来源：债市研究
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编者按：2018年以来，绿色公司债券申报及发行数量大幅增加、创新性有所增强、城投类发行主体占比大大提高。绿色公司债券对券商的吸引力至少来自两方面：一是作为特定公司债券品种，可与普通公司债券同时申报，而不必在同一品种下与友商竞争，实现“弯道超车”，把握业务机会；二是作为券商履行社会责任的体现，在证监会组织的监管评级及证券业协会执业能力评价中均有加分。
但由于2017年以前绿色公司债券发行案例较少，且较多集中在产业类公司，对绿色债券容易有以下误解：1、只关注污水处理等直观与绿色产业项目相关的项目；2、只关注在建、拟建项目；3、只关注大项目整体，而不关注子项目。了解绿色公司债券发行案例及关注要点对业务承揽和承做具有一定的指导意义。
一、品种简介与主要优势
按证监会定义，绿色公司债券是募集资金用于支持绿色产业项目的公司债券。本文所指绿色公司债券是《公司债券发行与交易管理办法》下公司债券的特定品种，而非企业债券、金融债券、非金融企业债务融资工具（其也有类似特定品种）。
不同于可续期公司债券、短期公司债券、项目收益专项公司债券等品种，作为政策性支持的品种，绿色公司债券仅为募集资金使用上的“创新”，在条款设计、偿付安排上与普通公司债券并无较大区别，因而在票面利率等方面并不具备明显优势，其主要优势集中在政策支持，包括：
1、允许与普通私募公司债券同时申报，业务承揽实现“弯道超车”；
2、绿色公司债券募集资金允许配套30%补流；
3、作为履行社会责任的体现，券商在监管评级及证券业协会执业能力评价中均有加分；
4、地方政府给予发行人财政补贴，有利于降低发行人融资成本，如江苏省出台《江苏省绿色债券贴息政策实施细则（试行）》；
5、优化审核效率，实行“专人对接、专项审核”，适用“即报即审”政策。
二、业务规则
现行规则要点主要在发行条件、信息披露、绿色认证、支持政策四方面，其中最重要的是发行条件及信息披露两方面：一是发行条件，即募集资金“用于支持绿色产业项目”的具体要求；二是信息披露，包括申报时、存续期与绿色产业项目相关的信息披露。
三、发行案例
绿色公司债券核心在于“用于支持绿色产业项目”。
“绿色产业项目”
“绿色产业项目”是指符合《绿色债券支持项目目录》（以下简称“《目录》”）或经交易所认可的其他机构确定的绿色项目。对于上述范围之外的绿色项目，申报发行时应聘请独立的专业评估或认证机构出具评估意见或认证报告。
《目录》包括的6大类别绿色产业项目（一级目录）：节能、污染防治、资源节约与循环利用、清洁交通、清洁能源、生态保护和适应气候变化。各类别下设二级、三级子目录。
从已发行案例来看，建议重点关注以下类别的绿色产业项目：
绿色建筑
目录分类：【1．节能-1.2可持续建筑-1.2.1新建绿色建筑】
界定要求：达到《绿色工业建筑评价标准》（工业）或《绿色建筑评价标准》（住宅、商业）（以下简称“《评价标准》”）二星级及以上标准。
评定流程：住房城乡建设部《关于进一步规范绿色建筑评价管理工作的通知》【建科[2017]238号】文后，绿色建筑标识实行属地管理制度，由省级住建厅负责辖区绿色建筑标识管理。同时，推行第三方评价。因此现有绿色建筑标识评定工作，由各省级住建厅认可的第三方机构实际进行评价。
案例：
对于采用省级保障性房作为募投项目豁免“单50”要求的，如该募投项目同时为绿色建筑，可作为绿色公司债券申报。
案例：XX产业发展有限公司2019年非公开发行绿色公司债券
本次债券募集资金扣除发行费用后，拟用于符合绿色建筑标准的已纳入省级保障房计划的XX市鑫东花苑小区（保障性安置房）项目建设和补充流动资金。
绿色建筑认证申请中的项目可作为募投项目，但应当承诺如最终未达到二星级及以上标准，发行人需将募集资金用于其他符合条件的绿色产业项目。
案例：中国金茂控股集团有限公司2016年公开发行绿色公司债券
募集资金用途：青岛金茂智慧新城（认证申请中）、杭州滨江金茂府项目一期（认证申请中）、江东金茂府（认证申请中）。
交易所反馈意见：请发行人承诺若本次债券募集资金投向绿色地产项目最终未达到《绿色工业建筑评价标准》（GB/T50878-2013）二星级及以上标准，发行人需将募集资金用于其他符合中国金融学会绿色金融专业委员会编制的《绿色债券支持项目目录（2015）版》以及经上交所认可的相关机构认证的绿色产业项目。
国外绿色建筑认证机构认证对应等级的绿色建筑项目经第三方评估后可作为绿色产业项目。
