来源|链得得
作者|道尔吉
北京时间7月23日凌晨，据美国 SEC 官方信息显示，其已正式批准9份 ETF 发行商的 S-1 申请，以太坊现货 ETF 正式获批上市交易，预计初步交易将于明日（美国时间本周二上午9点30分，北京时间明晚）正式开始。
在经过多年与监管机构的抗争和博弈之后，以太坊终于在比特币生态之后，迈入了美国的ETF交易市场。
在比特币现货ETF搅动下掀起牛市的浪潮，美国大选迎来Crypto最重要时刻的历史性节点，迈入全新生态时期的以太坊也将迎来属于自己的高光时刻。而在备受期待的现货ETF上市节点，在机构和散户即将入场的当下，以太坊生态又将有哪些变化和投资性机遇，无疑是大众关注的焦点。
随着北京时间今日凌晨SEC批准了ETF 发行商的 S-1申请，毫无疑问，继今年1月份比特币ETF获批后，ETH现货ETF的批准将是Crypto历史上又一重要的里程碑时刻，也昭示着围绕在加密行业的监管正式破冰进入到一个以市场需求为主导的，围绕创新展开的成熟监管格局。
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9支以太坊现货ETF获批，明日正式开启交易
在今日凌晨获得SEC批准通过后，芝加哥期权交易所（Cboe）也宣布Fidelity以太坊基金、Franklin以太坊ETF、Invesco Galaxy Ethereum ETF、VanEck以太坊ETF和21Shares Core以太坊ETF等五只以太坊现货ETF将在其平台上市并于明日开启交易。
贝莱德（BLK.N）也在X平台表示，贝莱德的iShares现货以太坊ETF将于美国时间7月23日在纳斯达克开始交易。
在S-1申请获批后，彭博社ETF分析师Eric Balchunas在X发文称：“现货以太坊ETF已在SEC生效。424（b）表格正在陆续递交中，这是最后一步，意味着一切已准备就绪，在周二上午9：30（北京时间今晚9：30）即可启动交易。游戏开始。”
按照此前纳斯达克、纽交所和芝所发布的公告，所有ETH现货ETF将在这三个平台开启交易，但截止发稿，其余以太坊现货ETF和交易所尚未发布其他官方公告，预计将于上市前夕发布。
本次发行以太坊现货ETF的发行人与比特币现货ETF发行人保持一致，不过发行名单中缺少了WisdomTree和Valkyrie两家机构。
在上周提交完 S-1/A 等申请之后，各发行商相继公布了 9 只现货以太坊 ETF 费用，具体数据如下：
BlackRock 现货以太坊 ETF 费用为 0.25%（前 25 亿美元或前 12 个月为 0.12%），代码为 ETHA；
Fidelity 现货以太坊 ETF 费用为 0.25%（2024 年全年免管理费），代码为 FETH；
Bitwise 现货以太坊 ETF 费用为 0.20%（前 5 亿美元或前 6 个月为 0%），代码为 ETHW；
21Shares 现货以太坊 ETF 费用为 0.21%（前 5 亿美元或前 12 个月为 0%），代码为 GETH；
VanEck 现货以太坊 ETF 费用为 0.20%（前 15 亿美元或前 12 个月为 0%），代码为 ETHV；
Invesco Galaxy 现货以太坊 ETF 费用为 0.25%，代码为 QETH；
Franklin 现货以太坊 ETF 费用为 0.19%（2025 年 1 月 31 日前或前 100 亿美元为 0%），代码为 EZET；
Grayscale 现货以太坊 ETF 费用为 2.50%，代码为 ETHE；
Grayscale 现货以太坊迷你 ETF 费用为 0.25%（前 20 亿美元或前 12 个月为 0.12%），代码为 ETH。
除了灰度将把现有的Grayscale 以太坊信托 ETHE转换为 ETF，仍延续了此前的费率为2.5%外，其余八只现货ETF管理费均在0.15%—0.25%之间。在发行机构中，有5家在未来6个月到一年之中实施免管理费，3家采用超低管理费来吸引投资人。
