沪指11连阳的背后X因素
文/本刊编辑部
2017年12月A股纠结的走势在2018年得到了肯定的答案，沪指强势走出11连阳的走势，一路向前不回头。投资者的心情也不尽相同，持股的欢天喜地，持币的垂头丧气。
沪指出现罕见的11连阳，到底原因何在？我们分析一下其背后的种种因素。
首先是中国宏观经济走势。股市是经济的晴雨表，A股再奇葩，大方向总不会走错。在宏观经济总体平稳增长，结构调整不断推进的背景下，2018年中国股市有望继续深化价值投资理念，投融资功能明显增强，市场行情延续结构性回暖态势。从流动性环境看，2018年利率形势难以显著冲击市场估值中枢，但也不会解除对高市盈率股价的压制。从行情逻辑看，经济发展从数量规模驱动转向质量效益驱动，经济增长从高速轨道转向低波动的平稳轨道，未来各行业优质上市公司的价值会进一步发掘，市场总体延续结构性回暖态势，整体经济基本面支持股市平稳上涨。
而经济基本面的结构性回暖态势，对应到股市中就是结构性行情。2017年，A股的结构化越来越明显，机构主导下的资金更容易集中流向蓝筹龙头股，从而拉动其股价上涨。预计2018年蓝筹仍是主线，小盘股只是波段性机会，蓝筹主线会蔓延至其他逐步复苏的行业。同时，港股的大蓝筹也有机会，大家熟悉的优质的蓝筹公司，在香港市场更便宜，并且香港市场是一个增量资金市场。2018年将会持续强势大蓝筹行情，最重要的原因在于今年市场流动性的变化。2017年监管层面以防风险为主基调，使得流动性政策呈现较为严厉的收缩态势。2018年的流动性比2017年好是大概率事件，利率水平也不会一直处于高位。随着全球央行在美联储的带领下先后近入新一轮的加息周期，预计2018年流动性将成A股的核心变量。在2017年末时点流动性水平有所缓解的背景下，2018年一季度的流动性将受到春节时点流动性需求强烈、定向降准落地、差别准备金动态调整制度实施等关键时点和结构性放量政策配合，流动性大体处于有利水平。
2017年延续至今的蓝筹行情背后还有一个重要的因素—A股纳入MSCI。结合更新后的纳入名单和MSCI公布的全球跟踪其指数的资产规模，静态估算2018年MSCI纳入A股带来的资金流入规模在150至200亿美元左右（包含主动和被动型资金）。综合韩国和中国台湾的历史经验来看，加入MSCI指数体系有望加速A股国际化的进程，进而对市场投资者结构、交易风格、产品生态产生深远的影响。当然，A股国际化的进程也与中国资本账户开放程度较为相关。尽管相对于A股的总市值和日均成交额，纳入初期增量资金带来的实质影响可能有限，但中长期进出中国的资本双向流动均将不断扩大。基于被纳入指数的A股股票的特点，大市值公司和行业龙头企业将受益，因为其行业主要分布在金融、地产、医药、汽车和科技领域，市值和估值主体集中于200至500亿市值的区间。业界通常把QFII重仓股作为外资投资取向的风向标，而大市值、行业龙头、高股息是QFII主要持仓特征。
2017年A股结构性行情淋漓尽致，而基于本轮结构性行情的各种影响因素判断，2018年A股大趋势不会轻易改变。在这样的大背景下，估值处于低位、盈利增速快、业绩好的股票将会受到市场的追捧，从而带动股价的上涨。而一些估值过高、业绩不好的股票，仍然面临着股价回调的风险。而随着市面上ETF的逐渐盛行，中国资本市场或也即将迎来“指数化时代”。目前的A股市场上已经有非常多的优秀的指数型基金可以投资。这种投资方式规避了主动型投资的选择风险，可以获得相对稳健的收益。随着投资者的逐渐成熟，指数投资的方式在2018年或许会逐渐成为市场的主流。
因此，沪指11连阳虽属偶然，但偶然中存在着必然。知道了11连阳背后的主要因素，也就可以对2018年接下来的投资做到心中有数。下面，我们将会为投资者分析沪指11连阳背后的投资策略，敬请阅读。
沪指11连阳后的投资策略
2018年开年沪指走出强势11连阳走势，那么，11连阳之后的投资策略是什么呢？
从大趋势来看，自进入2018年以来股指一波强势上涨给今年行情开了个好头，增强了市场整体的做多激情。虽然短期股指面临一定的回调压力，但只要大趋势不变，回调反而是一个健康的基础，同时也是逢低介入的机会。
