据格隆汇梳理，摩根大通研究员Patrick Jones发布全球铜专题报告，依托Cochilco月度数据跟踪智利各大铜矿生产情况，并给出相关标的评级。
核心判断逻辑：
智利铜产量自前期恶劣天气扰动中逐步修复，但是同比降幅仍然较大，头部矿山运营分化显著，Codelco全年产量目标承压；Escondida、Collahuasi产量回暖，Antofagasta生产稳定，Lundin Mining旗下Caserones产能恢复不及预期；智利SX-EW湿法铜生产未受硫磺紧张冲击，硫酸价格回落缓解部分成本压力。
报告维持Antofagasta增持评级，维持Lundin Mining减持评级，重点关注El Teniente、Andina矿山后续运营扰动以及10月产出数据。
关键数据：智利9月铜总产量385.1千吨，环比+5.1%、同比-15%；Codelco自有矿9月产量91.6千吨，9M'26累计产量仅完成年度目标的63%；Escondida9月产量93.8千吨；Caserones9月产量8.3千吨，较正常水平低约30%；中国硫酸价格自7月高点2107元/吨回落至1484元/吨。
风险提示：极端天气再度干扰矿山生产；尾矿、滑坡等运营事故持续拖累产出；硫磺等原料价格再度反弹抬升冶炼成本；矿山设备检修、劳资问题造成阶段性减产。