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以太坊ETF大概率将无法重新比特币ETF的辉煌
以太坊现货ETF能否重现比特币现货ETF的辉煌呢？尽管加密市场非常希望这样的结果出现，但实际来看，并不太可能。
道富环球投资管理公司的一项新调查显示，今年4月，45%的美国个人投资者使用ETF，其中，比特币现货ETF自今年1月份推出以来，其管理资产已累计超过540亿美元。美国现货比特币ETF总持仓量已突破90万枚比特币，本文撰写时达到90.8万枚比特币，占到当前比特币供应量的4.6%，链上持仓总价值触及约612亿美元。此外，数据显示上周美国现货比特币ETF的资金流入量达到约10.8亿美元，自推出以来的总资金流入量触及173亿美元，占全球市场的89.5%。
这样的辉煌成就背后也揭示了美国投资人对于投资比特币的偏爱，而在这样的基础之上，目前市面上没有一款ETF能与比特币ETF的流入量相抗衡。
而以太坊仅信标链质押就占以太坊供应的 27.57%，这在比特币生态上是完全没有可比拟的存在。在驾驶DeFi、L2桥以及各种合约的问题，就存在超过三分之一的以太坊供应，而且以太坊的产生机制已经不同于比特币的POW，在传统交易市场他们所代表的价值也就不可同日而语。
美国人如此热爱比特币的原因，一方面是因为有着数字黄金之称的比特币金融价值在Crypto市场中是最高的，另一方面，也是华尔街包括摩根大通、高盛、花旗等华尔街巨头开始为客户提供比特币投资服务，直接购入比特币作为资产配置的一部分。比特币的可操控性相对较低，摩根大通、美国银行等开始为加密货币企业提供银行服务，而PayPal、Visa、Mastercard等支付巨头则允许用户在其平台上买卖或使用比特币。
有趣的一点是，与在Crypto中的共识不同，在美国金融市场，Solana反而是更受欢迎的币种。如果仔细看这一轮牛市，涨幅最猛的主流代币也是Solana。换言之，以太坊在美国市场并不是太受追捧的那个“明星”。
从去年11月份55美元，到今年1月份100美元，再到如今逼近180美元大关，在过去一年的时间里，SOL涨幅最高达619%。即使是在比特币ETF上市以后，我们对比主流币种，比特币最近半年涨幅为51.65%，以太坊的增幅为49.80%，而SOL的增幅为62.73%。
造成以太坊最近半年牛市表现不如Solana的原因很多，最核心的原因无非是以太坊开发者众多，尤其在经历过了DeFi Summer，其生态质押和DeFi的既得利益者太多，由此导致的抛压问题严重，这个问题同样存在于比特币生态。在比特币站上7万美元的新高之后，持续的抛压导致其一直无法站稳高点，也是后续市场信心不足，出现下跌的问题所在。而这个问题至今困扰着以太坊生态。
DefiLlama追踪数据显示，Solana上代币的总锁定价值 （TVL） 在一个月内增长了25%以上，突破52.8亿美元大关，达到2022年4月的水平。自6月以来，该网络每天至少赚取150万美元，而过去一周，每天的链上交易量净额超过 20 亿美元。
为什么美国人这么偏爱Solana？而Solana令人鼓舞的一点，今年的所有增长基本来自于MeMe、DeFi、GameFi的新协议，在过去一个月中，solana排名前十的 TVL 增长者有七个是今年刚启动的，而最关键的是他们的代币或者还没发布，或者刚刚开始筹集，并不存在抛压问题。
毕竟，对于Crypto来说，一个可持续的代币设计应包括公平分发、合理的供应量和明确的用途。而即使V神已经为这个问题绞尽脑汁，历史问题导致的过往抛压，严重制衡了这个牛市中以太坊的生长。
据21Shares披露，其现货Solana ETF已经提交S-1文件，而其竞争对手VanEck在此之前就提交了该文件。21Shares成为第二家申请在美国推出Solana ETF的公司。
与VanEck一样，21Shares也认为Solana的原生代币应被视为商品。然而，美国证券交易委员会（SEC）执法部门表示SOL是一种证券，这可能会成为这些基金推出的重大障碍。据报道，21Shares SOL将由Coinbase Custody托管其资金。
