新浪财经讯，2026年11月14日，由中国人民大学北美校友会主办的第十二届北美明德论坛纽约主会场活动在哥伦比亚大学举行，年会主题为“新智序：世界、资本与人文”。新浪财经为本届论坛合作伙伴。
在“小组讨论1：宏观经济”圆桌中，景顺前高级投资组合经理李山泉、Corebridge Financial首席经济学家兼市场策略负责人莫恒勇、EquiTrust投资量化总监唐琪，以及摩根士丹利董事总经理兼情景与信用压力分析全球主管黄海波，围绕AI投资、生产率和高利率下的风险展开交流。圆桌由马里兰州退休与养老金系统董事总经理、动态资产配置主管岑鸣主持。
岑鸣从整体投资组合视角指出，上市股票、信贷、风险投资和基础设施虽然分属不同资产类别，却可能共同暴露于AI产业链。判断分散化程度，需要穿透资产标签，识别背后的共同驱动因素。
她认为，AI资本开支周期仍处于需求较强、供给加速追赶的阶段。未来若供给趋于过剩、资本开支增速见顶，基础设施投资者与AI应用企业受到的影响可能不同；后者反而可能受益于算力成本下降。同时，融资由自由现金流更多转向外部资金，循环融资及相关金融产品也增加了风险识别的难度。
“光有劳动生产力的进步远远不够。”李山泉呼应此前刘守英教授的讨论，强调技术进步还需要生产关系、制度及法律规则的配套调整。他认为，企业效率和利润提升，并不自动意味着全社会同步受益，还要看被替代的劳动者能否被新行业吸纳，以及相关社会成本由谁承担。
李山泉同时指出，逆全球化正在改变国家与企业的决策目标。当安全、竞争地位和抢占技术先机的重要性上升，部分投资可能偏离传统的盈利与量力而行原则。投资者应审视企业未来收入能否覆盖持续扩张的融资负担。
莫恒勇则从企业层面观察AI效果。他介绍，2022年底至2026年10月，其样本中深度采用AI的企业人均营收增长约19.4%，其他企业约10.7%，运营利润等指标改善也更明显。但经营改善不能直接等同于更高的股票回报，还需判断AI能否带来持续盈利增长、企业能否凭借定价权保留效率收益，以及相关预期是否已经反映在股价中。
唐琪将讨论引向私募市场。他表示，理解美国经济和公开市场，需要同时理解私募资本的作用。数据中心既需要土地、电力、水和建设投入，也需要大量芯片设备，前期支出与现金回收之间存在较长时间差。私募资本是重要资金来源，一旦相关资金收缩，影响可能传导至公开市场；投资者不能仅凭持有上市资产，就认定自己与这些风险无关。
黄海波从信用风险角度，以金融业为例指出，AI正在减少部分初级分析工作的需求，同时要求分析人员承担更多审核与判断职责。若技术部署快于劳动者再培训，就业和消费可能受到冲击。另一方面，大型科技企业的融资需求可能挤压其他借款人，中小企业、低评级企业及私募信贷中的杠杆借款人，其偿债和再融资压力值得关注。他主张通过情景分析，识别组合对利率、信用利差和股票市场变化的敏感性。
高利率也是贯穿讨论的主题。岑鸣认为，除了伊朗战争带来的通胀压力，AI建设、政府赤字融资，以及人口和全球资金配置变化，都在影响资本供求和实际收益率。她提醒，通胀和实际收益率上升时，股债可能同跌；若冲击来自AI估值收缩，其他条件不变时，国债可能重新发挥对冲作用。配置资产需要区分这些风险情景。
在观众问答中，李山泉强调，应将黄金放在整体资产配置框架中考察，结合美元、利率及货币政策预期，而非仅依赖短期择时。他还提醒，逆全球化、资源竞争和地缘政治变化可能持续推高成本；如果增长同时放缓，滞胀风险值得关注，但是否发生仍需由后续数据回答。
