意见领袖丨中国金融四十人论坛
当前理财行业呈现两大特点：一是规模增长韧性较强，二是“固收+”理财快速崛起。伊朗战事爆发对多资产、多策略投资带来严峻挑战：市场风险偏好骤降，流动性压力陡增；资产相关性失灵，传统对冲效应消失；风险平价、市场中性等经典策略同时折戟。
但挑战是暂时的，方法论长期有效。通过复盘乌克兰危机与上世纪70年代石油危机可知，市场最恐慌阶段终将过去，资产价格将回归基本面，并在危机中孕育新机遇。当前潜在风险在于霍尔木兹海峡封锁时长可能非线性推高油价与全球通胀，且除A股和港股外，全球股市估值偏高；机会则在中国市场。因此，资管机构应以灵活机警的投资组合平衡好风险与收益。
——王洪栋 信银理财董事长
伊朗战事给全球金融市场投下了较为浓重的阴影。从事资产管理行业的人都清楚，此类事件恰恰是对资管机构专业能力、战略定力及受托责任最严峻的考验。下面，我将结合银行理财的实践经验，就地缘冲突下的资产管理与投资问题分享一些近期思考。由于事件仍在持续，相关认识尚不成熟，仅就当前应对情况做汇报。
银行理财行业现状
近期，理财行业的发展呈现出两个特点：
第一，从规模看，去年底业内普遍预期今年居民定期存款大量到期后，银行理财规模将有较快增长。实际上，一季度规模较去年12月末有所回落，但较去年同期增长约2.77万亿元，整体规模接近32万亿元。进入4月份后，资金回流较快，累计约1万多亿元，目前规模已增至约33万亿元。总体来看，行业发展韧性较足。
第二，从产品结构看，银行理财由过去以短期货币产品和固收产品为主的结构，向“固收+”理财占比快速提升转型。根据对前14家大型理财公司的不完全统计，其“固收+”产品截至2026年3月末的规模已达约4.5万亿元，增量约5900多亿元，增量占比超过20%，增速非常快。可以说，“固收+”理财已逐渐被广大个人投资者所接受。
其原因主要在于，过去一年多来，“固收+”产品收益有增厚且回撤控制较好。据不完全统计，截至今年2月末，“固收+”理财近三个月平均年化收益率为3.08%，近半年平均年化收益率为2.66%，比同期固收产品分别高出114个基点和66个基点。在回撤控制方面，过去半年，公募基金二级债基的回撤达到400个基点，而“固收+”理财产品最大回撤平均为48个基点。这表明，“固收+”理财产品可能是个人投资者优于存款和普通固收理财的一种选择。
趋势已较为清晰，在低利率环境下，“固收+”理财，尤其是多资产、多策略的“固收+”理财，已成为银行理财增量的主力军。这一趋势将深刻影响银行理财在投资理念、自身能力建设、产品供给及服务模式等方面的变革。
多资产多策略遭遇挑战
尽管“固收+”理财发展势头良好，但极端事件的发生对多资产、多策略的投资带来了挑战。近期的伊朗战事对全球资产造成冲击，呈现三个特征：
第一，市场风险偏好转向，流动性压力陡增。当不确定性达到高峰时，市场最直接的表现是流动性急剧收缩。无论是个人投资者还是机构投资者，都可能出于风控要求、赎回压力、恐慌心理等被迫平仓或减仓，结果导致股票、债券、黄金等各类资产齐跌，各类资产波动率同步上升，投资组合普遍面临净值回撤压力。
第二，资产相关性失灵，多元资产配置遇逆风。现代资产配置理论的基石之一，是利用不同类别资产之间的低相关性甚至负相关性来实现风险对冲，从而管理投资组合的波动。然而，在极端风险爆发时，恐慌情绪主导市场，投资者倾向于抛售一切可变现的资产以换取流动性，使得依靠资产间负相关性来对冲风险的配置策略短期失效。
第三，经典策略纷纷折戟，多策略投资受冲击。在本轮冲击中，不仅资产价格普遍下跌，不同类型的投资策略也几乎同时失效，例如风险平价、市场中性、股票多空、CTA、战术轮动等经典策略几乎无一幸免。对于采用多策略投资的资管机构而言，这种环境尤为艰难。
这提醒我们必须对市场怀有敬畏之心，认识到投资分析的边界和预测的局限性。因此，我们的首要任务不是试图预测每一次地缘风波，而是确保投资体系和风控流程能够承受这种不可避免的冲击。
挑战的暂时性与方法论的长期有效性
尽管短期冲击剧烈，但历史这面镜子总能给我们带来宝贵的启示。复盘过往的极端事件，我们能获得难得的定力。让我们回顾两个典型案例：
一是距今不远的乌克兰危机。在危机爆发初期，全球市场同样经历了剧烈震荡和流动性紧张，能源价格飙升，主要股指大幅下挫，市场恐慌指数快速上升。但随着时间推移，市场逐步消化冲击，资金开始重新评估不同区域、不同资产的性价比，寻找新的平衡点。尽管长期影响仍在持续，但市场最恐慌、最无序的阶段持续时间不会太久，资产价格最终回归到对基本面和宏观环境的重新适应与评估上来。