如果未来，下一届美国政府对Crypto政策更加友好，那么SOL现货ETF肯定不会太远，那对于以太坊ETF来说，并不是一个很好的消息。毕竟，美国市场再大，规模也是有限，蛋糕已经被比特币吃下了一大块，剩下的还要有SOL来瓜分。
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后续展望：以太坊现货ETF想象空间大，但市场情绪并不高涨
对于以太坊现货ETF能获得多少净流入资金，市场众说纷纭，美国的传统金融机构，渣打银行给出的估值最高，可为20亿美元/月，而摩根大通则比较看衰，其给到的估值较低，为5亿美元/月。
作为发行人的Bitwise和灰度高管也在X平台进行来预测，Bitwise的首席技术官Matt Hougan 在X平台预测，其将在上市的前18个月内获得150 亿美元的净资金流量。灰度研究团队预计美国现货以太坊 ETF 的需求将达到现货比特币 ETF 需求的 25%-30%。以太坊供应的很大一部分（例如质押的 ETH）可能不会用于 ETF。
Galaxy 也将前5个月的净流入量预测目标定为 30%。
研究机构Steno Research 也预测，以太坊现货ETF问世第一年就可能吸引150亿到200亿美元的资金流入，这与比特币现货ETF 在短短七个月内的流入量大致相同。
但与众多机构的预测偏客观不同，市场目前对于以太坊流入量的前景反应较为平淡。研究公司 Kaiko 的数据显示，投资者对以太坊现货 ETF 的推出信心不足。截止到发稿之时，以太坊现货价格为3530.04美元，24小时增幅仅有1.21%。
花旗银行预计， ETF 流入量只能占到比特币流入量的 30%-35%，甚至更低，并且对ETF对以太坊市场价格带来的优势并不乐观，CoinDesk 援引该报告称，未来六个月内，这一数字将达到 47 亿美元至 54 亿美元。
与比特币ETF具有先发优势和在民众心中的地位相比，以太币生态很多功能无法通过ETF 来实现，因此需求并不旺盛。
例如以太坊独特的质押功能，以太坊中有大量的代币存在信标链上的验证者节点，其显著的高回报是以太坊在转变模式以后获取市场常青树地位的关键杀手锏，而在今年提交ETF申请时，质押功能被SEC拒绝，SEC在针对Coinbase和Kraken的诉讼中特别指控质押是未注册的证券，违反了美国证券法。
所以，最起码在短期内，我们不会看到ETF中存在质押功能。
而且从这个结果中看到的最糟糕的一点，就是ETF的通过，更多的是方便了市场对于ETF的金融需求，而对于以太坊生态来说，除了金融价值以外，似乎并不能很好的起到建设生态的意义。
从以太坊现货ETF的批准来看，最起码SEC认为，POS和质押机制并非是以太坊交易的障碍。（SEC一直的核心观点，是对于证劵产品的打压。）最起码在基于以太坊ERC-20协议的代币申请ETF之前，SEC认为对于美国交易市场的冲击并不严重。
影响市场流动性的另外的因素，一方面是在ETF推出的预期下，交易所持有的ETH数量已跌至多年低点，今年市场流动性更多的倾斜到来比特币市场之中，导致来今年以太坊市场的先天流动性不足。
另一方面，由于灰度将ETHE转变为ETF基金，市场对于此前 GBTC 转换为比特币现货ETF后持续一个多月的抛压印象深刻，大家对于 ETHE 上市后的潜在抛压存在同样的隐忧。
还有一个潜在的问题，以太坊现货ETF从5月份获批，到今日上线，中间停顿的时间太久，市场情绪已经被消化，所以除了真金白银的影响之外，情绪性的推动力不足，而对于以太坊来说，这种共识价值反而更为重要。
至于最终这种情绪能不能在交易开启之后，传递到以太坊生态之中，从明天开始，一切的答案即将揭晓。
但无论如何，对于投资者来说，现货ETH ETF提供了对具有独特回报特征的差异化加密资产的访问。以太坊生态系统既强大，每月有1500多万个活跃地址，而且迅速扩张，2023年部署的智能合约增长了300%。通过增加以太坊的使用，现货ETH ETF投资者将有助于提高以太的效用，并为整体加密生态系统的发展做出贡献。
