6月第4周（6月17日-6月21日），美股三大指数涨跌互现。Wind全A窄幅震荡，日均成交上升至8883亿元。30个一级行业中，建材、建筑涨幅领跑，食品饮料和综合电力设备及煤炭表现靠后。信用债指数上涨0.15%，国债指数上涨0.25%。
文：天风宏观林彦
权益
6月第4周，Wind全A的风险溢价处在【偏高】水平位置（中位数上0.73倍标准差，72%分位）。沪深300风险溢价小幅上涨至59%分位、中盘股（中证500）上涨至51%分位，上证50的风险溢价也上升至51%。金融、周期、成长、消费的风险溢价为38%、39%、75%、94%分位（详见图4），消费目前的估值性价比最高。
6月第4周，所有风格的交易拥挤度都在回落，成长风格整体性价比吸引力仍略强于大盘和中盘价值。大盘价值、大盘成长、中盘价值、中盘成长、小盘价值、小盘成长的拥挤度分别为76%、50%、77%、49%、56%、45%历史分位。（详见图5）。
宽基和板块上、沪深300、上证50、金融和周期的交易拥挤度高于中性，Wind全A、中证500相对中性，消费和成长的交易拥挤度偏低（详见图6）。
中证红利指数的拥挤度高位回落，但交易盈亏比不高（详见图7）。
6月第4周，30个一级行业的平均拥挤度有所下降（43%分位），目前低于中性。拥挤度最高的为银行、交通运输和电力及公用事业；消费者服务、传媒和综合的拥挤度最低。（详见图8）
债券
6月第4周，流动性溢价上升至37%分位，流动性环境有所收紧，但仍处在【较宽松】区间内。市场对未来流动性收紧的预期上升至38%分位，对宽松的积极定价有所收敛。期限价差下降至18%分位，长端相对于短端性价比一般；信用溢价处在0.4%分位左右，信用下沉策略的性价比处于历史低位。
债券的交易拥挤度企稳回升，利率债的短期交易拥挤度上升至64%分位，交易维度上盈亏比回落至中性下方。信用债的短期交易拥挤度回升至61%分位。可转债的短期交易拥挤度下降至41%分位。
商品
能源品：6月第4周，布油上涨至在84.18美元/桶。美国石油总储备上升15万桶，战略储备维持稳定，逐渐进入旺季，垒库体现出需求增强并不明显。
基本金属：6月第4周，有色价格普遍下跌。铜下跌0.46%，沪铝下跌0.75%，沪镍下跌2.82%。
贵金属：伦敦金现货价格下跌0.47%。6月第4周，现货黄金ETF的仓位下降至3022.61吨，机构投资人的仓位仍处在相应低位。黄金中期配置价值依旧非常有吸引力。黄金的短期交易拥挤度下降至81%历史分位，但目前交易吸引力仍然不高，COMEX黄金的非商业多头持仓拥挤度变化不大，目前处在98%的历史高位，短期内看多的黄金交易机会较难把握。
汇率
6月第4周，美元指数收于105.83。在岸美元流动性溢价上升至37%分位，离岸美元流动性溢价上升至47%分位，美元流动性环境维持在【中性偏宽松】区间内。
离岸人民币汇率上升至7.26。中美实际利差的历史分位数仍低于中性，从赔率上看，人民币目前吸引力不强。
海外
6月第4周，降息预期继续小幅提升。CME的美联储观察显示，市场预期首次降息时间点为九月，全年降息次数预期接近两次。我们认为，美国经济数据走弱是对货币政策隐含收紧的“再适应”，不宜以4月数据外推美国经济走势，不宜对降息预期转向乐观。
6月第4周，10Y美债名义利率上升至4.3%，10Y美债实际利率保持2.0%，10年期盈亏平衡通胀预期保持2.2%。美国10年-2年期限利差倒挂幅度下跌至45bps。
6月第4周，美股三大指数涨跌互现。标普500上涨0.61%、纳斯达克与前一周基本走平，道琼斯上升1.45%。标普500、道琼斯和纳斯达克的风险溢价保持稳定，分别位于36%、19%和20%分位。美国投机级信用溢价处在5.7%的低位，投资级信用溢价则处在5.5%分位，美国信用环境非常宽松。
地缘冲突进一步升级；经济复苏斜率不及预期；货币政策超预期收紧
宋雪涛 | 首席研究员
美国北卡州立大学经济学博士，发表有CF40专著、学术论文、央行工作论文等。2018、2019、2020年金牛奖全市场最具价值分析师，2021年金牛奖最佳分析师，2020、2021、2022、2023年Wind金牌分析师、上证报最佳分析师，2019、2020、2021、2023年新浪金麒麟分析师，2020、2021、2022年入围新财富最佳分析师，2023年新财富最佳分析师（第5）。
林 彦 | 研究员
