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今天上午九点，成都公司国星宇航在港交所挂牌，代码06935。
开盘它报24.44港元，比发行价低了一点；随后翻红，盘中一度涨超4%，市值站上150亿港元。
它被叫作港股「太空AI第一股」，但这家公司真正值钱的不是这个说法。
是它做的事：把算力搬到天上。卫星在轨道上直接算，只把结论传回地面。
114颗
在手待交付的AI卫星订单
34.75亿元
这些订单的合约总金额
55.4%
AI智算卫星业务毛利率（2026年上半年）
别人把卫星送上天，它让卫星在天上算
传统卫星拍完画面，要等过境才能把数据传回地面，再交给机房分析。带宽有限，时延以小时计。
国星宇航走的是另一条路：AI 直接嵌进卫星架构，边拍边算，只把分析结论回传。
公司自己的说法叫「天数天算」——数据在天上产生，就在天上处理完。
这条路比装个相机上天重得多。创始人陆川是电子科技大学出来的博士，在AI与通信领域做了近二十年。
2018年5月，公司在成都高新区成立。八年时间，它把这条最重的路，走成了能交付的产品。
图源国星宇航
八年，三个「第一」
2018年12月，它发射了中国第一颗AI应用卫星，验证了「AI能上太空」这件事。
2024年9月，中国第一颗AI大模型智算卫星升空。从这颗开始，算力不只服务卫星自己，也能对外输出。
2025年5月，一箭十二星，全球首个由12颗AI智算卫星组成的星座入轨。
今年10月，02组8颗接着上了天，任务清单里写着液冷散热、激光通信、AI模型在轨训练。
到现在，公司完成15次太空任务，自主研制26颗AI智算卫星，累计把35颗卫星送进轨道。
「星算」计划，走到哪一步了
01组｜2025年5月入轨12颗AI智算卫星，全球首个太空计算星座
02组｜2026年10月入轨8颗卫星，验证激光通信与在轨AI训练
03组｜已投产，计划2026年内部署
远期目标：约2800颗算力卫星组网；2028年前完成首批100颗
收入结构，已经换了一条腿站立
三年前，公司九成收入来自星基解决方案——卖卫星数据的分析服务，占90.7%。
现在反过来：造卫星、卖卫星的收入占到57.7%，成了第一大来源。
拉动这条曲线的是AI智算卫星。去年这块收入2.25亿元，一年增长189%。
今年上半年它做到1.25亿元，在公司总收入里占到55.1%。
硬件生意的毛利，也跟着起来了。
一条腿换成另一条腿
「卫星研制与销售」占公司总收入的比例
2023年
0.6%
2025年
36.5%
2026年上半年
57.7%
据招股书；条长为等比示意，以100%为满格
最硬的一条曲线：毛利率
AI智算卫星业务，按年对比
2024年
15.7%→2025年
7.6%→2026上半年
55.4%
去年同期，这块业务还是毛损。公司解释：卫星性能提升带动售价上行，批量采购压低了材料成本。
亏损在收窄，位置在最前面
今年上半年，经调整亏损0.65亿元，比上年同期收窄54.7%。
同期的毛利是8887万元，整体毛利率回到39.3%。
行业位置上，它站得很靠前：按累计AI卫星发射次数算，在中国民营商业航天企业里排第一。
按2025年收入算，在管理完整卫星产业链的民营企业中排第二，市场份额22.6%。
天上的位置也得提前占。公司已取得涉及3157颗卫星的国际电联频率与轨道批准。
除了订单，它手里还有什么
3157颗卫星的频率与轨道国际电联批准，须按期部署才保留
崇州增材制造基地年设计产能约200套卫星结构组件
腾讯云、商汤2026年6月、7月签战略协议，商汤已下两颗星订单
今年，千问Qwen3被从地面上注到在轨卫星，2分钟内完成端到端推理
募来的钱，六成投研发和产能
这次全球发售3012.1万股H股，每股24.9港元，募资净额约6.52亿港元。
招股书把用途写得很具体：35.6%投研发能力，24.4%建深圳研发测试中心。
6.52亿港元，这样分
按招股书披露的募资用途比例
35.6% 研发能力24.4% 深圳研发测试中心20.0% 战略投资与收购10.0% 偿还银行借款10.0% 营运资金
剩下的两成，一成还银行借款，一成做营运资金。研发和产能，拿走了六成。
两家基石投资者也进来了：锦信东方和晶科能源，合计认购6000万港元，锁定六个月。
但它还在投入期，这几件事得看清
去年营收7.03亿元，净亏损2.56亿元。
招股书也写得很直接：2026年全年亏损预计还会扩大。
原因也写了：研发开支高、星基解决方案毛利率波动、管理费用不小。这是投入期的账。
另外两个变量不在公司手里：卫星能不能按时上天，取决于发射窗口；收入里前五大客户占比超过九成。
这些都是招股书自己列的风险，不是外面的猜测。
从一颗卫星，到一组星座，再到一张算力网——它计划2028年前把首批100颗AI智算卫星送上天。
挂牌只是把弹药补上了。接下来要看的，是订单交付的节奏，和在轨算力怎么变成收入。
资料来源：港交所披露易（配发结果公告）、国星宇航招股文件（财务数据及行业排名引自弗若斯特沙利文资料）、证券日报、中新经纬等公开报道。本文仅作资讯分享，不构成任何投资建议，不构成对任何证券的推荐。
新股有风险，决策需独立判断。
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