6月第5周（6月24日-6月28日），美股三大指数涨跌互现，Wind全A窄幅震荡，日均成交下跌至6661亿元。30个一级行业中，银行、石油石化涨幅领跑，非银行金融和计算机及房地产表现靠后。信用债指数上涨0.11%，国债指数上涨0.43%。
权益
6月第5周，Wind全A的风险溢价处在【偏高】水平位置（中位数上0.7倍标准差，76%分位）。沪深300风险溢价小幅上涨至63%分位、中盘股（中证500）上涨至55%分位，上证50的风险溢价也上升至53%。金融、周期、成长、消费的风险溢价为40%、42%、76%、96%分位（详见图4），消费目前的估值性价比最高。
6月第5周，所有风格的交易拥挤度都在继续下行，但目前超卖幅度并不极致。大盘价值、大盘成长、中盘价值、中盘成长、小盘价值、小盘成长的拥挤度分别为71%、41%、66%、43%、45%、35%历史分位。（详见图5）。市场风险偏好进一步走差。成长风格整体性价比吸引力仍略强于大盘和中盘价值。宽基和板块上、沪深300、上证50、金融和周期的交易拥挤度略高于中性，Wind全A、中证500交易拥挤度略低于中性，消费和成长的交易拥挤度偏低（详见图6）。中证红利指数的拥挤度高位回落，但交易上盈亏比依旧不高（详见图7）。
6月第5周，30个一级行业的平均拥挤度有所下降（38%分位），目前处于偏低位置，但不极端。拥挤度最高的为银行、交通运输和电力及公用事业；消费者服务、传媒和综合的拥挤度最低。（详见图8）
债券
6月第5周，受跨季需求影响，流动性溢价上升至47%分位，流动性环境有所收紧，但仍处在【中性偏宽松】区间内。市场对未来流动性收紧的预期下降至35%分位，对宽松的积极定价有所收敛。期限价差上升至22%分位，长端相对于短端性价比一般；信用溢价处在1.2%分位左右，信用下沉策略的性价比处于低位。
债券的交易拥挤度多数企稳回升，利率债的短期交易拥挤度上升至74%分位，交易维度上盈亏比下降至中低。信用债的短期交易拥挤度回升至69%分位。但可转债的短期交易拥挤度下降至20%分位。
商品
能源品：6月第5周，布油上涨至在86.4美元/桶。美国石油总储备上升17万桶，战略储备维持稳定，逐渐进入旺季，垒库体现出需求增强并不明显。
基本金属：6月第5周，有色价格涨跌互现。铜下跌2%，沪铝下跌1.14%，沪镍上涨0.08%。
贵金属：伦敦金现货价格下跌0.35%。6月第5周，现货黄金ETF的仓位下降至3778.26吨，机构投资人的仓位仍处在相应低位。黄金中期配置价值依旧非常有吸引力。黄金的短期交易拥挤度下降至78%历史分位，但目前交易吸引力仍不高，但较前期有所上升，COMEX黄金的非商业多头持仓拥挤度变化不大，目前处在99%的历史高位，短期内看多的黄金交易机会较难把握。
汇率
6月第5周，美元指数收于105.84。在岸美元流动性溢价下降至33%分位，离岸美元流动性溢价上升至47%分位，美元流动性环境维持在【中性偏宽松】区间内。
离岸人民币汇率上升至7.26。中美实际利差的历史分位数仍低于中性，从赔率上看，人民币目前吸引力不强。
海外
6月第5周，降息预期继续小幅下降。CME的美联储观察显示，市场预期首次降息时间点仍为九月，全年降息次数预期接近两次。我们认为，美国经济数据走弱是对货币政策隐含收紧的“再适应”，不宜以4月数据外推美国经济走势，不宜对降息预期转向乐观。
6月第5周，10Y美债名义利率上涨至4.4%，10Y美债实际利率上涨至2.1%，10年期盈亏平衡通胀预期上涨至2.3%。美国10年-2年期限利差倒挂幅度下跌至35bps。
6月第5周，美股三大指数涨跌互现。标普500下跌0.08%、纳斯达克上涨0.24%，道琼斯下跌0.08%。标普500、道琼斯和纳斯达克的风险溢价保持稳定，分别位于35%、13%和11%分位。美国投机级信用溢价处在5.5%的低位，投资级信用溢价则处在13.2%分位，美国信用环境宽松。
地缘冲突进一步升级；经济复苏斜率不及预期；货币政策超预期收紧
宋雪涛 | 首席研究员
美国北卡州立大学经济学博士，发表有CF40专著、学术论文、央行工作论文等。2018、2019、2020年金牛奖全市场最具价值分析师，2021年金牛奖最佳分析师，2020、2021、2022、2023年Wind金牌分析师、上证报最佳分析师，2019、2020、2021、2023年新浪金麒麟分析师，2020、2021、2022年入围新财富最佳分析师，2023年新财富最佳分析师（第5）。
林 彦 | 研究员
