级展望稳定。同时下调2021年到期的2亿美元高级无抵押票据的评级由“BB+”下调至“BB”。
评级下调，反映了惠誉对美年健康未来两年因高投资支出而导致杠杆率上升的预期。
《小债看市》注意到，上海新世纪给美年健康国内主体和相关债项评级都是AA级，目前其国内存续债券还有两只，总余额为9亿元。
国内主体和债项评级走势
02、阿里入局
美年健康是一家以健康体检为核心，集健康咨询、健康评估、健康干预于一体的专业体检和医疗服务集团，也是目前中国最大的个人健康大数据平台。
拥有“美年大健康”、“慈铭体检”、“慈铭奥亚”、“美兆体检”等多个健康体检品牌。
美年健康官网
今年10月，阿里网络通过协议转让方式，25.1亿受让美年健康股东持有的2.09亿股股份，占上市公司总股本的5.58%。
11月14日，美年健康公告称阿里网络以18.4亿元认购美年健康非公开发行股票，获得4.06%股份。
公告截图
完成上述交易之后，阿里网络持有的美年健康的股份将升至上市公司总股本的9.39%，成为美年健康第一大股东。
但从经营业绩上来看，美年健康今年前三季度净利润出现了下滑，甚至第一季度亏损1.18亿元，营收增速也放缓不少。
三季报数据显示，美年健康前三季度实现营业收入62.78亿元，同比增长7.89%；实现归母净利润3.91亿元，同比减少5.46%。
惠誉预计，美年健康2019年营收将增长15%左右，远低于过去三年30%的增幅。
今年第三季度的增长从前两个季度的个位数增长有所回升，但由于网络扩张放缓，公司不太可能恢复早先的快速增长。
《小债看市》注意到，前三季度美年健康经营性现金流大幅流出6.59亿元，这是其史上首次出现净流出状态，主要由于销售商品、提供劳务收入减少所致。
经营性现金流
从负债结构上分析，美年健康总负债103.89亿元，其中主要以流动负债为主，短期借款等短期债务高达38.89亿元。
但是，截止三季末其账上货币资金仅有13.84亿元，在盈利能力下降、经营性现金流大幅流出情况下，美年健康面对的短期偿债压力不小。
除了短期负债，美年健康背负的长期借款、应付债券等长期负债也不容小窥，总的有息负债竟高达72.93亿元。
同时，美年健康实际控制人俞熔及其一致行动人股权已经高比例质押，其中俞熔质押率为89.31%，上海维途投资中心质押率高达99.99%。
股权质押情况
《小债看市》注意到，随着美年健康近年来频繁的并购，不仅积累了大量的商誉，同时投资性现金流也呈现大幅流出状态。
2016和2017年，美年健康分别收购“美兆”和“慈铭”两家体检机构，在老对手爱康国宾私有化退市之后，其已成为国内体检行业唯一的一家上市公司，且市场占有率第一。
截止2019年三季末，美年健康商誉高达51.55亿元，为近年来最高值，存在一定商誉减值风险。
商誉
同时，近年来美年健康投资性现金流大幅流出，《小债看市》统计2015年至今共计流出88.16亿元，比去年一年的营业收入还要高。
投资性现金流
可以说，在没有并购带来的并表业绩提升后，美年健康盈利能力已现疲态，甚至经营性现金流出现大幅流出，在面对百亿负债压顶，业绩不振的情况下，此时阿里入股好似给它打了一针强心剂。
03、负面风波不断
2001年，政府提出开放医疗市场、鼓励民营医疗机构发展，民营体检机构开始涌现。
2004年，原解放军总医院肿瘤内科主治医师韩小红创立慈铭体检；张黎刚创立爱康网；俞熔创立上海天亿，也就是美年健康的前身。
俞熔
其后十几年的发展，民营体检行业形成了“三足鼎立”的格局——爱康国宾、美年健康和慈铭体检三家共同称霸市场。
2015年8月，美年健康借壳江苏三友完成A股上市；2017年，美年健康正式收购排名第三的慈铭体检，市场格局从此被打破。
收购慈铭后，美年健康的年体检人次达到728万，占市场份额的1.9%，是第二名爱康国宾的2.7倍，从此美年健康在民营体检行业开始称王。
但是，随着美年健康的快速扩张，其负面消息也源源不断。
去年7月，美年健康爆发“假医生”丑闻，广州美年富海门诊部的一名前员工在自媒体爆料称，美年健康存在大量起用冒牌医生，违规签发体检报告等问题。
随后，广州天河区卫计局调查结果称，美年健康确实存在医生代签名等违规现象，一时间舆论甚嚣尘上，其口碑大打折扣，一个月时间市值缩水近半。
股价走势
除此之外，美年健康还被曝出信息泄露、违规营业等负面消息。
美年健康实控人俞熔，1993年毕业于上海交通大学通信工程系，中国中医科学院博士。
大学毕业后，他没有进入国家分配的工作，而是进入一家房地产策划公司，在上海闵行、徐汇等地做了一些项目。
两年后，俞熔创办了属于自己的房地产公司，赚取了第一桶金。
但是，做房地产多年后，俞熔发现房地产不能带给其成就感，开始有意识地尝试其它行业，1998年开始涉猎投资领域，几年后创立美年健康。
2019年8月，俞熔获2019福布斯全球亿万富豪榜第2057名；胡润百富榜排名第244位，财富值150亿元人民币。（交流请加小债微信：littlebond1）
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