来源：CITICS债券研究
投资要点：
自2018年1月1日起，采用国际会计准则的上市公司财报中，在确认和计量金融资产时，将不再出现我们熟悉的“交易性金融资产”、“可供出售金融资产”和“持有至到期投资”等科目，取而代之的是“以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产”等这类虽略显拗口但更直观的会计科目。
现行的金融工具确认和计量原则是2008年金融危机前制定的。危机爆发后，老准则的顺周期性和资产减值损失计提“过迟过少”等问题广受诟病。在G20和FSB（金融稳定理事会）的倡议下，IASB（国际会计准则理事会）启动了对金融工具确认和计量会计准则的修订，并于2014年对外发布。
按照中国企业会计准则和国际准则“长期趋同”的路线图，财政部于2017年4月也发布了《企业会计准则第22号——金融工具确认与计量》（下称新准则），在境内外同时上市或在境外上市并采用国际准则编制财报的企业，自2018年1月1日起施行。境内上市企业和非上市企业分别自2019年1月1日和2021年1月1日起施行。
与老准则相比，新准则的主要修订内容有：简化了原先过于复杂和主观性过强的金融工具分类标准，金融工具由原先的四类变成了三类；计提资产减值损失时，由原先的“已发生损失法”修改为“预期损失法”，以反映未来可能发生的信用损失。
商业银行是金融工具相关准则应用最广泛、最深入的会计主体。我们认为，新准则将扩大商业银行以公允价值计量的金融工具的比例，利润波动也会有所加大。由于新准则提高了银行计提拨备的基数，拨备也将有所增加。大银行多提拨备的压力较小，部分小银行的压力较大，但大部分未上市的小银行还有近3年的时间来适应和调整贷款结构。总的来说，新准则的实施对商业银行的报表不会造成很大的冲击。
正文：
一、 新准则主要修订内容
IASC（国际会计准则委员会）于1999年5月出台了《金融工具：确认与计量》（下称IAS39）。2001年IASC改组为IASB，随后多次修订了IAS39。相应地，我国财政部于2006年发布了《企业会计准则第22号——金融工具确认和计量》（下称老准则），将金融资产分为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产（包括交易性金融资产和指定为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产）、持有至到期投资、贷款和应收款项以及可供出售金融资产。
这一分类标准过于复杂，而且主观性强，影响了会计信息的可比性。2008年国际金融危机爆发后，公允价值计量运用主观性大的缺点暴露出来，加上资产减值损失计提“过迟过少”，导致财报上的资产价格大起大落，引发了各界的争议。G20华盛顿峰会和伦敦峰会将改革会计准则纳入增强金融体系的框架，呼吁会计准则制定机构与相关监管机构共同改善有关公允价值计量、金融工具分类和贷款减值处理等方面的会计准则。FSB设立了标准执行委员会，以促进包括国际会计准则在内的国际标准的执行。
这之后，IASB启动了对国际会计准则的大规模修订。2014年7月24日，IASB发布了《国际财务报告准则第9号——金融工具》（下称IFRS9）。按照财政部关于中国企业会计准则与国际财务报告准则长期趋同的路线图，财政部于2017年4月修订发布了新准则，计划于2018年1月1日起分梯次施行。
与老准则相比，新准则的主要修订内容包括：1、将金融资产由现行的“四分类法”法改为“三分类法”；2、金融资产减值的会计处理由“已发生损失法”改为“预期损失法”；3、修订了套期会计的相关规定。本报告中，我们主要讨论前两点修订。
具体来看，老准则关于金融资产的分类和计量标准过于复杂，且主观性较强，而新准则以金融资产的“业务模式”和“合同现金流量特征”为统一原则，将金融资产分为三类（详见表1）。分类标准的简化和统一，提高了不同主体财报信息的可比性和一致性。
其次，新准则对金融资产的减值处理作出了重大变革，由“已发生损失法”修改为“预期损失法”。具体来看，老准则规定“有客观证据表明该金融资产发生减值”时，才计提减值准备，也就是已经发生实际损失时才计提减值准备，这就势必造成计提的“过迟过少”问题，好比看着后视镜开车。
