来源：CITICS债券研究作者：明明债券研究团队
投资要点：
转债市场成交量稳中有升，个券普遍下跌。上周中证转债指数报收于284.10点，周下跌0.88%。上周转债市场交易额35.69亿元，日均环比上涨0.73%，转债指数收于110.96点，周下跌0.48%。平价指数收于88.46点，周上涨0.09%。上周，在41支可交易转债中，2支不变，5支上涨，24支下跌，其中骆驼转债（1.93%）、久其转债（1.72%）、15天集EB（0.35%）领涨，国君转债（-4.17%）、广汽（-1.88%）、15国资EB（-1.49%）领跌。41支上市可交易转债成交额方面，国君转债（8.75亿）、光大转债（7.70亿）、三一（3.63亿）成交额居前。
沪深两市反向变动，转债正股普遍下跌。上周上证指数、沪深300分别下跌0.73%、0.56%，深证成指、中小板指分别上涨0.58%、0.56%。沪深两市周交易额18514.47亿元，日均交易额3702.89亿元，日均环下跌7.71%。行业层面，中信29个一级行业中，13个上涨，16个下跌。其中食品饮料（4.48%）、家电（3.27%）、计算机（2.76%）涨幅居前。31支可交易正股中，9支上涨，20支下跌，其中航信（8.56%）、久其转债（7.96%）、洪涛（2.26%）领涨；国君转债（-4.65%）、永东转债（-3.39%）、15国资EB（-3.29%）下跌。
关于股市：继续磨底看长做长。市场虽然短暂企稳，但是依旧显得上攻乏力，成交量依旧在不断萎缩之中，两市明显缺乏热点，预计短期继续在附近点位震荡为主。相比市场总体走势的疲软，我们更加关注内生结构变化的趋势，从近两周走势来看，中小盘指数明显走强与大盘指数，特别上周沪深两市涨跌互现，市场风格可能出现一定变化。内年涨幅较大的白马蓝筹面临较大的获利回吐压力，而调整多时的中小盘可能成为存量资金博弈的下一个落脚点，部分细分领域龙头以及高增长预期个股已经具有较佳的性价比，值得从中长期角度布局。我们密切关注可能出现的市场风格转向趋势。
关于债市：短期可能迎来交易性机会。随着资管新规冲击的落地，资金面可能逐步好转，叠加明年年初的定向降准实施，可能对市场流动性产生积极作用，利率市场或迎来短期的交易性机会，10年期国债收益率有望继续向目标区间下限3.8%逼近。
关于转债：供给红利正逐步释放。我们在前一份周报中明确指出，随着估值修复逐渐达到我们的目标区间，转债市场整体便不可过于冒进，当下再次转入择券模式。从上周市场的走势来看个券分化已经愈演愈烈，既有涨幅抢眼的标的也有回撤明显的个券，再次强调未来择券是策略的首要重点。依旧重申我们择券策略三步骤，先看正股决定长期趋势，次看转债价格决定短期空间，最后看转债股性估值决定个券弹性。当前转债市场并不缺乏机会，这一现象产生的核心根源是来自于市场供给的加速，虽然供给冲击对市场带来惨痛压估值历程。但随着估值企稳，供给快速扩张带来的红利正在逐步释放。再融资新规的推动下，越来越多的上市公司选择可转债方式融资，明显提升了转债市场待发标的的资质，带来一批业绩与弹性俱佳的标的。在转债信用申购新规下，转债发行节奏迅速提升，优质标的陆续上市，市场机会随之孕育而生。近期济川、宝信等抢眼的表现皆是在这一背景下发生，我们认为新券发行的继续推进，供给红利仍将持续释放，考验的便是投资者的择券能力。对于择券方面，我们重点提示切勿忽略例如宝信这样正股业绩稳健估值合理标的，其对应转债可能会提供相对稳定的收益。因此总的来看，个券层面依旧是转债市场的核心所在，重点关注宝信转债、济川转债、林洋转债、三一转债、九州转债、生益转债、桐昆EB以及冲击过后的金融个券。
