来源：小债看市
原标题：90亿“消防第一股”无力支付6000万利息，女创始人却频繁套现12亿
作为“消防行业A股首家上市公司”，国内最早获批生产消防产品的民营企业之一，近日天广中茂收到深交所关注函，要求说明12亿公司债“16天广01”是否构成债券违约。
01、关注函
近日，天广中茂（002509.SZ）收到深交所关注函，要求说明对“16天广01”债券本金及利息的偿付安排，并明确说明是否构成债券违约。
关注函
12月4日，天广中茂披露的《关于“16天广01”公司债券付息进展公告》称，其于2016年发行的12亿元公司债券，应当于2019年10月28日支付6，000万元的利息，截至2019年12月2日，仅支付利息631.905万元，尚有利息5，368.095万元未能足额支付。
“16天广01”是天广中茂2016年发行的一只公司债，当前余额为12亿元，发行期限为3+2年期，付息日10月27日，附第三年末发行人调整票面利率选择权和投资者回售选择权。
10月28日，资金链早已异常紧张的天广中茂迎来“16天广01”回售兑付日，最终其仅支付了未回售投资人利息，余下的已回售投资人本息未能支付，构成回售违约。
付息公告
截至2019年9月18日，“16天广01”的回售数量为11，733，550张，回售金额为人民币12.3亿元（含利息）。截至目前已有持天广中茂债券面值总金额约9.35亿元的债券持有人同意向债券受托管理人提交回撤申请。
早在今年9月份，《小债看市》就已经关注到天广中茂资金链紧张、评级屡被下调，12亿“16天广01”回售兑付存在不确定性。（后台回复“天广”查看原文）
据最新评级结果，天广中茂的主体和债项评级均为“CC”，评级展望为负面。
02、一脚踏空
据官网介绍，天广中茂始创于1986年，总部位于福建省南安市成功科技工业区，是一家集消防产品与工程、园林绿化与生态修复、食用菌三大主业于一体多元化发展的集团公司。
2010年11月，天广中茂登陆资本市场，是国内消防行业首家深交所中小板A股上市公司。
从股权结构上来看，创始人陈秀玉为第一大股东，持股比例为15.77%；二股东邱茂国持股14.03%；第三大股东为深圳市东方盛来投资管理有限公司（下称“东方盛来”），持股5%。
值得注意的是，在创始人陈秀玉不断减持后，现在的天广中茂已经没有实控人。
十大股东明细
2018年，天广中茂盈利水平出现大幅下滑，营业收入同比下滑37.69%，实现归母净利-4.52亿元，同比下滑177.12%。
据2019年最新三季报显示，天广中茂前三季度实现营收7.6亿元，同比下滑63.68%；净利润亏损1.66亿元。
天广中茂已经连续两年亏损，共计亏损6.18亿元。
归母净利润
根据最新三季报显示，天广中茂目前总资产87.44亿元，总负债43.04亿元，资产负债率49.23%，已是近年来新高。
《小债看市》注意到，天广中茂负债结构主要以流动负债为主，流动负债29.7亿元，其中短期借款2.53亿元；非流动负债13.35亿元，其中应付债券11.96亿元。
同时，天广中茂的资金流也几近枯竭，账上货币资金只有5761.36万元，同比下滑63.66%，现金及现金等价物5057.34万元，原因系“部分工程项目受业主方因国家地产政策调控、行业金融环境趋紧等因素的影响”，应收账款回款缓慢。
天广中茂如热锅蚂蚁般四处寻找救命稻草，2018年引入东方盛来成为战略股东，帮其解决债务危机。
东方盛来成立于2014年5月30日，经营范围为投资管理、投资兴办实业、投资咨询、投资顾问、股权投资。
转让协议规定，天广中茂向东方盛来转让5%股份，东方盛来承诺向天广中茂提供不超过2亿元的流动资金借款，协助其解决面临的12亿元公司债偿付问题。
然而，在天广中茂披露2018年巨亏4.52亿元后，东方盛来不仅未支付剩余股权转让款，而且也未履行承诺提供资金。
