据格隆汇梳理，花旗研究员Karen Huang发布2026中国会议纪要，本次未对三环集团给出正式覆盖评级。
核心判断逻辑：
公司管理层交流信息，MLCC业务在不考虑提价的前提下，依靠销量扩张与产品结构升级，未来数年可实现40%-50%年收入增长；产品价格呈现结构性分化，高容值MLCC供需偏紧、价格坚挺，部分规格有望继续提价，中低容值价格保持平稳，公司采用高低容捆绑销售策略支撑组合盈利。
AI服务器相关MLCC当前收入占比偏低，但订单增速迅猛，2027年订单有望翻倍，整体收入增长仍依托传统终端，产品仅用于服务器外围电路，GPU邻近关键规格暂未实现量产。
公司MLCC扩产周期短，计划2027年维持和2026年相近扩产节奏，海外客户认证存在不确定性，供给紧张为客户拓展创造窗口期。
关键数据：AI服务器MLCC收入2026年占比低于15%；订单交付周期约一个季度，常规订单可见性为1-2个月；产能从启动至调试完成总周期不足一年；海外客户认证需完成1000小时可靠性测试，多轮测试耗时数月。
风险提示：高容MLCC涨价不及预期；AI服务器下游需求放缓拖累订单；海外客户认证进度不及预期；同行扩产导致行业供需格局转向宽松。
