（来源：IPO热点）
市场上说的"发行受阻"，实际是四种性质完全不同的事情，媒体经常把它们混成一个"撤退家数"，导致结论失真。下面按实质拆开：
1. 招股后叫停——已完成招股、钱已冻，挂牌前 3–5 天宣布"延迟全球发售及上市"，全额无息退款、不发股票。这是真正的发行受阻，实操上视同失败。
2. 过聆讯暂缓——已过关但没开招，主动等窗口。
3. 终止 / 撤回——彻底放弃本轮。
4. 申请失效——招股书过期、流程重来，多为技术性，不能等同于退出。
一、招股后叫停（5 家）
2026 年 7 月至 11 月，均已结束招股后宣布延迟并全额退款。
公司 / 代码 | 原定挂牌 / 叫停 | 拟募资上限 | 认购实况 | 症结 |
|---|---|---|---|---|
永康控股 02523.HK | 7/13 → 7/8 | 1.38 亿 | 公开超购约 8964 倍、15.1 万人申购 | 零基石，微盘定价无机构承接 |
四方精创 06700.HK | 9/22 → 9/17 | 9.43 亿 | 孖展仅 6.75 倍 | 散户机构双冷，4 名基石约 1.2 亿仍不够 |
瘦西湖文旅 06157.HK | 10/23 → 10/20 | 2.27 亿 | 孖展超购 3064 倍，但国际配售未足额 | 零基石，散户热度换不来机构定价 |
微亿智造 03275.HK | 10/28 → 10/25 | 约 8 亿 | 孖展超购约 31–32 倍 | 仅 1 名基石 1570 万；2025 年净利仅约 510 万 |
和美药业-B 00054.HK（18A） | 11/9 → 11/4 | 10.43 亿 | 孖展 1.91 倍，认购不足 1 万户 | 未盈利 18A；7 家基石 2900 万美元仍没托住 |
共同特征：都是小盘 + 零基石或薄基石 + 公开发售虚高。最能说明问题的是一个反证——永康控股 8964 倍、瘦西湖文旅 3064 倍都失败；而东山精密（02384.HK）公开发售只有 0.52 倍（近一年最低），靠 20 名基石认购 6.80 亿美元如期在 10 月 28 日挂牌。
结论：公开发售倍数已经失去信号意义，真正决定发行成败的是国际配售端愿意在什么估值上承接。
二、过聆讯暂缓（3 家）
主体 | 代码 | 状态 | 说明 |
|---|---|---|---|
军信股份 | 301109.SZ | 暂缓 | 9/13 过聆讯，9/22 即公告暂缓，仅 9 天，未开招；称"根据市场变化再行确定" |
首钢朗泽 | 未上市 | 撤回 | 7 月前后筹备招股阶段评估窗口后撤回（媒体口径） |
智元创新 | 未上市 | 暂缓 | 10/15 被曝暂缓；7 月启动筹备、原预期 8 月挂牌，改走新一轮 10–15 亿元融资（估值约 500 亿元）；因递表后完成新融资需满 120 日方可挂牌，年内难完成 |
另有一批"已过聆讯、待招股"的存量不在受阻名单内，但积压时间越长，二次递表或失效概率越高：哥瑞利（18C，6/23 过聆讯，8/30 二次递表）、坦博尔集团、涛涛车业、希磁科技、天赐高新材料、创智芯联、达信储能、先通国际医药等。
三、终止 / 撤回（有明确公告时点）
主体 | 代码 | 公告日 / 性质 | 关键细节 |
|---|---|---|---|
歌尔微电子 | 002241.SZ 分拆 | 10/13 终止分拆 | 历时近六年，A 股过会未注册 + 港股两次递表失效；2024 前三季收入 32.66 亿元、净利 2.43 亿元 |
蓝纳成 | 002675.SZ 分拆 | 10/14 终止并撤回 | 18A 临床阶段，2025 年收入约 600 万元、净亏 1.53 亿元 |
华恒生物 | 688639.SH | 6/24 终止 | 6/22 过聆讯、6/24 实控人被刑拘即终止，年内最具戏剧性一例 |
中文在线 | 300364.SZ | 10/8 终止 | 基于市场环境与自身发展规划 |
