华创证券有限责任公司 屈庆
由于欧元区货币政策正常化预期较强,欧元兑美元会继续保持强势,因此美元指数可能维持弱势,那么对大宗商品的推动力依然存在。而尽管人民币兑美元也表现的很强,但是对一揽子货币的汇率却面临继续下跌的压力,伴随着老百姓从过去仅仅盯住美元到欧元等其他货币的转变,一旦欧元继续走强,也会对外汇占款形成压力。第一,美元走弱对债券市场有什么影响?近期美元加速下跌,对债券市场影响在下面几个方面:
(1)本轮美元走弱主要是因为一方面市场对美国加息预期的回落,另外一方面则是因为其他货币尤其是欧元受到加息预期的影响而反弹较快。本质上反应了欧元区加息预期更强的情况下的汇率的相对变化。那么从欧元区加息预期增强的角度看,虽然把美元指数打下去了,但是对全球债券市场并不是好事情。毕竟一旦欧元区也开始加息,全球利率水平可能再上一个台阶。
(2)美元下跌无疑推动了全球大宗商品的反弹空间,虽然从全年的趋势看,今年PPI同比增速会下行,但是下行的速度因为美元的走弱可能显得更为缓慢。
(3)在美元走弱的情况下,人民币兑美元会升值很快,但是由于其他货币兑美元升值更快,那么人民币对其他货币反而是贬值的,这样的情况就会导致虽然人民币兑美元在升值,但是外汇占款却一直没有起来,甚至6月份跌幅进一步扩大。
第二,昨天媒体报道称,即将发行6000亿特别国债,由此引发了市场对央行投放流动性对冲市场波动的预期,但是我们认为6000亿发行的方式不同,对市场影响也不同:
(1)简单的说,如果这6000亿依然是定向发行,只是走了某个银行的通道,那么对市场并没有实质的影响。相当于目前央行持有的特别国债延期,只是票面利率会重新定价,这种情况下,和二级市场没有任何关系,也不需要额外放钱来对冲。
(2)如果特别国债对市场发行,那么等于是增加了二级市场供给,确实会存在央行投放流动性对冲的可能性。但是,投放的流动性是否是长期的资金,投放的流动性是否全额对冲(理论上不会全额对冲,否则等于变相还是央行持有了)都是问题。因此即使央行对冲,也只是降低供给增加对市场的冲击而已,从趋势看,对市场依然存在压力。第三,美联储7月议息会议召开,美联储表达了对于经济的乐观态度,表示尽快启动缩表计划,并未因为通胀数据不佳而改变加息路径,货
