编译：五铢，金色财经
尽管主流加密货币和美国股市持续表现出有利的价格走势，但人们对山寨币的信心似乎处于异常低位。之前周期所灌输的预期让许多人感到失望和难以置信，而他们的投资组合回报却停滞在上升趋势中。
现状
加密领域的市场情绪往往变化无常，因为人们经常夸大其词，尤其是在过度曝光时。偏见可能会随心所欲地改变，因此社交媒体上的情绪无法成为形成准确市场前景的可靠指标。然而，我们可以做的就是在图表上绘制一些相关数据，并进行分析，以确定形式到底有多严峻。跟踪各种全球指标的指数和聚合图表有助于确定大部分价值在哪里以及它是如何变化的。
在过去一年半中，加密货币总市值显著增长，但波动性却出奇地小。尽管比特币创下了历史新高，但 2021年狂热期间的水平尚未被突破，这主要是因为山寨币无法跟上比特币的增长速度。流向投机性更强的资产的资本低于预期，令许多人措手不及。
通过直接绘制比特币与其他所有山寨币（不包括以太坊）市值的图表更好地说明这一现象，显示比特币市值占比持续增加。
这一次，比特币抢尽了风头，在其上涨过程中不断获得越来越多的市场份额，从而脱颖而出，让山寨币望尘莫及。曾经比特币和其他市场之间利润丰厚的追赶游戏现在已经变成的虚无。缺乏流动性，抑制了任何试图开启真正的普遍山寨币季的尝试。
尽管以太坊因其平淡的价格走势而受到嘲笑，但它仍然设法保持领先地位。除了 memecoin 或任何以稳定币计价的东西之外，将自己定位于链上生态系统代币的投机者已经在炼狱中度过了愉快的时光。我们向那些爱上 ETH beta 孩子的人们致以最诚挚的贡献。
事实证明，主要资产与其他资产之间的相关性对于确定市场的当前状况非常有用。通过合并一个跟踪两者之间差异的振荡情况（蓝线），可以配置参与水平并随后用于融合。低振荡值加上比特币价格上涨，通常被视为买入的理由，因为假设山寨币被低估，并最终会修复并追随比特币走势。最近的数据显示，山寨币的看涨期逐渐变得更短、更弱，刺激了短期投资，而不是不确定的较长时间框架的投资。
尽管许多看似有前途的代币具有较高的上涨潜力，但它们仍难以提供卓越的回报。
与比特币和以太币两大资产相比，前250市值代币的表现令人失望，这反映出这两大资产的估值过高，而被该领域的许多参与者忽视。这进一步打压了市场情绪。
显而易见，随着时间的推移，情况已经发生了变化，为了超越指数，识别趋势和叙事变得比以往任何时候都更加重要。一切加密货币普遍上涨的日子似乎已经结束了。流动性分散和交易量下降将大部分显著收益集中到了少数几个赛道。虽然一般指标表明山寨币作为一个整体处于困境，增值幅度很小，但它们确实掩盖了单个资产群体的不同增长。
不同类别加密货币的增长
自市场触底以来不同类别资产相对各种其他货币的市值增长。
为了回顾迄今为止发生的一切并确定谁对谁错，让我们重点介绍一些相关类别并衡量其最有价值资产的价格回报。
价格回报计算方法：
为了考虑到最近推出的产品已跻身同类产品之首，起始价格要么从 2022 年 11 月 21 日开始查询，要么从 CoinGecko 上的第一个条目开始查询。当前价格是在撰写本文时（2024 年 6 月 18 日）查询的。
Price_return_% = ((当前价格 - 起始价格) / 起始价格) * 100
Memecoins
Memecoins 无疑是本轮周期的主题。去年，Memecoins 催生了比彩票还多的一夜暴富神话，同时也带走了足够多的财富。
Memecoins 的总估值百分比变化并没有像人们预期的那样大，因为狗狗币和Shib等币占据了近一半的市场份额，但几乎没有上涨。除了以太坊上一些非常成功的代币之外，大部分Meme活动都发生在 Solana 以及最近的 Base 上。最高回报率和新进入前10的三个Meme代币来自 Solana，其中两个Meme币的回报超过五位数。
尽管失去了主导地位，但有趣的是，Meme 币的流动性目前正处于顶峰。据Kaiko数据显示，DOGE、SHIB、PEPE、WIF、BONK、GROK、BABYDOGE、FLOKI、MEME、HarryPotterObamaSonic10Inu、HarryPotterObamaSonic的合计1%市场深度近期创造了1.28亿美元的历史新高。
根据经验，流动性越高，就越健康，市场参与者尚未完全停止交易Meme。他们只是保持谨慎。尽管主导地位有所下降，但流动性仍在涌入，这表明这套代币并未被放弃。
DeFi
收入、基本面、金融的未来。随着越来越多的人涉足区块链，协议使用率、交易量和总价值锁定指标都在上升。这一切是否意味着新的扩张?不完全是。
抛开创新和产品市场契合度不谈，DeFi（不包括1.0）代币的价格回报简直是可怕的，因为除了 Pendle 和 The Graph 之外的所有项目都一败涂地。过去几年，流动性质押市场出现了大规模增长和采用，但代表流动性包装器的治理代币却没有这样。与去中心化交易所相关的代币在所有代币中遭受最严重的价格波动，只有 Jupiter 保持绿色。
尽管上表为该领域开创了令人担忧的先例，但也许该行业的鼻祖——DeFi 1.0，却成功地超出了预期。
不考虑其高估值、高收益和高利用率，除非采用收益策略来抵消折旧，否则传统协议在本周期已被证明是糟糕的投资。由于性能平平，DeFi协议的一个反复出现的主题是，除了流动性挖掘之外，它们的代币缺乏用例。费用转换可能是一个可取之处，因为它通过为用户提供实际收益，而不是稀释他们的持币，为代币创造了巨大的购买压力。
结论
在面对残酷的市场现实和收到的清算电子邮件后，在这个时刻在比特币和以太坊上取得胜利已经变得越来越困难。这些价格带来的负面情绪暗示着需要重新平衡投资组合并考虑风险。山寨币市场的未来尚不确定，但很难想象它会变得更糟。
