从日元走势看人民币国际化
文/博闻
日本自从上世纪八十年代末期起，经济一蹶不振，日元也跟着越来越不值钱。而日本政府能做的就是不断的实行量化宽松政策。
量化宽松主要是指中央银行在实行零利率或近似零利率政策后，通过购买国债等中长期债券，增加基础货币供给，向市场注入大量流动性资金的干预方式，以鼓励开支和借贷，也被简化地形容为间接增印钞票。量化宽松政策所涉及的政府债券，不仅金额庞大，而且周期也较长。一般来说，只有在利率等常规工具不再有效的情况下，货币当局才会采取这种极端做法。量化宽松调控目标即锁定为长期的低利率，央行持续向银行系统注入流动性，向市场投放大量货币。量化宽松下，中央银行对经济体实施的货币政策并非是微调，而是开了一剂猛药。日本央行就是这么干的。
纵观2017年日元汇率的走势，大概经历了三个阶段。第一阶段从年初到3月，市场逐渐消化美联储加息的冲击，汇率缓慢回调，直到3月美联储议息后市场认为2017年加息速度将比预期减慢，USDJPY价格继续下降，掉期点数抬升，并开启区间震荡行情，进入第二阶段。在此阶段，日元汇率一直保持在108到114.50的大区间中。9月份之后，市场进入第三阶段，市场对于12月份美联储加息预期快速上升，加上全球股票等风险资产价格上升，以及美国税改等事件影响，日元贬值，美日掉期点数随即下降。
与其他G7货币类似，2017年日元汇率的波动率下降到10以下，并在全年保持这一水平。在2017年美元指数整体偏弱的情况下，由于日本一直保持宽松的货币政策以及市场避险情绪的消退，美元兑日元的汇率基本维持了均衡水平，从而导致波动率降低，但长期来看，日本货币政策的可持续性堪忧，且在朝鲜等多重地缘政治问题不确定性增强的背景下，2017年日元升值方向的尾部风险溢价上升。
从宏观经济形势看，2017年日本的宏观经济表现良好，GDP同比增速逐渐上升，失业率稳步下降，物价水平从2016年下半年开始触底回升，虽然距离2%的通胀目标还有很大距离，但已经表现出复苏的迹象，工业生产的增速也较前两年有明显的提升。宽松政策确实对经济起到了提振作用；但长期来看，宽松政策将受到资产购买规模的限制，也对日本的金融产业产生负面影响。预计到2018年下半年，无论2%的通胀目标是否能够实现，日本都将被迫考虑对政策进行调整，这将使得2018年日元汇率有可能回补2017年相对于其他非美货币的调整。
在货币政策方面，日本在2017年一直保持了-0.1%的低利率水平，并保持相应的资产购买规模，其他货币宽松的力度在G7经济体中是最强的，并宣称在实现2%的通胀目标之前不会改变当前的政策。
综上所述，由于预计日本经济基本面在2018年将继续保持复苏，日本的货币政策也将有可能发生调整，全球不确定性风险事件将有所增加，以及市场结构的不均衡等原因，USDJPY汇率在2018年下降的概率将大于上升的概率，预计将突破当前的震荡区间，开启至少一次下降趋势，并在100左右得到一定的支撑，并使得波动率上升。但考虑到美股目前仍然具有上升的动量，且地缘政治事件也有缓解的可能，2018年日元汇率的走势将会是比较曲折的。
我们强大的邻国经济向好，再配合我国国内经济的向好趋势，给人民币继续升值奠定了较好的基础。从另一个角度来看，其他国家的货币或多或少都在经历调整期，这不也正是人民币国际化的大好时机吗？
