4月第1周（4月1日-4月5日），美股三大指数普遍下跌，Wind全A小幅震荡，日均成交小幅上升至9667亿元。30个一级行业中，有色金属、石油石化和基础化工涨幅领跑，银行和房地产表现靠后。信用债指数上涨0.10%，国债指数上涨0.04%。
文：天风宏观宋雪涛/林彦
注：权益风险溢价表示股票的风险收益比，风险溢价越高代表风险收益比越高；
流动性溢价为市场对于当前流动性松紧程度的价格映射；
流动性预期为市场对于远期松紧程度的预期。
权益
4月第1周，Wind全A的风险溢价处在【中性】水平位置（中位数上0.39倍标准差，63%分位）。沪深300风险溢价小幅下降至62%分位，上证50和中盘股（中证500）的风险溢价小幅下降至55%和48%分位。金融、周期、成长、消费的风险溢价为45%、33%、72%、77%分位。
4月第1周，价值风格交易拥挤度开始高位走平，再拥挤的过程可能告一段落。成长风格交易拥挤度继续快速回升，交易上性价比吸引力相对更强。大盘价值、大盘成长、中盘价值、中盘成长、小盘价值、小盘成长的拥挤度分别为80%、61%、83%、43%、68%、39%历史分位。Wind微盘股指数的交易拥挤度从历史最低点逐渐回升，中证红利指数的拥挤度开始从高位小幅回落，需要警惕拥挤瓦解的风险。
4月第1周，30个一级行业的平均拥挤度上升至48%分位。当前拥挤度最高的为石油石化、有色金属和银行。医药、综合和房地产的拥挤度最低。
债券
4月第1周，流动性溢价下降至34%分位，流动性环境处在【较宽松】区间内。市场对未来流动性进一步收紧的预期升至30%分位，从历史区间来看对宽松的定价仍较积极。期限价差上升至20%分位，长端相对于短端性价比较前期有所提升，但仍较为有限；信用溢价上升至15%分位，信用下沉策略的性价比有改善但也比较有限。
债券的交易拥挤度逐渐下降，利率债的短期交易拥挤度下降至62%分位，交易维度上盈亏比中性偏低。信用债的短期交易拥挤度下降至47%分位，已经回归中性。可转债的短期交易拥挤度下降至67%分位。
商品
能源品：4月第1周，布油上升至90.86美元/桶。原油的交易拥挤度上升至68%分位。美国石油总储备下降1591万桶，战略储备小幅回升。
基本金属：4月第1周，有色价格普遍上涨。铜价上涨1.99%，沪铝上涨1.55%，沪镍上涨2.33%。
贵金属：伦敦金现货价格上涨4.3%。COMEX黄金的非商业多头持仓拥挤度下跌至73%分位。
机构投资人看重黄金的投资属性，倾向于持有黄金ETF。近期全球主要的黄金ETF持仓量开始停止下降并小幅回升。从绝对水平上看，机构投资人的仓位仍处于历史低位，未来回补空间较大。此外，我们用金价和黄金ETF的走势背离幅度来推断除机构投资以外的黄金需求（主要是金饰制造用金、工业用金、金条与金币总需求和央行净购金）变化趋势。不难看出2022年以来非投资机构购金需求（主要是央行）是金价上涨的主要驱动，待后续金融属性边际改善，机构投资人仓位回补，我们认为，黄金的价格仍有上行空间。但需要注意的是，黄金的短期交易拥挤度已经上升至94%分位，短期交易盈亏比非常有限。
汇率
4月第1周，美元指数收于104.29。在岸美元流动性溢价下降至33%分位，离岸美元流动性溢价下降31%分位，美元流动性环境维持在【宽松】区间内。
离岸人民币汇率上升至7.23，突破箱底震荡区间。中美实际利差的历史分位数仍低于中性，从赔率上看，人民币目前吸引力并不突出。
海外
CME的美联储观察显示，6月降息的概率下降至53.2%，全年降息次数预期下降至2.6次。4月第1周，10Y美债名义利率上升至4.39%，10Y美债实际利率上涨至2.02%，10年期盈亏平衡通胀预期上升至2.4%。美国10年-2年期限利差倒挂幅度收缩至34bps。
4月第1周，美股三大指数普遍下跌。道琼斯、标普500以及纳斯达克分别下跌2.27%、0.95%、0.80%。标普500、道琼斯和纳斯达克的风险溢价分别保持稳定，分别位于36%、16%和22%分位，财报公布之后随着业绩的改善美股的赔率有望修复。美国投机级信用溢价处在7%分位的历史低位，投资级信用溢价也维持在7%分位，美国信用环境维持非常宽松。