而新准则要求考虑包括前瞻性信息在内的各种可获得信息，使得减值准备反映未来预期的信用损失情况。具体来看，新准则将金融资产分为三个阶段，被业界概括为“三阶段模型”（详见表2）。
在每个资产负债表日，企业都应该判断金融资产的信用风险自初始确认以来是否显著增加。如未显著增加（还属于优质资产），按未来12个月内的预期信用损失计提减值准备；如显著增加（属于资产质量下降阶段），就要按整个存续期的预期信用损失计提减值准备。以上两种情况的利息确认都是按照账面总额计算。而如果已发生信用减值（资产质量已恶化为不良），除了按整个存续期的预期信用损失计提减值准备，确认利息收入时还要按扣除预期信用损失的账面净额来计算。
值得一提的是，无论企业采用何种方式评估金融资产的信用风险是否显著增加，通常情况下，如果逾期超过30日，则表明金融工具的信用风险已经显著增加。
“三阶段模型”对资产价值损失计提的影响是颠覆性的。根据德勤对全球54家银行的调研结果，假设在当前信用环境下，一半以上的银行预计向新准则过渡时，资产减值准备在证券之外的所有类别上增长最高可达50%，有很小比例的银行预计会有超过50%的增长。
二、 新准则对商业银行财务报表的影响
商业银行是金融工具相关准则应用最广泛、最深入的会计主体，其持有的发部分资产都属于金融资产。我们在报告中主要分析新准则对商业银行报表的影响。
按照财政部“分阶段施行”的原则，在境内外同时上市的企业以及在境外上市并采用国际财务报告准则或企业会计准则编制财务报告的企业，自2018年1月1日起施行新准则。因而，在“A+H”同时上市的银行和在H股单独上市的银行将自2018年1月1日起施行新准则（详见表3）；其他境内上市企业自2019年1月1日起施行，即A股上市的银行还有近1年的适应期；执行企业会计准则的非上市企业自2021年1月1日起施行，即对于未上市的银行，还有近3年的适应期。
我们认为，新准则对商业银行的财务报表主要有三方面影响：
1． 扩大了以公允价值计量的金融资产的范围。新准则对金融工具分类的逻辑发生了变化：金融资产按FVTPL为分类基础，只有符合了特定的条件，才能被分类为AC或FVTOCI。在这一指导思想下，银行以公允价值计量的金融资产的占比就会增加。
原先分类为FVTPL的金融资产，如果持有目的是交易或者初始指定为FVTPL，其业务模式既非单纯的“收取合同现金流量”，也不是“收取合同现金流量”和“出售”兼而有之，依旧被分类为FVTPL；持有至到期投资绝大部分也是债券，仍然采用摊余成本法计量。虽然“可供出售金融资产”的变动将由计入其他综合收益变为计入当期损益，但计量的基准还是公允价值。
变数在于，尽管大部分贷款仍将被分类为AC，但部分浮动利率、附有展期选择权或利率与权益工具挂钩的贷款，或许无法通过合同现金流测试，其合同现金流或将不满足“仅为对本金和以未偿付本金金额为基础的利息的支付”，将转为按公允价值计量。部分应收款项类投资，其底层资产是信托、资管或结构化主体等，穿透后是非标资产，也或将视其性质按公允价值计量。总的来说，新准则将使银行扩大以公允价值计量的金融资产的范围。
2． 加大银行利润的波动性。老准则下，可供出售金融资产公允价值的变动是计入其他综合收益的，在新准则下这部分资产要对合同现金流重新进行评估，如果被划分为FVTPL，其公允价值变动就将计入当期损益，会加大银行当期净利润的波动性。
具体来看，可供出售金融资产可进一步细分为可供出售债务工具和可供出售权益工具。按新准则，可供出售债务工具基本满足FVTOCI的分类标准，变化不大，其公允价值变动依旧计入其他综合收益；但部分可供出售权益工具，可以被划分为FVTPL。企业可以将非交易性的权益工具投资指定为FVTOCI，但该指定一经做出，不得撤销。企业在非同一控制下的企业合并中确认的或有对价构成金融资产的，应分类为FVTPL，不得指定为FVTOCI。
不过总的来说，这一变动对银行影响有限。我们查阅了披露“可供出售权益工具公允价值变动计入其他综合收益总额”这一数据的A+H股上市银行，即使假定这一变动未来全部由其他综合收益转入损益，对当期利润的影响也不会超过2%，有的银行可基本忽略不计（表4）。此外，我们在谈论公允价值变动计入“其他综合收益”或“损益”而产生的差异时，基于一个最基本的假设：会计分期。将时间轴拉长，即使短期在披露上有差异，长期看对企业实质上是没有影响的。
