本周沪指下跌0.41%，深证成指下跌1.85%，创业板指下跌1.59%。下周A股将如何运行？我们汇总了各大机构的最新投资策略，供投资者参考。
本周光通信龙头2027年盈利预期修复，反弹升级迎来契机，但民主党横扫的深层次影响显现，反弹升级未能实现。反弹仍沿着原有市场特征前进：上涨的时间和幅度有限，但市场不再创新低的时间以月为单位。结构上，主题轮动是主要机会来源，随着轮动深入，做多力量难免耗散。短期，稳定资本市场预期仍处于关键期，反弹窗口犹在。大级别的市场底部，往往是长期性价比出清，但不必要高持仓完全出清。当前长期性价比出清已有时间表，完全出清前，调整还剩余尾部时间/空间。市场从单边调整到底部主题活跃阶段的转变，可能发生在2027上半年。
当前市场仍处在反弹格局中，但把握结构更重要。从调整幅度、市场情绪、及配置结构看，目前A股调整充分度与15年、21年已大致相当，反弹条件已经具备。支撑行情企稳向上的内外积极因素正逐渐积累。内部方面，稳市与稳增长政策持续加力。近期监管层多措并举稳定资本市场信心，叠加科技板块筹码出清已经来到尾声，A股微观资金面已边际改善。同时，10月以来以“六张网”为代表的内需政策已在发力。外部方面，部分海外扰动出现边际缓和。随着美国中期选举不确定性落地，地缘局势缓和预期升温，油价已自高位回落至100美元/桶以下。内外积极因素共同作用下，有望推动A股反弹逐渐展开。
本轮市场调整后的资金面出清进程跟以往有四点不同：1）过去市场顶部区域往往伴随主动权益基金发行放量，而本轮则集中于部分存量产品申购；2）以赛道和“固收+”申购为主要增量的结构与以新发基金为主要增量的结构在市场调整后的赎回行为有很大不同，本轮的“固收+”放量很像2015年的“打新”产品放量；3）“9.24”以来大量低风险偏好且自上而下做配置的绝对收益资金流入权益市场，风控和止损行为比基民和散户更为果断；4）多头量化类产品规模基数远超过往，未来超额和规模的边际变动对市场成交量可能非常敏感，成交的趋势性收缩对极高估值的小微盘是慢性损伤。基于本轮行情以上这些资金特征，我们预计此轮调整过程中机构大票的出清速度远快于过往，小微盘缓慢的出清过程可能刚刚开始。
站在当前时点来看，市场仍处在震荡消化、预期再定价的过程当中，行情大概率以时间换空间的方式呈现。杠杆盘已经经历一轮集中出清，交易型增量资金需要等待市场情绪进一步回暖、赚钱效应重新凝聚。险资、年金等长线资金布局是支撑市场中长期底部的重要力量，稳市相关工具在关键位置发挥托底作用，巩固运行区间的韧性。整体来看，市场向下的风险已经有所收敛，但向上空间仍需要观察筹码与资金的边际变化，后续行情重心或在于板块轮动的结构性机会。
复盘历史，政策底到市场底可分为快速探底和反复磨底两种，主要受重大积极政策或外部事件是否落地、基本面是否改善等影响。（1）2005年以来A股11次大级别底部中，其中政策底后快速探底至大级别底部有5次，政策底后反复磨底至大级别底部有5次。（2）政策底到市场底如何演绎主要受重大积极政策或外部事件是否落地、基本面是否改善、流动性是否宽松等影响。一是重大积极的政策或外部事件落地是A股大级别底部出现的核心因素：首先，重大政策或外部事件落地后，可能快速探明大级别底部；其次，有持续的外部冲击时，政策底到市场底将反复磨底直到重大积极政策落实或者外部积极事件出现。二是基本面改善有助于A股大级别底部出现，但非主要推动因素。三是流动性对促进底部出现也有一定影响：首先，流动性宽松有利于快速出现大级别底部；其次，流动性宽松但外部冲击较强，可能反复磨底。