首先，2017年周期股表现强势，煤炭、航运和部分地产等周期股都有很好的表现。首先从业绩的方向来看，周期股2017年的业绩增长是非常明显的。其次，从市场资金面运作的趋势来看，节后市场资金面会重新宽松，预计外部的资金有回笼市场的机会，这也是推升周期股的契机。预计2018年年初，周期股还是市场的主角。另外，在供给侧结构性改革的大背景下，2017年的周期行业商品价格大幅上涨，企业盈利好转，这也成为投资周期股的主要逻辑。2018年，随着供给侧改革进一步深入，周期行业商品价格有望继续保持高位，企业盈利将进一步改善，周期股投资机会仍值得关注。
同时，2018年在金融、科技、医药和先进制造的领域会有较好的投资机会。
金融版块里，短期保险会有较好的表现，在利率曲线向上的过程当中，保险的投资端有望受益。同时，银行股和券商股也将有不俗的投资机会。
科技领域近些年出现了很多新兴的投资方向。5G、物联网、新能源汽车、人工智能，我们觉得都是新经济新趋势，是未来经济增长的新动力。预计龙头的科技股未来2至3年依然可以保持高速的增长。
医药板块2018年值得重点关注，极有可能开启新周期。从基本面看，决定医疗行业长期增长的主要因素没有变化：人口老龄化、疾病谱转移和政府投入力度。此外，估值体系的变化将带来股价更大的弹性。
制造业是立国之本，先进制造业更是代表着前沿科技的发展方向。从产业需求与技术积累角度看，以3至5年为时间窗口来看，最大的机会将主要来自于面板产业链、半导体产业链、消费电子和5G产业链。
当然，2018年蓝筹仍是主线，小盘股只是波段性机会，蓝筹主线会蔓延至其他景气逐步复苏的行业。
那么，沪指11连阳之后，会如何演绎呢？
Wind统计显示，上证综指历史上10个交易日及以上连涨的次数总共出现过9次，其中8次出现在1993年以前。考虑到数据及规则调整因素，Wind还单独统计了2000年以来沪指8日及以上连涨情况。从统计数据来看，除2012年以外，2000年以来沪指收获8日及以上连涨后，其后均能取得不俗表现。后一周涨多跌少，后一个月和后一年的统计数据则显示，11次连涨后，只有1次是收跌的。而从资金流向上看，如果以每日已用额度代表陆股通（含沪股通和深股通）的净流入额，可以发现自2017年12月28日开始，北向陆股通净流入规模开始显著提升，至2018年1月3日，净流入额达46.29亿元，创下最近3个月新高。
因此，沪指11连阳后，短期面临回调压力，但中期的走势向好已经毋庸置疑。投资者可以趁回调，买入或者继续持有2018年最有潜力的板块个股。不管2017年的“战绩”如何，争取在2018年打一场漂亮的攻坚战！
“连连涨”的股市好时光
99连阳的好时光：让市场经济动起来
中国股市有过气势如虹的连续大涨纪录，在过去的近30年时间里，上证指数曾出现过48次的5连阳，24次的6连阳，20次的7连阳，10次的8连阳，4次的9连阳，还有2次的10连阳。上证指数还曾有过18连阳、16连阳和14连阳纪录，均只出现过一次，11连阳也发生过——这些连阳纪录大多出现在1991年和1992年期间。
厉害的是1991年9月9日。32连阳的纪录出现了，32连阳还不算完，不到一个月时间，99连阳接着出现了！最长的连阳纪录，就这样发生在1991至1992年。1991年10月3日，上证指数是182.48点，到了1992年的情人节，涨到了360.5点，涨幅达到99.26%。
真正的老股民，都会自豪地说起1991年和1992年。那是闭眼都能赚钱的股票创富时代。“那时候连电脑都是奢侈品，看报纸炒股呢！大家哪懂什么技术图型……可就是赚钱！”
闭眼赚钱的1991年和1992年，直接服务了国家战略——当时正大力发展市场经济。而股市，为企业提供了源源不断的资金。来自股市的强大赚钱效应，伴随着南巡讲话的春风，就这样突兀地来临了。
2015年10连阳：“国家牛市”疯狂赶顶
2015年，全民炒股，国家牛市正在酝酿。3月11日至3月24日，出现过10连阳行情，上证指数大涨了12.34%。从1993年以来，这是最高的连阳数据了。在这个牛市结点，群情振奋，大家在致富效应的带领下，又把更多的钱投进股市，牛市开始加速。
这样，上证指数完成10连阳行情之后，3月25日仅仅横向调整一天，就继续用创出新高的巨大成交量，开始了那轮牛市波澜壮阔的末日狂飙，向2015年最高点5178点加速赶顶，1月内上涨19.71%，3个月上涨21.44%。那轮十连涨，是真正的“十阳神功”。因为闭着眼睛炒股都赚钱。选股难度明显下降，不论大盘、小盘股，均有不错表现。
