来源：固收彬法
12月15日，沪深交易所、机构间私募产品报价与服务系统相继发布了《企业应收账款资产支持证券挂牌条件确认指南》和配套的《企业应收账款资产支持证券信息披露指南》，对应收账款ABS的发行和存续期管理进行了规范。
企业应收账款ABS业务监管指南发布
12月15日，沪深交易所、机构间私募产品报价与服务系统相继发布了《企业应收账款资产支持证券挂牌条件确认指南》和配套的《企业应收账款资产支持证券信息披露指南》，对应收账款ABS的发行和存续期管理进行了规范。
1、文件主要内容
一是应收账款范围界定。应收账款是指企业因履行合同项下销售商品、提供劳务等经营活动的义务后获得的付款请求权，但不包括因持有票据或其他有价证券而产生的付款请求权。另外，融资租赁合同债权、消费贷款债权等债权类资产也不属于此处的应收账款范围。
例如，银行的票据收益权ABS、京东白条应该不属于这里所指的应收账款。
二是基础资产要求。首先基础资产需要满足一定的合格标准，基础资产须满足内容界定清晰、合法有效、可特定化、权属明确、可转让、无法律瑕疵等条件；应收账款转让应当通知债务人及附属担保权益义务人，并在相关登记机构办理应收账款转让登记。
其次，基础资产还应满足分散性要求：基础资产应至少包括10个相互之间不存在关联关系的债务人且单个债务人入池资产金融占比不超过50%。
三是循环购买。（1）在计划说明书详细披露循环购买相关安排；（2）循环购买在专项计划账户进行，特殊情况下难以在专项计划账户进行的，应当设置专项监管账户；（3）循环购买入池资产应当符合基础资产合格标准；（4）管理人应当对信息系统的有效性、稳定性、可靠性进行充分尽职调查；（5）管理人应当对入资产池状况、现金流回款情况进行核查和动态监测。
四是风险自留。风险自留可选择水平型和垂直型两种方式之一。原始权益人既可以选择自留不低于发行总规模5%的次级或以不低于各档证券5%的比例对所有档次证券以相同比例持有。
五是合格投资。专项计划资金若涉及合格投资，不得投资权益类产品。
六是政策扶持。交易所、报价系统视情况对涉及绿色金融、创新创业、住房租赁等政策支持鼓励领域的资产证券化项目，实行“即报即审、专人专岗负责”。
另外，配套的信息披露指南对于企业应收账款ABS的发行环节和存续环节的信息披露作了详细要求，进一步提高透明度和规范性。
2、点评：企业ABS走向标准化
（一）交易所ABS的一大特点是缺乏标准化
企业ABS虽然发行数量多，但单笔规模小、基础资产类型多样。
信贷ABS的原始权益人主要是银行、金融租赁、消费金融公司等银行业金融机构，业务模式高度标准化，且由于牌照管制发起主体总体数量有限，因此信贷ABS天然具体标准化的特征。企业ABS由于理论上所有类型的实体企业均可发起，因此业务模式千差万别，且不断有新的品种出现。
目前所有发行的信贷ABS原始权益人有123家，基础资产主要是企业贷款、消费贷款、个人住房抵押贷款、租赁资产、汽车贷款等10类；而企业ABS原始权益人多达556家，基础资产更是多达18种，而且随着新的业务模式出现可能还会不断增加。
企业ABS缺乏标准化可能产生如下问题：从发行端来看，由于业务模式的不同，每出现一个新的品种都需要与监管机构不断沟通，增加了发行难度和发行周期；从投资端来看，学习成本提高，同时由于每一单量比较小，很难大规模配置；另外，缺乏标准化也对二级交易产生了一定的阻碍。
（二）为什么是应收账款ABS？
首先是政策导向，应收账款ABS由于起步较早，且有助于盘活资产、拓宽企业融资渠道，一直以来就是监管层大力推动的产品之一。例如2014年3月7日证监会发言人表示“今年要大力发展应收账款等资产证券化业务”（证券日报）。其次，今年以来应收账款ABS发行量井喷，加上融资租赁5月份风险排查以及之后的统一监管导致融资租赁ABS规模萎缩，应收账款ABS发行数量已跃居第二位，仅次于小额贷款；再次，小贷ABS由于主要是阿里、京东、百度等少数机构发行，且标准化程度已经较高，而应收账款ABS则涉及房地产、医药、工程建设等各类业务，对标准化监管的需求也更迫切。
（三）未来企业ABS标准化的方向
消费金融、融资租赁、REITS可能优先进行标准化监管。消费金融和融资租赁ABS发行量最大，而且在本次的指南中也特别强调这两类资产将另行制定挂牌条件确认指南。REITS属于目前政策鼓励的产品，证监会也在制定相关的政策，如果近期REITS证监会相关监管政策能够出台，交易所也会推出相应的挂牌条件确认指南。
