来源：债市观察
导读
12月18日，中国城市建设控股集团有限公司（以下简称“中城建”）公告称，“12中城建MTN2”应于12月17日兑付，截至兑付日日终，由于中城建资金链紧张，未能按照约定将兑付资金按时足额划至托管机构，已构成实质违约。
债市观察综合报道
12月18日，中国城市建设控股集团有限公司（以下简称“中城建”）公告称，“12中城建MTN2”应于12月17日兑付，截至兑付日日终，由于中城建资金链紧张，未能按照约定将兑付资金按时足额划至托管机构，已构成实质违约。
资料显示，“12中城建MTN2”发行总额为10亿元，利率为5.55%。
事实上，此前“12中城建MTN2”已经出现利息违约，而自去年开始，中城建已接连出现“11中城建MTN1”、“12中城建MTN1”、“16中城建MTN001”、“14中城建PPN004”等多期债券本金或利息违约，目前违约总额已超百亿。
小债（ID： bondreview）在11月29日一文中写道，《连环违约老司机！中城建一周两次违约，11次违约金额超百亿》 ，贴心小债为此按时间顺序编辑了一个关于中城建连环违约的表格，供大家一目了然。
如此高大上的业务，为何频繁违约？
1、董事会和高管多次变化、管理混乱
中城建发行人2016年2月公告，原总经理及法定代表人于炼辞去总经理及法定代表人职务（仍担任董事长），由杜美仪接任总经理，原监事会成员卫金木辞职、原董事会成员郭文辉、潘海波、于林均辞职。至此，超短融募集说明书披露，原6人的董事会中已有3人辞职，后又有2名新董事进入董事会，将公司章程由“公司董事长担任法定代表人”修改为“公司总经理担任法定代表人”。根据募集说明书披露，公司此前已于2015年3月、6月进行过董事会变更。短短一年时间内董事会和高管发生3次变更，颇为不稳定。
2、“伪国企”身份
在11月29日的文章中，小债（ID： bondreview）也曾详细的写道中城建身份的来回转变。
2016年4月以前，中国城市发展研究院有限公司通过中城建国际科技发展（北京）有限公司持有公司100%股份，市场普遍认为公司为央企；
2016年4月，公司控股股东变更为北京惠农投资基金（有限合伙），该基金由中国长城资产管理有限公司、工商银行、建设银行、中国银行、国开证券、吉林银行、民泰银行、花旗国际集团等内外资金融机构共同出资成立，市场认为公司因此失去了央企属性，且转变为非国有企业；
2016年8月，公司控股股东再次变更为北京中冶投资有限公司，并称公司属性再次变为国有企业。
3、曾被纳入失信被执行人名单
中城建曾于10年为全讯通向大苑公司转让股权提供担保，后全讯通违约，11年大苑公司起诉，经北京高院和最高院的判决，全讯通需支付股权转让对价款及利息合计约人民币1.24亿元，由发行人承担连带责任。但全讯通和公司既未主动申报财产，亦未向法院说明将如何履行，经大苑公司申请，15年9月法院实行强制执行，发行人3名工作人员因不配合执行工作被带回法院调查。此前，14年1月，发行人因为此事被纳入失信被执行人名单，并被查封相关账户。
4、对外融资依赖大，融资受限使短期流动性枯竭
小债（ID： bondreview）以为，在金融去杠杆的收紧融资渠道下，当公司货币资金受限程度高，对外部筹资高度依赖时，容易出现违约状况。尤其是作为债券融资主体的集团公司，可用资金较少，债券募集资金多用于补充运营资金和偿还银行贷款。由于公司性质改变，市场对其失去信任，融资环境快速恶化，融资受限使其短期流动性枯竭。
5、现金流对短期债务覆盖程度较低，短期偿债能力低
公司短期债务规模大、占比高，但自身利润却出现下滑，加之融资环境变化导致的流动性紧张，公司短期偿债能力较低。
现如今，地方政府没有为国有企业兜底，我们能够感觉到监管层的监管思路发生了较大的变化，从坚决不允许出问题到允许信托公司暴露出风险，可以看出监管层正在试图通过几次事件打破刚性兑付的潜规则。说明地方政府为国企兜底的能力以及意愿越来越弱，另一方面也说明中央推动市场化的决心和态度。“国企崇拜”和“国企不会倒”的时代已经不复存在。
连环违约N次的中城建，究竟是？
中国城市建设投资控股集团有限公司注册地在北京市海淀区，主要从事建筑工程施工业务。公司前身是成立于1990年的中国城市建设开发总公司，隶属于国家建设部，1998年接受部分中央军委及二炮企业合并为中国城建集团；是国家级专业从事城市基础设施投资建设的全国性企业，是国家住建部主管的具有甲级城市规划资质研究院的全资企业，注册资本为31亿元人民币。
过往完成了全国大型重点城市近三分之一的重大城市基础设施工程，80%的大型城市管网建设及改造项目获得了优秀工程，海外工程曾遍布八个国家和地区。
拥有中国五十多座城市的地铁轻轨、城市路桥、市政管网等城市基础设施投资建设经历，集团所属的设计院和研究院出色地参与完成了我国“九五”、“十五”及“十一五”期间的全国城市规划和城市发展纲要的制订任务。正逐步发展成为一个集城市建设开发、城市规划、城市发展研究、工程施工、勘察设计、项目投资为一体的大型的智力密集型的综合企业。
据相关数据统计，包括建筑工程、钢铁、电气设备、工业机械、煤炭在内的五大行业，设计债券违约规模达528亿元，占比60.18%，其中包括中城建在内的建筑工程违约规模高达244.7亿元，占比27.88%。
而从区域情况来看，受中城建违约的影响，北京的违约规模达到246.90亿元，占比28.10%，占全国第一，辽宁以138.4亿排名第二。
2018年信用债到期规模4.50万亿元，考虑到期的债券情况，2018年信用债到期规模将持续高位。