纳入统计的2645只股票中，当时涨幅超过上证指数的多达1088只，占到了四成。下跌的股票仅有61只，占比仅为百分之二。
2018年11连阳：这个涨法有点玄
2018年股市也有11连阳，景象却大不相同。
这轮11连阳的涨幅和2015年的10连阳没法比，上证指数只涨了4.57%。超过大盘的个股不到三成。很多散户只赚指数不赚钱，因为有822只股票在11连阳期间，不光没涨，还继续下跌，下跌的股票占到了23.67%。要知道2015年的10连阳期间，只有2%的股票下跌！
成交量也说明了问题，2018年10连阳期间，日均成交额仅为2015年的42.88%，一半都不到。这轮上涨却有点外强中干。表面上神功告成，实际上却走火入魔，内力不够，只能用权重股虚拉指数。现在的A股很像整容美女，远看倾国倾城，暗地里却动了手术刀。
散户炒股新攻略
2018年，股市没有好机会？有的，低价吸纳，涨时能赚钱，跌时能赚股。同样的钱，能买到更多的股票。
股票的天性：长线总是涨的
绝大多数股票长期走势都是向上的，股市是个长期多头市场，这是长线赢利的根本。
西格尔教授研究发现，在1970－2001年这32年的时间里，世界上主要股票市场的回报率相差无几，英国为11.97%，美国为11.59%，日本为11.12%，德国为10.88%。日本股市的最高点是在1989年，至今19年没有创历史新高。如果是截止至1989年计算回报率，日本股票的回报显然要远远高于其他国家，但时间拉长至2001年，日本股市的回报率与其他国家基本一致，这是回报率的均值回归。
股市的长线趋势是明确的，长线总是涨的。能逢低买到高价值的好股票，胜算就更大了。
大环境转暖：涨时赚钱，跌时赚股
最近一段时间，证监会核准的IPO数量从每周10家缩减到了3家。新股减速，显示监管层希望市场回暖。企业缺钱怎么办？从股票市场发新股融资！这是大势所趋，中国股市从一出生起，就担负着为企业续命的光荣任务。
刺激股市的利好正在涌现。MSCI即将实施，A股当前估值低，国际资本通过沪港通、深港通、QFII等渠道提前布局A股，增量资金已在潜伏。每到年底，金融机构面临分红、结算的压力，资金面往往比较紧张。经历过年底的资金荒之后，新年初往往是资金宽裕的时候，也是机构布局的开始。有了国家队的加持，投资者的情绪也开始好转。
大环境在转暖，不过因为群体的心理惯性，股价却未必马上涨。反复地探底，上下试探成为主旋律。明白了“涨时赚钱，跌时赚股”的道理，把资金分成长线资金和短线资金，短线做短差，长线则长期持有。在震荡的过程中，可以把建仓的成本反复降低。
运气说：风水轮流转
2017年，大盘蓝筹股持续高涨，小盘股票屡创新高。2018年，业绩好的股票倍受追捧，坏公司的股票则持续下跌，甚至没有像样的反弹。小盘股们没有机会了吗？所有的股票都要为大盘蓝筹股让路吗？
不是的。小盘股同样有机会。
1985年，Richard Thaler和Werner De Bondt在《股市是否反应过度》的论文，提出了行为金融学最重要的发现之一：以3至5年为一个周期，一般而言，表现不佳的股票开始摆脱困境，赢家股票则开始走下坡路。这是均值回归原理在股市中的一个应用。没有只涨不跌的股票，也没有只跌不涨的股票，如果涨多了，就可能下跌，如果跌多了，就可能上涨。这就是均值回归。
散户的难处：没有顺风耳和千里眼
“大市值龙头公司的普涨结束了，不过，没有泡沫的好公司还会继续上涨。小市值公司的普跌也结束了，幸运的是，在小市值的股票里面，好公司的股价也已经合理了。2018年，公司的质量成为股票决策的关键。专选业绩差、小盘股的选股模式将成为历史。我们已经进入专业人士的选股时代，唯有专业研究才能发现价值。我们的智能投顾，把近三千只公募基金集中在一起，用人工智能匹配。2018年，基金经理们在证券市场的业绩是明显超过一般散户的。”陶陶智投的市场经理Grace Peng这样说。
A股市场有2000多只股票，对企业的业绩十分依重。业绩好的企业，股价一涨再涨。坏公司无人问津。只靠散户自己的判断，2018年的股市还是很难操作的。散户不能直接感觉到所有股票的运行情况，对自己手中的个股也感到不踏实，不放心。通过智能投顾，让计算机成为人类交易的助手，就成为必然。