未等到救命资金的天广中茂彻底踏空了。
8月30日，天广中茂公告称，重要全资子公司中茂园林因资金紧张，在2018年度部分工程项目陆续停工，截至2018年12月31日与停工项目有关的存货账面价值达24.53亿元，占2018年末天广中茂合并资产负债表资产总额的27.45%。
同时，天广中茂14个银行账户及子公司股权因涉及金融借款合同纠纷、销售合同纠纷等被冻结，可以说公司已经到了举步维艰的地步了。
另外值得注意的是，经福建证监局核查，天广中茂2016和2017年年报存在不实记载，内控存在重要缺陷。
《小债看市》注意到，天广中茂的财报确实有些问题：
第一，存货高企，数据惊人。
2015年后，天广中茂的存货呈现成倍增长，其中超过90%的存货都是分公司中茂园林的存货，目前天广中茂的存货为46.46亿元，已经超过了净资产。
存货趋势
第二、净利与经营现金流情况相悖不符合常理。
2016和2017年，天广中茂的归母净利都是高速增长的，但经营性现金流却大幅流出，主要是购买商品和支付劳务现金流流出较高。
归母净利趋势
经营性现金流趋势
第三、应收账款大幅增加。
2016年-2019年上半年，天广中茂应收票据及账款分别为11.35亿元、16.81亿元、17.28亿元、17.17亿元。
应收账款
一般来说，上市公司财报中的存货、应收账款、固定资产等项目，都是容易藏污纳垢做手脚，造成财务造假虚增利润之处。
总的来看，由于战略股东没有“输血救命”，天广中茂一下子陷入流动性危机，停工、资金被冻结等后遗症显现。
12月3日，天广中茂披露《关于公司收到民事起诉状及严正声明的公告》，称收到广东省揭阳市中级人民法院传票，原告郑喜煌起诉天广中茂及子公司广州中茂园林建设工程有限公司、电白中茂生物科技有限公司、邱茂期、邱茂国，要求偿还借款本金人民币6，500万元及利息，但天广中茂对上述借款予以否认。
03、创始人频套现
天广中茂前身为成立于2002年12月的福建省天广消防器材有限公司，最早可溯及1986年的南安县城关水暖材料厂。
其是国内最早获批生产消防产品的民营企业之一，由陈秀玉和弟弟陈文团共同出资成立。
陈秀玉
天广中茂曾经风光无限，具有“国家高新技术企业”、“国家火炬计划重点高新技术企业”、“国家企事业知识产权示范创建单位”、“国家级知识产权优势企业”、“中国消防协会首批信用等级评价AAA级企业”等诸多光环。
从一个民营消防器材公司，走到了上市这一步很不容易，天广中茂成为了“消防第一股”。
刚上市的几年里，天广中茂的经营数据增长较为缓慢，但还算平稳，然而在2015年，公司迎来了营业收入和净利润的首次双降。
为此，天广中茂开始筹划转型。
2015年12月，天广中茂实施了上市之后最大规模的资本运作，100%收购了中茂园林和中茂生物两家公司，合计耗资24.69亿元。
重组后，中茂园林和中茂生物的股东邱茂国成为天广中茂的第二大股东，公司改名“天广中茂”。
另一方面，并购过程中女创始人频繁减持套现，也遭到市场的广泛诟病。
并购推高股价后，陈秀玉开始大幅减持套现，减持前，陈秀玉及其一致行动人合计持有4.7亿股，持股比为30.02%；减持后，持股比降至24.65%，虽然仍为公司第一大股东，但不再是公司控股股东及实控人，天广中茂从此进入无实控人状态。
自2016年以来，陈秀玉姐弟累计减持公司约1.4亿股，套现11.7亿元。
如今的天广中茂因为资金链紧张陷入恶性循环，三项主营业务发展都不顺利，天广消防销售疲软；中茂园林流动资金不足、业务大幅缩减；中茂生物原材料供应慢、产量下降。
值得一提的是，邱茂国作为天广中茂重大资产的业绩承诺方，因业绩未达标，应当支付给天广中茂9733万的业绩补偿款。
然而，邱茂国目前也是泥菩萨过江自身难保，更是无力支付巨款，还面临着所持股份被强平的风险，且股份已被司法冻结及九轮轮候冻结。