中坚科技 | 002779.SZ | 10/24 终止 | 不排除后续择机再申报 |
博瑞医药 | 688166.SH | 10/1 终止 | 前次申报到期叠加境内外市场环境变化 |
汉得信息 | 300170.SZ | 9/9 终止 | 宏观经济、资本市场环境与自身规划综合考量 |
同期公告终止赴港计划、未逐一披露终止日的 A 股公司：紫光股份 000938.SZ（2 月终止，转做 55.7 亿元 A 股配股）、玲珑轮胎 601966.SH、三只松鼠 300783.SZ、拉卡拉 300773.SZ、盛新锂能 002240.SZ、科泰电源 300153.SZ、华海清科 688120.SH、万兴科技 300624.SZ、南都电源 300068.SZ、新奥股份 600803.SH、诺思兰德 430047.BJ、大洋电机 002249.SZ、国航远洋 833171.BJ、蓝色光标 300058.SZ、欣旺达 300207.SZ。
四、大盘项目也在滑期（未撤回）
项目 | 归属 | 拟募资 | 最新状态 |
|---|---|---|---|
昆仑芯 | 百度 09888.HK 旗下 AI 芯片 | 约 20 亿美元 | 或推迟至 2027 年（彭博引述知情人士） |
先正达 Syngenta | — | 约 50 亿美元 | 已保密递表，据报道可能延至 2027 年 |
普洛斯 GLP | — | 约 20 亿美元 | 推迟至明年（IFR 报道） |
五、数量与口径提示
2026 年约 25% 的计划上市项目未能完成发行（彭博），为 2008 年金融危机以来最高（当年约 40%）；年内至少 78 家推迟、撤回或计划失效，而 2025 年前十年年均约 3 家；8—10 月仅 17 家完成挂牌，为 2025 年 2—4 月以来最少；9/29—10/28 曾连续 29 天无新增首次递表。
"上市申请失效"家数按 Wind 口径截至 10/22 为 152 家，另有截至 10/28 报道为 154 家。这是流程流转，不等于退出——港交所 8 月已将申请有效期由 6 个月延长至 12 个月，反而推高了该数字。
终止赴港的 A 股家数有三套口径，不宜合并：财联社/证券时报 16 家（截至 10/22 公告梳理）、彭博至少 14 家（其中 12 家已在 A 股上市）、LiveReport/界面 近 20 家（含分拆主体）。差异来自是否计入分拆子公司及统计截止日不同。
行情数据另有一处分歧需并列：恒指年内跌幅按 11/6 收盘为 −4.48%（近 60 日 −3.77%），彭博另给 −8.2%，统计起点与时点不同。
六、后续观察窗口
日期 | 标的 | 孖展倍数 | 看点 |
|---|---|---|---|
11/9 | 远信储能 09621.HK | 648.95 | 七只里唯一热门，薄基石 5.56%，热度能否换来首日不破发 |
11/10 | 登临科技-P 09917.HK | 1.74 | 18C 未商业化，厚基石约 41%–46% 但散户不参与 |
11/10 | 芯德半导体 07672.HK | 4.4–8.5 | 统计时点不同数值差异大（11/1 约 0.88、11/4 约 4.40、11/5 约 8.52） |
11/11 | 新荷花 02206.HK | 11.82 | 零基石却热度第二，小盘（募资上限 3.29 亿） |
11/12 | 宏芯宇 02681.HK | 0.82 | 已定价 82.9 港元（区间上限），募资净额约 10.54 亿 |
11/12 | 一微科技 02065.HK | 0.50 | 全场最冷，18C 已商业化，薄基石约 12%–15% |
11/13 | 国星宇航 06935.HK | — | 招股中 |
11/26 | 中旅港澳 01821.HK | — | 介绍方式上市，不募资，不受认购冷热影响 |
判断标准：若这批再出现"招股结束即叫停"，说明降温未见底；若宏芯宇、一微科技这类冷票能如期挂牌且首日守住，说明市场进入低热度稳态而非继续恶化。