二阶段尾声加速上涨行情未完待续，反弹初期波动较大。根据成长产业景气周期投资节奏框架推演指引，第二阶段行情可细分为“期初快速上涨→中段宽幅震荡→尾声加速上涨”三段式，并具备清晰时间规律。今年4月初启动第二阶段并进入期初快速上涨期，7月初进入中段宽幅震荡期。中段宽幅震荡期结束的历史规律上，一方面该期间通常持续3.5-4个月，二方面市场成交额将较前期高点下降2/3左右且会出现2-3次触底，三方面成长风格换手率触及本阶段低位且同样2-3次触底。这3方面条件在11月初时均已具备，意味着中段宽幅震荡期结束，并进入为期1个月左右的尾声加速上涨期。而在尾声加速上涨初期，在市场底部企稳回暖过程中，市场交投情绪仍然容易受到事件扰动而出现较大波动。
市场通过反弹成功“阻断”了9月下旬以来的主跌浪，缓解了投资者情绪，基本确立了调整低点。展望后市，“阻断”成功之后的市场有望进入底部区间震荡的格局，在前期技术压力和本轮调整低点之间震荡蓄势，通过交易充分交换筹码、逐步缓解市场抛压，从而为后续的大级别反弹做好铺垫。具体来看，创业板指底部震荡区间下沿支撑在前期低点（2376点）附近，区间上沿压力依次为30日和10月15日向下跳空缺口；科创50震荡区间下沿支撑为前低附近，区间上沿压力依次为30、60日线。基于“阻断成功转区间震荡，回调下沿不惧、反弹上沿不追”的判断，我们建议：择时方面，仓位重者仍可以继续持有、等待反弹压力位后再行处理，期间可以利用部分仓位借助区间震荡高抛低吸、降低成本，为大级别反弹蓄势准备；仓位轻者可以在回调过程中分批加仓、若遇新低则视为机会，若触碰区间压力则灵活处理。
9月美联储加息落地后，“终点在哪里”成为资产定价的核心问题。过去几年，A股每一次风格与指数级别的拐点，背后几乎都有美债利率的影子：2022–23年525bp“暴力加息”对应红利风格的两年占优，2024年9月降息与924政策共振点燃全面牛市，2025年弱美元叠加AI产业趋势催生科技成长行情，而今年下半年以来科技硬件的调整，又与10年期美债利率站上4.5%、海外AI叙事逆风在时间上高度同步。本轮加息周期中，A股将如何演绎？为此，我们回到历史本身：复盘1960年以来14轮加息周期，梳理美国经济、企业盈利与权益市场的历史表现，结合本轮加息的特殊性，推演未来A股的可能演绎路径。
当前市场对美元紧缩的预期可能正处于最高点之上，随着AI对美国经济的拉动减弱，美元走弱与资本成本下降之路将更为清晰。未来随着新兴经济体景气度的改善与美元压制的解除，中国资产中非AI领域将会出现更多的机会，投资者应该保持乐观，相信最黑暗之处最光明。具体配置建议：第一，美元紧缩预期将逐步回落，黄金有望迎来机遇，后续关注美伊地缘烈度是否回升，然而中期的底部正在确立；第二，对于能源链而言，短期价格下跌后的压力测试期过后，将继续受益于全球对能源的补库需求，事实上能源链本身也是资本成本波动与地缘冲突下的韧性资产；第三，财报视角下建议关注：①高景气延续：医疗服务、航运港口，以及有色、化工中的细分领域等；②困境反转策略：纺织服装的细分领域，以及造纸、炼化及贸易、医疗器械、快递、乳制品等。
以史为鉴，延长交易是否会对AH股产生实质性冲击？（1）成交标的不同，并不会对其他市场产生直接冲击。（2）会对其他市场产生冲击的，是低交易成本与成交标的重合，而非交易时间的延长。（3）美股已存在覆盖亚洲时段的成交工具，预计美股延长交易不会对AH形成交易形成实质性的冲击。（4）对AH影响最大的是在于定价时间点，AH对于事件的定价，很大程度取决于美股市场。（5）科技成长板块日内波动率可能会放大，银行、公用事业等红利板块预计影响较小。
