东吴证券：维持贵州茅台“买入”评级，利润率维稳属难得

东吴证券研报指出，贵州茅台直销夯实塔基，行稳必定致远。1-9月公司实现归属上市公司股东净利润644.67亿元，同比下滑0.25%；Q3实现归属上市公司股东净利润199.51亿元，同比增长3.78%。直销旺季再度发力，茅台酒和系列酒均有增长，Q3好于市场预期。产品结构处承压期，利润率维稳属难得，现金流表现仍旧良性。普飞今年量价齐升得益于性价比改善+购买渠道壁垒破除+务实有效的投放策略，普飞放量也是今年业绩稳健的支撑。27春节较晚，略微调26-28年归母净利润预测为837.2/900.7/936.6亿元（前值844.0/911.5/948.0亿元），对应PE为20.8/19.3/18.6x，基于改革稳步推进，向C效果显现，持续较高分红，维持“买入”评级。