东北证券股份有限公司 刘立喜
利率债方面,央行对资金面的呵护态度较为明显,坚持央行对DR007的锚定区间为2.7%~3.0%的判断。外汇占款若在近几个月出现大额净流入,即使央行公开市场适当回笼部分流动性,债市流动性也将得到改善,因此我们仍坚持认为下半年流动性好于上半年。经济基本面目前较为平稳,处在较高景气度,但是海外经济体近期出现边际走弱的迹象,对出口形成了一定的打击。财政收支数据显示财政支出压力增大,基建投资预计仍将较为疲弱。总的来看,我们认为经济基本面边际转弱的可能性在增大。因此,我们认为利率再度冲高的可能性很小,我们仍坚持中期策略的观点,10年期国债区间3.3%~3.7%,10年期国开债3.9%~4.3%,建议慢慢做多,适当拉长久期。信用债方面,本轮大宗商品涨价周期持续时间较长,且供给侧改革力度强,结合后期环保等政策,大宗商品价格年内应该会维持短期震荡的格局,有助于周期行业企业盈利能力改善,煤、钢、有色、石油化工等行业全年度盈利能力增长的可能性很大,现阶段收益率出现回调时适合配置高评级周期性行业短融。我们坚持目前城投债存在利差保护不够的观点,银行间年内开闸的部分城投短融中票流动性较强,但从六月后收益率下行幅度过大,警惕估值波动风险。7年期企业债近期欠发达地区AA城投债及主体低评级担保债销高评级债券发行利率普遍在6-6.5%左右,比7月初下行50BP-100BP,我们认为此部分城投债收益率下行主要受市场排斥民营企业情绪带动,其自身实质风险并未有任何改善,本周此部分债券一级发行收益率已经有一定回调,若后期资金面发生变化,由于流动性较差此部分城投估值波动更大。海外方面,美国方面,受疲软通胀数据拖累,美联储年底第三次加息预期下调,就业市场供需关系持续改善缓慢沿着价值链传导向生产品,消费品市场,我们判断温和通胀数据或将持续。美元受美朝关系恶化,避险情绪升温以及美联储加息预期下调影响,我们判断美元或将持续疲软。欧盟方面,强势欧元威力初现,德法出口下滑,拖累工业产出,德国通胀符合预期,欧央行9月议息或谨慎下调对通胀预期。日本方面,PPI创记录攀升,通胀预期缓步回升,另外经常账户盈余创近10年新高,经济持续稳步扩张态势,下周一季度GDP速报或收割连续第6个季度正增长,我们判断通胀预期改善,经常账户盈余创记录,全球避险情绪升温或将推升日元继续走强。