案例：XX有限责任公司非公开发行2018年绿色公司债券（第一期）
本项目于2015年9月取得美国绿色建筑委员会“LEADERSHIP IN ENERGY AND ENVIRONMENTAL DESIGN”金级标识。联合赤道认为，LEED绿色建筑认证体系与我国绿色建筑认证体系在评价指标方面有较多相同、相似指标，在评价方法方面二者亦有较多相似之处，在评价等级方面也存在一定对应关系，LEED金级与我国绿色建筑二星标识均要求建筑按照相关标准计算的综合得分为60分及以上。为评估绿色项目的绿色属性，联合赤道对本次绿色项目的备案文件、环境影响评价及批复等合规性文件进行审核。联合赤道认为本次募投项目满足绿色产业项目标准，可归入“1．节能-1.2可持续建筑-1.2.1新建绿色建筑”。
水库
目录分类：【3．资源节约与循环利用-3.1节水及非常规水源利用-3.1.1设施建设运营】
要求应是非公益性项目，水库收入可来自于供水、灌溉、防洪等。
案例：XX实业有限公司2019年非公开发行绿色公司债券（面向合格投资者）（第一期）
根据《XX河水库初设报告》，XX河水库正常运营的年均效益为5，910.00万元，其中，年均供水效益为3，008.00万元，灌溉增产效益年均135.00万元，年均防洪国民经济效益为2，767.00万元。
案例：XX水务集团有限公司2019年非公开发行绿色公司债券
环XX水库水源保护与生态建设工程项目收入主要为原水、苗木、中药材、婚纱摄影、门票、民俗、餐饮、购物、娱乐及交通设施出租。
河道整治
目录分类：【6．生态保护和适应气候变化】
案例：XX新农村建设有限公司2019年非公开发行绿色公司债券（第一期）
XX区西港溪（乌象坝至三官）综合治理工程项目主要建设内容包括提高西港溪、红旗河河道过流能力，降低河道洪水位。通过河道治理，减少水土流失，恢复和扩展河道功能，有效改变河道水环境，提高河道的防洪、泄洪能力，以适应城乡现代化要求。本项目运营期收益主要由渔业及旅游收入（漂流）等组成。
地下管廊
目录分类：【1．节能-1.4具有节能效益的城乡基础设施建设-1.4.1设施建设】
案例：162588.SH G19滁绿1、151934.SH G19国太。
公共交通、有轨、高铁
目录分类：【4．清洁交通-4.3城乡公路运输公共客运】、【4．清洁交通-4.2城市轨道交通】
案例：
污水处理
目录分类：【2．污染防-2.1污染防治-2.1.1设施建设运营】
案例：151449.SH G19长滨1、151924.SH G19织里1、162125.SH G19天府1。
集约产业园
目录分类：【2．污染防治-2.1污染防治-2.1.1设施建设与运营】
案例：XX城市投资发展集团有限公司2019年非公开发行绿色公司债券（第一期）
项目建设内容主要为工业厂房、污水处理厂（2万吨/日）等房屋建筑和配套工程。项目配套设施包含雨水收集及利用、河水净化替代自来水飞污水集中处理及中水回用、屋顶分布式光伏发电、回收污水余热供应低温热水、智慧能源互联网能管中心等节能减排技术和工艺，以实现节能减排和清洁化生产。
项目建成后将仅面向XX区现有砂洗、印染行业企业，主要通过厂房出租、配套用房出租以及提供污水处理等服务产生收入。
其他案例
企业债券参考
此外，在募投资金使用方面，绿色企业债券具有更多的创新，部分于绿色公司债券目前并无类似案例，可作为参考。
案例：
“用于支持”
“用于支持”包括募集资金约定直接用于绿色产业项目、绿色主体两种情形。
直接用于绿色产业项目
绿色公司债券可以用于绿色产业项目的建设、运营、收购，或偿还绿色产业项目的银行贷款等。因而募集资金不仅可以用于拟建、在建的绿色产业项目，也可以用于已建绿色产业项目（借款偿还）。
用于拟建、在建项目
募集资金可用于非绿色项目的绿色子项目。
案例：XX省高速公路建设开发总公司2018年非公开发行绿色公司债券（第一期）
（1）部分投向“XX至XX高速公路扩容工程项目”项下符合《目录》支持范围的子项目。XX扩容项目批复总投资估算为753，313.33万元（批复总概算金额为779，732.03万元），其中绿色项目造价约332，116.92万元．。
（2）部分投向“XX至XX高速公路项目”下符合《目录》支持范围的子项目。XX项目批复总投资估算为839，976.20万元（批复总概算金额为848，422.15万元），其中绿色项目造价约282，204.93万元。
案例：XX城市建设投资（集团）有限公司2018年非公开发行绿色公司债券（第二期）
