来源：债市覃谈
国君固收 | 报告导读：
转债市场本周成交额73.8亿元，周环比减少0.68%。指数方面，本周转债指数下跌0.88%，沪深300下跌0.56%。个券多数下跌。分析指标方面，平价降，债底降。本周，存量转债平价下降，加权平均转股价值下降2.46元至87.89元，加权平均转股溢价率上升0.3个百分点至27.12%。转债的债底下降1.49元至89.18元，加权平均纯债溢价率上升0.5个百分点至17.68%；加权平均到期收益率上升0.1个百分点至149%。
国债期货：小幅反弹，强于现券
国债期货主力TF1803合约上涨0.2%，T1803合约上涨0.23%。国债期货TF与T合约隐含收益率分别下行5bp，3bp。主力合约IRR上涨，基差缩小，跨期价差走阔，跨品种价差缩窄。
利率互换：整体上行，曲线陡峭化
本周7D Fixing收于3.40%，上升0.4%。息差：互换利率上行，IRS曲线陡峭化。IRSFR007 5Y – 5Y国开的息差为73bp左右，环比缩小1bp。基差扩大：IRS Shibor3M - IRS FR007 5Y为100bp左右，较前一周扩大2bp。利差扩大：FR007 IRS （5Y-1Y）利差为35bp，小幅扩大0.05bp。3MShibor IRS （5Y-1Y）利差为5.42bp左右，与前一周持平。
商品期货：各品种持仓额回升，螺纹钢基差高位回落
本周，1325亿元流出硅铁。整体成交活跃度有所回升。黑色系基差缩窄，有色基差缩窄。
1． 转债市场：指数下跌，估值修复
1.1 市场回顾
正股市场：继续下探，指数跌破3300。本周上证综指下跌0.56%，收于3266.14点，创业板指下跌0.46%，收于1783.97点。
分行业来看，本周股市涨跌个数基本持平。食品饮料继续领涨，涨幅为4.48%，家电板块次之，涨幅为3.27%，计算机、商贸零售板块分别上涨2.76%、2.73%。电力设备、医药行业涨幅不超2%。上涨领涨的非银行金融板块本周跌幅最大，下跌2.82%，钢铁板块继续下跌，跌幅为2.55%，银行板块下跌2.22%、计算机板块下跌3.55%。煤炭、房地产、建筑、电子元器件跌幅不超过2%，其余板块涨跌幅均不超1%。
转债市场：成交量小幅减少，交投活跃度仍旧不高。转债市场本周成交额73.8亿元，周环比小幅减少0.68%。指数方面，本周转债指数下跌0.88%，沪深300下跌0.56%。
本周上市两只新券，分别是生益、水晶转债，生益转债主体和债项评级均为AA+，水晶转债主体和债项评级均为AA。截至周五，14宝钢EB到期后，市场共有42只存量转债。本周换手率仍普遍较低，新券换手率较高，水晶、生益分别为84%、58%，多数换手率不超过10%。
本周共有26只转债强于正股：其中生益、隆基、嘉澳、久其、海印、骆驼、小康、济川转债、桐昆EB与正股同时上涨；正股涨，转债跌的有顺昌、模塑、江南、宝信、洪涛转债、16皖新EB、17浙报EB。九州、金禾、水晶转债、15天集EB在正股下跌的情况下上涨，其余转债均与正股同时下跌。其中水晶转债和15天集EB抗跌性强，正股下跌分别为-2.24%、-3.19%，而转债上涨0.34%、0.37%。
1.2．分析指标
平价降，债底降。本周，存量转债平价下降，加权平均转股价值下降2.46元至87.89元，加权平均转股溢价率上升0.3个百分点至27.12%。转债的债底下降1.49元至89.18元，加权平均纯债溢价率上升0.5个百分点至17.68%；加权平均到期收益率上升0.1个百分点至149%。
2．国债期货：小幅反弹，强于现券
2.1 行情回顾
2.1.1 流动性
回购利率大体上行。本周银行间质押式回购利率中，O/N资金价格上行13bp，7D资金价格上行25bp，至2.78%、3.35%，14D资金价格下行56bp至4.44%。DR007资金价格下行20bp至2.9%，DR014资金价格下行16bp至3.44%。
交易所资金价格中，O/N下行86bp至4.04%，7D上行52bp至4.3%。银行间同业拆放利率Shibor 3M上行2.57bp至4.82%。
公开市场操作净投放1810亿元。公开市场操作方面，周一，央行投放400亿7D逆回购、400亿28D逆回购，600亿14D逆回购到期，当日净投放200亿；周二，央行投放800亿7D逆回购、700亿28D逆回购，1100亿14D逆回购到期，当日净投放400亿；周三，央行投放700亿7D逆回购、600亿28D逆回购，700亿14D逆回购到期，当日净投放600亿；周四，央行投放300亿7D逆回购、200亿28D逆回购、2880亿MLF，1200亿7D、1200亿14D逆回购到期，当日净投放980亿；周五，央行投放800亿7D逆回购、700亿28D逆回购，1870亿MLF回笼，当日净回笼370亿。本周合计投放资金1810亿。