随着ABS的进一步发展，标准化监管是趋势。通过制定基础资产合格标准和强化信息披露要求，对于一级发行还是二级投资都会带来一定的便利。
银行间市场
1、本周市场回顾
本周银行间市场共有3期信贷资产支持证券和2期资产支持票据公开发行，总规模381.75亿元。
17工元5优先A1档、优先A2档发行利率分别为4.95%、5.37%，与可比短融中票利差分别为-2bp、6bp；17和享3优先A档、优先B档发行利率分别为5.59%、5.70%，与可比短融中票利差分别为49bp、14bp；17和享4优先A档、优先B档发行利率分别为5.45%、5.70%，与可比短融中票利差分别为49bp、45bp。
17远东租赁ABN002优先A档、优先B档发行利率分别为6.05%、7.50%，与可比短融中票利差分别为78bp、177bp；17聚信租赁ABN003优先A1档、优先A2档、优先A3档、优先B1档、优先B2档发行利率分别为6.00%、6.30%、6.80%、7.20%、6.50%，与可比短融中票利差分别为105bp、112bp、155bp、146、-405bp。
2、下周发行信息
2.1 发行计划
下周银行间市场共有4期信贷资产支持证券和1期资产支持票据公开发行，总规模59.13亿元。
2.2 产品信息
（1）17臻金1
发起机构：浙商银行股份有限公司
基础资产：17臻金1基础资产为发起机构向131名借款人发放的167笔个人经营贷款（不良），资产池未偿本金余额25，317.67万元。未偿本金余额最高的前十大借款人集中度18.23%；借款人集中度最高的前三大地区分别为杭州、成都、天津，贷款占比63.44%。入池资产全部为抵押贷款，整体抵质押率较高，且抵押物均为住宅、商铺、商业用房，抵押物的处置变现对现金流的回收形成较好支撑。
（2）17农盈1
发起机构：中国农业银行股份有限公司
基础资产：17农盈1基础资产为发起机构向17名借款人发放的97笔企业贷款，资产池未偿本金余额143，370.00万元。贷款均投向于浙江省内五水共治主题项目，主要用于污水处理、河道整治、水力发电等绿色项目，并获得了毕马威的绿色认证。未偿本金余额最高的前五大借款人集中度60.72%；借款人全部位于浙江省，地区集中度高；借款人集中度最高的前三大行业分别为专用设备制造业、水的生产和供应业、电力热力生产和供应业，贷款占比67.77%。
（3）17农盈2
发起机构：中国农业银行股份有限公司
基础资产：17农盈2基础资产为发起机构对27，053名借款人的27，803笔信用卡不良债权，资产池未偿本金余额156，834.84万元。未偿本金余额最高的前十大借款人集中度0.46%；借款人集中度最高的前三大地区分别为浙江、河南、重庆，贷款占比32.94%。
（4）17和萃3
发起机构：招商银行股份有限公司
基础资产：17和萃3基础资产为发起机构对48，309名借款人的48，794笔信用卡不良债权，资产池未偿本金余额113，817.30万元。未偿本金余额最高的前十大借款人集中度0.38%；借款人集中度最高的前三大地区分别为深圳、广州、重庆，贷款占比18.44%。
（5）17中铁ABN001
发起机构：中国中铁股份有限公司
基础资产：17中铁ABN001基础资产为发起机构作为委托人，依据工程合同对66名受托人的98笔应收账款，资产池未偿本金余额405，893.11万元。未偿本金余额最高的前五大借款人集中度29.03%；借款人集中度最高的前三大地区分别为贵州、江西、江苏，贷款占比40.22%；借款人集中度最高的前三大行业分别为商务服务业、土木工程建筑业、道路运输业，贷款占比66.81%。
交易结构：本交易采用循环购买结构，循环期为半年。
交易所市场
1、基金业协会备案信息
本周共有24期资产支持专项计划在基金业协会备案，本次备案产品中，基础资产包括企业债权、融资融券债权、小额贷款、信托受益权、应收账款、租赁租金。
2、交易所挂牌信息
本周有19期资产支持专项计划在交易所挂牌，本次挂牌转让产品中，基础资产包括保理融资债权、不动产投资信托REITs、基础设施收费、企业债权、小额贷款、信托受益权、应收账款。
3、项目进度信息
根据上交所、深交所公告，本周共有12期资产支持专项计划通过交易所审核，其中8期在上交所，4期在深交所。