拟全部专项用于绿色项目“XX中心城区生态文明先行示范区建设项目”中雨水收集排放再利用工程和城镇污染治理工程。
募集资金可用于绿色产业项目的股权投资。
案例：XX国有资产投资控股集团有限公司2019年非公开发行绿色公司债券（第一期）
募集资金中0.6亿元用于股权投资，投资对象为XX环保节能股份有限公司，其营业收入80%以上为绿色产业领域。
在不构成重复融资的情况下，募集资金可以与企业债券使用同一募投项目。且在项目收益权实现排他情形下，可采用项目收益专项债形式。
案例：XX发展有限公司非公开发行2019年绿色项目收益专项公司债券
4亿元拟用于XX区综合管廊（二期）项目一期工程（可用于项目投资、建设、运营（包括设备购置）。项目总投资：本项目总投资214，801.0万元，资金来源为资本金64，801.00万元，通过自有资金落实。剩余150，000.00万元，其中110，000万元，发行人通过发行企业债券“2017年XX发展有限公司城市地下综合管廊建设专项债券”，通过母公司借款的形式落实到建设主体；剩余资金中的40，000万元拟通过发行本次债券（项目收益专项公司债券）通过母公司借款的形式落实到建设主体。
用于偿还借款
募集资金可用于偿还以绿色项目为用途的银行贷款本息，也用于偿还以绿色产业项目为募投项目的企业债券本息。上述绿色项目可为已完工项目。
案例：XX投资集团有限公司2019年非公开发行绿色公司债券（第一期）
其中4亿元拟用于偿还“XX白石港至谭家塅防洪综合治理工程”兴业银行项目贷款本息，7亿元拟用于偿还“XX港及沿线片区历史遗留重金属污染场地修复治理工程”企业债券本息。
绿色主体
绿色主体发行绿色公司债券在申报及发行时不需要明确约定直接用于绿色产业具体项目，但最终应主要用于公司绿色产业领域的业务发展，其金额应不低于债券募集资金总额的70%，且需要在存续期定期报告中披露。
“绿色主体”界定类似《上市公司行业分类指引》：最近一年合并财务报表中绿色产业领域营业收入比重超过50%（含），或绿色产业领域营业收入比重虽小于50%，但绿色产业领域业务收入和利润均在所有业务中最高，且均占到发行人总收入和总利润的30%以上的公司。
案例：XX省水利投资（集团）有限责任公司非公开发行2019年绿色公司债券（第一期）
最近一年，发行人绿色产业领域业务收入和利润均在所有业务中最高，且均占到发行人总收入和总利润的30%以上，具体情况如下：
案例：XX市交通投资集团有限公司2019年非公开发行绿色公司债券（第一期）
发行人2018年合并财务报表中绿色产业领域营业收入为水力发电形成的电力收入，占营业收入的比重达到68.42%，可认定为绿色发行主体，本次发行不对应具体绿色项目。
绿色产业领域营业收入不仅包括绿色产业项目直接产生的营业收入，对于金融类企业也包括间接来自绿色产业项目的营业收入。
案例：华能天成融资租赁有限公司公开发行2019年绿色公司债券
发行人属于融资租赁行业，主营业务主要是融资租赁业务板块、商业保理业务板块。其中租赁业务从行业分布来看，主要集中在光伏发电、风电、水电、核电及火电行业，其中以光伏发电业务收入占比最大。
根据中国诚信信用管理股份有限公司归纳计算，发行人绿色业务收入占比为73.04%。其中，符合《目录》的绿色业务收入比重都高于70%，且在所有业务中占比最高。
本次债券募集资金扣除发行费用后拟全部用于绿色项目融资租赁款项投放及补充流动资金，包括使用本次债券募集资金直接支付绿色项目所需设备及基础工程购买款并向运营主体（作为承租人）出租。
发行形式
绿色公司债券可采用非公开发行或公开发行形式，且可同时采用项目收益专项公司债券（如151934.SH G19国太）、可续期公司债券（如163949.SH G19八Y1）等特殊形式。
关注要点
发行条件
绿色公司债券适用一般公司债券发行条件。需要特别注意的是，绿色公司债券仍需要满足“单50”要求。
募投项目收益
绿色产业项目没有内部收益率限制要求，也没有存续期项目收益对债券本息覆盖要求，但至少应当具有一定项目收益，不能仅为公益性项目。
案例：珠海华发综合发展有限公司公开发行2017年绿色公司债券反馈意见三
金湾航空中心河滨景观及湿地公园项目的运营模式、盈利模式、项目建设主体是否属于公益性资产，请主承销商和发行人律师对该项目是否符合“国发【2010】19号”的有关规定进行核查并发表明确意见。
信息披露
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