2.1.2 市场成交
国债期货主力合约上涨。本周，国债期货主力TF1803合约上涨0.2%，T1803合约上涨0.23%。现券收益率上行，5Y国债收益率基本不变，10Y国债收益率上行2bp。国债期货TF与T合约隐含收益率分别下行5bp，3bp。
持仓量上升、成交量下降。国债期货主力TF1803持仓量45320手，环比上升883手，周日均成交量11212手，环比下降993手。5年主力合约T1803合约持仓量59157手，环比上升922手，周日均成交量39611手，环比下降747手。
2.1.3 下周重要事件
下周重要事件关注如下：
2.2．套利监控
2.2.1 期现套利
TF合约IRR上涨。本周，TF1803合约的最廉券为160017，对应IRR均值为4.88%；前一周，TF主力合约对应IRR约为4.43%，本周IRR上涨0.44%；T1803合约的最廉券为对应的IRR均值为4.45%；前一周，T主力合约对应的IRR为4.21%，本周IRR上涨0.24%。
T合约基差下降。本周期现价差仍维持低位，TF1803合约基差持续下降，周平均值为-0.3，较上上周均值-0.22下降0.08左右；T1803合约基差周平均值为-0.3，较上上周均值-0.27下降0.03左右。
2.2.2 跨期套利
负跨期价差走阔。截止本周五收盘，TF1803-TF1806为-0.37，T1803-T1806为0.165，前一周分别为-0.335和-0.315，分别环比变动-0.035和0.15。总体而言，负的跨期价差走阔。
2.2.3 跨品种套利
利率曲线平坦化上行。本周，国债收益率曲线平坦化，1Y、3Y收益率分别上行2bp，5Y收益率基本不变，7Y收益率上行3bp、10Y收益率上行2bp。跨品种价差方面，本周五收盘，TF803-T1803价差为3.53，较前一周缩小0.14；次活跃合约TF1806-T1806价差为3.735，较前一周扩大0.045。
2． 利率互换：整体上行，曲线陡峭化
2.1． 行情回顾
定盘利率上升。本周7D Fixing收于3.40 %，上升0.4%。其他主要基准利率中，ShiborO/N收于2.72%，上升0.11%；Shibor 3M收于4.82%，上升0.03%；FDR007收于2.86%，上升0.1%。
互换利率上行，IRS曲线陡峭化。IRS FR007 1Y收于3.6977%，上行3bp，5Y收于4.0607%，上行5bp；IRSShibor3M 1Y收于4.7058%，上行4bp，5Y收于4.7600%，上行4bp。
2.2． 套利监控
IRS息差缩窄。本周，IRS FR007 5Y – 5Y国开的息差为73bp左右，环比缩小1bp。浮息债息差（IRS基差+浮息债点差-5Y 国开）为118bp左右，较前一周缩小8bp。
IRS 基差扩大。本周，IRS Shibor3M - IRSFR007 1Y的基差为100bp左右，较前一周扩大2bp。IRSShibor3M - IRS FR007 5Y为70bp左右，较前一周扩大1bp。
IRS 利差扩大。本周，FR007 IRS （5Y-1Y）利差为36bp，扩大1bp。3M ShiborIRS （5Y-1Y）利差为5.42bp，与前一周持平。
3． 商品期货：各品种持仓额回升，螺纹钢基差高位回落
3.1． 行情回顾
资金流出黑色。上周，黑色系中，硅铁、螺纹钢资金分别流出1325亿元、686亿元。沪镍、沪锌、沪铝主力合约持仓额分别上升929亿元、535亿元、411亿元、沪铜主力合约持仓额下降436亿元。化工品中，甲醇、PTA资金流出695亿元、651亿元，PVC、塑料、聚丙烯资金流出分别为520亿元、379亿元、211亿元。
整体成交活跃度略有回升。主力合约周成交量方面，黑色系仍为交投最活跃品种，螺纹钢日均成交量491万手，铁矿石日均成交量320万手、热轧卷板、焦炭、焦煤日均成交分别为79、61、50万手，其余均不超过30万手。沪镍日均成交75万手，其余金属成交均不足50万手。化工品中橡胶、PVC、PTA成交分别为59、57、51万手，其余均不足50万手。
3.2． 套利监控
黑色系基差高位回落。主力合约期现价差方面，黑色系中，锰硅、硅铁、螺纹钢基差大幅缩窄，分别为-1856、-1630和-994，位于近180日基差的前1/4位数；焦煤基差为-236、焦炭为70。
有色基差缩窄。有色金属方面，主要品类如沪锌、沪铜基差水平均位于中位数之下，分别为-685、250，沪铅基差回升至-60，沪锡基差-1710，位于近180日基差的前1/4位数。
其余品类中，甲醇基差为-785、PTA基差--372，位于前75%，橡胶基差2015，位于中位数下方。农产品中的豆粕、白糖、鸡蛋、玉米淀粉等基差均为负值，期货升水。菜籽、早籼稻基差较高。
