5月20日，比特币回撤过程中，短期持币者的止损与减仓行为容易加剧波动并形成连锁反应。ZFX山海证券表示，当近期买入者在亏损状态下集中卖出，往往会把价格推向更敏感的支撑区间，同时也会提升市场对进一步下探的预期。
从链上与交易数据看，阶段性抛售会与杠杆端的风控触发相互叠加，导致价格在短时间内出现更剧烈的波动。ZFX山海证券认为，若现货买盘恢复不足以承接卖压，市场将更依赖衍生品资金的方向变化来决定短线节奏。
此外，资金在高波动环境下会更偏向于买入保护或降低杠杆，期权隐含波动率与资金费率变化也会反馈到交易行为中，进而影响波动持续时间。
后续需要观察抛压是否减弱以及资金流是否出现修复。ZFX山海证券分析称，在短期持币者情绪稳定之前，比特币仍可能维持偏高波动并反复测试关键价位。