再往远看，上世纪70年代的石油危机引发的石油禁运导致油价暴涨，全球经济陷入滞胀泥潭，股市表现黯淡，债券因高通胀持续下跌，传统股债配置的二元组合策略失效，市场异常艰难。但市场并非没有机会，除了大宗商品表现出色，当时制造业觉醒的日本股市跑赢了美股。此外，危机还催生了新的变革，推动能效提升和替代能源探索，为后来的产业发展埋下了种子。因此，在恐慌中始终保持冷静、深入分析结构性变化、敢于布局长期趋势的投资者，将获得丰厚回报。
所以，我们的结论是，地缘冲突触发的流动性冲击和风险偏好回落，往往都是中短期现象。市场在经历最初的恐慌和混乱后将逐步恢复平衡，价格重新回归价值，同时孕育新的机遇——被错杀的优质资产、因格局变化而崛起的新兴行业以及长期结构性优势的加速演进。
对风险和机会的认识
聚焦当下，虽然伊朗战事的前景仍不明朗，但市场不会等到风险完全消除后才有所行动。对于资管机构而言，既需要有效应对当前仍存的诸多风险，更需要在这些不确定性中挖掘出潜在投资机会。
在潜在风险方面，根据盈米研究院对美国达拉斯联储报告的分析，海峡封锁时长是当前的关键变量。封锁时间越长，对国际油价和全球经济的影响越大，且影响程度呈非线性变化。因此，全球通胀抬升是不容忽视的宏观风险，这一前景也会影响各国利率政策路径。
与此同时，全球股市高估值也是需要警惕的微观风险。除了A股和港股之外，全球主要股市估值已处在2019年以来的中高位，对风险本身的耐受性不足。相比之下，A股和港股的风险小很多。
在机会方面，中国经济的稳健性和资本市场的韧性反而更加令人鼓舞。第一，工业企业利润已进入上升周期。当前企业库存和资本开支处于周期底部，随着PPI同比增速回升，企业盈利增长弹性可能超预期，这一点在长端利率上已有所暗示。在此背景下，出口制造业的利润增长和驱动股价上行的趋势较为明显。第二，消费复苏可能加快。CPI已连续5个月正增长，如果价格从上游传导至下游，低估值的消费板块可能酝酿较好的投资机会。
总体而言，资管机构应以灵活机警的投资组合平衡好风险与收益，一方面适当降低风险资产仓位，控制住短期波动；另一方面适当增加中国资产配置，把握好潜在机会。
信银理财的思考与应对
面对“百年未有之大变局”的世界，“黑天鹅”事件时有发生，对资管行业形成持续性挑战，对于管理着万亿级资金的机构而言，方法的有效性及反复论证尤为关键。多资产、多策略的投资方法仍然有效吗？
第一，从中长期看，多资产配置依然有效。以黄金为例，虽然短期出现了与美股同涨同跌的现象，但从长期看，黄金与美股具有显著的对冲效应，这由底层的技术进步、经济周期和宏观逻辑驱动，短期事件冲击难以改变内源性规律。
第二，从中长期看，多策略的方式仍需坚持。从海外优秀资管机构的成功经验看，多策略表现良好，给我们提供了可参考、可吸收的实践经验。
面对当前和未来一段时期的复杂局面，基于对规律的总结以及对成功案例的分析，信银理财的应对策略清晰而坚定，将继续围绕“多资产、多策略”构建我们的投研体系，力求通过真正的分散化，穿越周期，管理波动，力争为客户创造持续稳定的回报。
第三，仅靠投研还不够，作为从C端获取资金的资产管理机构，打造强有力的投资顾问体系同样重要。从3月份的波动看，我们表现得相对较好，其中投顾服务发挥了较大作用。一方面，要通过专业解读、长期规划和行为指引帮助客户；另一方面，投顾也能够推动投资机构从销售导向转向信任导向，帮助客户稳定耐心、消除恐慌，共同构建具有长期竞争力的核心策略。从投资和投顾两端发力，将多资产、多策略与全周期投顾服务能力相结合，“固收+”模式有望成为转型的有力抓手。
总结来说，地缘冲突带来了严峻挑战，考验着我们的专业能力和心理素质，它让我们再次敬畏市场的不确定性。但从历史看，市场终将回归理性。面对未来，我们应在短期保持战术灵活，在中长期致力于策略优化和顾问服务能力建设，始终坚持分散配置和长期价值的核心原则。不确定性是市场的常态，正确的应对方式定义了资产管理者的价值。我们将坚守理性，持续进化，在风浪中守护价值，于变局中开创新机，更好守护老百姓的钱袋子。
* 本文为作者在2026年4月18日的2026·金融四十人年会暨闭门研讨会“开局之年：立新与重构”之平行论坛二“复杂国际环境下的资管与投资”上所做的主题演讲。”
(本文作者介绍：中国金融四十人论坛(CF40)是一家非官方、非营利性的专业智库，定位为“平台+实体”新型智库，专注于经济金融领域的政策研究。)