3． 银行计提的拨备将有所增加。按照新准则，需要计提减值准备的金融资产由原先“已发生损失”的资产扩展到全部金融资产，基数变大。此外，对信用风险已经显著恶化的金融资产，新准则要求计提的减值准备由未来12个月的预期信用损失变为整个存续期的预期信用损失。以上因素，均导致银行的拨备理论上会有所增加。据财新报道，此前财政部曾组织大型商业银行按照新金融工具会计准则进行测算，结果是拨备较现行会计准则会有一定程度的提高，但不如国际大行提高的幅度惊人。
我们也认为，新准则虽然提高了银行计提拨备的基数，但预计提高幅度不大，不会对银行的财报产生很大的冲击。2012年3月，财政部发布了《金融企业准备金计提管理办法》（财金[2012]20号），就引入了“动态拨备”、“逆周期计提拨备”等概念。当中提到的“一般准备”，就是从净利润中计提的、用于部分弥补尚未识别的可能性损失的准备金，不得低于风险资产期末余额的1.5%。这就使得我国银行的拨备已经能够起到“以丰补歉”、逆周期调节的作用。比如2012年到2013年，兴业银行的净利快速增长期间，拨备覆盖率都在400%以上，而当银行净利增速放缓时，拨备覆盖率也相应下降，如工行自2016年至今拨备覆盖率低于150%。
此外，国内多家大型银行已经落实了巴塞尔资本协议Ⅲ的要求，采用内部评级法来计提未来12个月的预期信用损失。尽管新准则施行后，也面临着计提拨备从“未来12个月”到“整个存续期”的差异，但衔接起来的差异不会太大。
一些中小银行还在采用贷款的五级分类法，对“次级”、“可疑”和“损失”三类贷款计提拨备，新准则的施行对此类银行会有相对较大的冲击。根据央行对山东省地方法人银行的问卷调查，在新准则下，如以2016年末的数据为基础，恒丰银行的发放贷款和垫款、可供出售金融资产、持有至到期金融资产和应收款项类投资预计计提的拨备，将分别比2016年末的实际值增加8%、2%、2%和8%，表外资产的拨备也将显著提高。综合来看，预计净利润减少8%—10%。部分城商行贷款减值准备将增加15%，农商行增加超过16%，而部分村镇银行由于客户趋同性高，拨备将增加超过50%。
债市策略：
在老准则下以摊余成本计量的债券，大部分符合业务模式是“收取合同现金流量”和合同在特定日期现金流“仅为对本金和以未偿付本金金额为基础的利息的支付”两个标准，在新准则下可继续被分类为AC。例如，工商银行的内部调查就显示目前以摊余成本计量的债券绝大部分能够通过新准则规定的分类标准测试，金融资产分类将不会发生重大变化。一些特殊条款的债券（如含权债）是否能通过合同现金流测试，以及“信用风险显著增加”的判断标准还有待监管部门明确。
债市回顾：
经济增长：
高频数据：房市成交同比下滑，发电耗煤涨幅缩小。截至12月29日，30大中城市商品房成交面积累计同比下降35.19%。发电耗煤量同比增加11.22%，涨幅较前一周下降0.06个百分点。全国高炉开工率62.57%，较上周上升0.42个百分点。
通货膨胀：
通货膨胀：鸡蛋、猪肉均下跌，工业品价格下降。截至12月29日，生意社公布的外三元猪肉价格为14.95元/千克，周下降0.27%；鸡蛋价格为8.62元/千克，周下降0.58%。南华工业品指数较前一周下降0.83%。能源价格方面，截至12月28日，WTI原油期货价格报收59.84美元/桶，较前一周上升2.34%。
海外因素：
海外因素：12月27日，日本央行行长黑田东彦表示，日本央行将会耐心地维持强有力的货币宽松政策。日本首相安倍晋三称，日本经济扩张范围广泛，延伸至小企业和非制造业；希望日本企业在2018年彻底抛弃通缩思维模式。
资金面：
资金面：上周资金利率大体上行。12月29日，DR001加权平均利率为3.59%，较前一周上升97.38BP；DR007加权平均利率为5.42%，较前一周上升2.39BP；DR014加权平均利率为6.67%，较前一周上涨1.23BP；DR1M加权平均利率为6.39%，较前一周上升15.71BP。截至12月29日，SHIBOR方面，隔夜、7天、1个月、3个月分别变动22.8BP、8.70BP、9.50BP、2.25BP至2.84%、2.95%、4.94%、4.91%。
