中信证券：仍然坚定看好中美模型的长期商业价值与估值成长空间

中信证券表示，尽管当前市场对大模型态度趋于谨慎，但我们仍然坚定看好中美模型的长期商业价值与估值成长空间。当前，RSI闭环和模型迭代加速，OpenAI和Anthropic合计ARR增长依然稳健。模型付费与用量高度不均衡，呈现出和移动互联网时代相似的早期商业化特征。即便仅考虑需求向更多企业、场景与地区扩散，商业化空间仍然广阔。国内方面，数据标注需求爆发，后训练数据瓶颈趋于缓解，国产模型后训练终将在夹缝中突围。