“结合一系列经济数据来看，近期生产端表现总体平稳，部分‘新经济’产业表现亮眼，随着更多数据的公布，后续对经济走势的判断将逐渐明朗。”长江证券研究所宏观部负责人、首席宏观债券研究员赵伟日前接受中国证券报记者采访时表示，展望2018年，坚定看空“旧”周期，看多“新经济”，建议重点关注“转型”逻辑下的投资机遇，以先进制造、消费升级等为代表。
中国证券报：从一系列宏观数据来看，近期国内经济表现如何？
赵伟：近期生产端表现总体平稳，部分“新经济”产业表现亮眼。1-2月工业增加值同比增长7.2%，较去年12月同比增速回升1个百分点，生产端表现总体平稳。其中，部分“新经济”产业表现亮眼。例如，1-2月高技术产业和装备制造业增加值同比分别增长11.9%和8.4%，分别高出工业增加值同比增速4.7和1.2个百分点；具有代表性的“新经济”产业中，新能源汽车、集成电路、工业机器人产量分别同比增长178.1%、33.3%、25.1%，表现较亮眼。在投资数据中也有类似表现，部分先进制造领域投资增长较快。
从信贷社融等需求端领先指标来看，信用收缩迹象已有体现，后续或将导致经济面临阶段性的压力。1月和2月信贷社融数据受“春节效应”干扰，前两个月累计新增信贷高于去年同期，但企业贷款大幅减少，居民和非银机构贷款增加；新增社融较去年同期大幅回落，主因非标融资显著收缩，社融存量增速也有所回落，信用收缩的迹象逐步显现。
中国证券报：从高频指标来看，今年春节后企业复工情况如何？
赵伟：今年春节以来，高炉开工率等高频经济指标趋于回落；相较往年，企业复工表现略显低迷。企业生产行为往往表现出一定的“春节效应”，即春节前赶工生产、春节期间停工或减产、春节后复工生产。从今年春节复工情况来看，较为典型的高炉开工率指标春节后并未出现明显修复，仍在继续回落；6大发电集团日均耗煤数据和炼油厂开工率、汽车轮胎半钢胎开工率等行业开工率指标也显示，相较往年，今年春节后企业复工表现略显低迷。
此外，部分产品的销售、价格、库存表现等，指向经济后续动力可能相对偏弱，如与消费需求关联较为密切的30个大中城市商品房成交面积春节以来回升相对较慢，表现弱于过去几年；春节以来以螺纹钢为代表的大宗商品价格表现低迷，铁矿石等原材料库存也持续处于高位。需要注意的是，由于“春节效应”导致1、2月数据对经济走势的指示性较弱，仍需对高频指标进行持续跟踪；伴随更多数据的公布，对后续经济的判断也将逐渐明朗。
中国证券报：2018年经济走势如何？需要关注哪些投资机遇和风险点？
赵伟：2018年，信用收缩将加大经济的阶段性压力，经济或将呈“拱形”走势。防风险背景下，2017年底开始，信用收缩的迹象已开始有所体现；2018年，非标融资规模或将明显收缩，融资成本也可能进一步抬升。结合融资节奏，信用收缩对经济的影响，或在下半年明显体现。
2018年，随着成本推动型通胀压力的显性化，通胀将是经济重要风险点之一。传统周期下，通胀主要是需求驱动的逻辑，而本轮通胀变化为成本驱动型。传统需求驱动下，通胀周期性特征明显，而成本推动型通胀的波动较小、通胀中枢抬升后较难出现回落。目前，成本端压力的显性化依然不足，未来仍将继续释放。
展望2018年，我们坚定看空旧周期、看多新经济。2018年，中国经济“吐故纳新”，“旧”经济加速出清、“新”经济加速培育；坚定看空“旧”周期、看多“转型”，重点关注“转型”逻辑下的投资机遇，以先进制造、消费升级等为代表。
