据格隆汇梳理，高盛研究员Michael Ng发布思科财报点评报告，维持中性评级，将目标价由125美元下调至115美元，估值倍数下调至18倍NTM+1Y EPS。
核心判断逻辑：思科本财季收入、盈利超预期，公司上调FY27全年业绩指引，AI超级规模收入为核心增长引擎，安全业务防火墙订单持续高增；但产品订单增速明显回落，园区网络订单连续三个季度减速，预示FY27之后增长存在放缓压力。公司产品毛利率受硬件占比抬升、内存成本上涨拖累，依托运营费用管控带来的运营杠杆，整体EBIT利润率表现优于预期。
关键数据：F1Q27非GAAP EPS1.40美元，收入185.17亿美元同比增24%；产品订单同比增21%，剔除网络规模AI后增14%；FY27收入指引上调至748-758亿美元，AI超级规模收入指引上调至90亿美元；非GAAP 毛利率65.6%，EBIT利润率37.8%。
风险提示：网络设备市场竞争加剧挤压份额与盈利；云客户采购波动导致AI相关订单不及预期；存储、芯片等上游零部件成本持续上行；企业资本开支收缩拖累园区网络、安全设备需求。
