作者 | 王一杰
10月下旬以来，上市商超企业陆续披露2026年三季报。我们梳理了16家上市公司的财务披露，以其中8家为重点案例，观察第三季度营收和利润的变化。
第三季度，这8家企业中有6家营收同比下滑。步步高和国光连锁是仅有的两家营收增长企业，当季均录得归母亏损。实现归母盈利的家家悦、红旗连锁和三江购物，营收却都在下降。
同样是营收下滑，永辉和中百都在减亏，利群却由盈转亏。家家悦的归母净利润增长了四成，税前利润反而少了一成。
这些反差背后，有两笔账要拆开看。
收入变了，是因为门店增减、业务退出，还是同一批店的销售发生了变化？
利润变了，又有多少来自毛利和日常费用，多少来自税费和一次性项目？
永辉、中百、家家悦和三江营收下滑，利润却在改善
永辉和中百在第三季度都少亏了，但放到前三季度看，永辉的扣非归母净利润已经转正，中百的累计扣非亏损仍在扩大。
家家悦和三江购物的净利润都在增长，前者的变化主要在税后，后者则要先看少掉的收入来自哪里。
永辉进入调改第二阶段，改店和闭店的节奏都慢了下来。接受胖东来帮扶后，永辉经历了第一阶段的集中调改。
到今年9月底，公司累计完成338家门店调改，较6月底增加7家。截至9月底，永辉有383家在营超市，比上年同期少67家。
公司将前三季度营收下降16.95%，主要归因于关闭长期亏损门店和调改期间歇业。
图源：创新零售社
第三季度，永辉营收下降8.29%，扣非归母亏损约3310万元，同比少亏约6.66亿元。
看前三季度的利润改善，要拆两笔账。随着供应链改革和自有品牌销售占比提高，整体毛利率上升2.06个百分点，期间费用率下降2.3个百分点。
同时，改店和闭店放缓，一次性投入和闭店损失也比去年少了。
接下来检验调改成效，要看留下来的店能否持续增加毛利额，覆盖人工、租金等日常开支。
中百第三季度扣非亏损收窄20.07%，仍亏约2.05亿元。前三季度累计扣非亏损扩大3.14%，经营现金流净额下降36.17%。单季少亏暂时还没有改变累计亏损扩大的局面，现金流也仍在承压。
家家悦的税后利润涨了四成，门店生意却要分店型看。第三季度，家家悦营收下降5.44%，利润总额下降10.13%，归母净利润却增长40.35%。公司解释，主要是所得税费用减少。同期扣非归母净利润增长46.48%，这个增幅同样要结合税费变化理解。
看门店经营，前三季度，家家悦直营综合超市主营收入增长1.45%，社区生活超市和乡镇超市分别下降6.53%和5.36%。三种店型的毛利率都略有提高，但按披露数据估算，社区店和乡镇店的毛利额仍在下降。
对这两种店来说，每卖一块钱留下的毛利多了一点，销售减少之后，能用来覆盖门店开支的毛利总额还是少了。
三江购物的收入缺口主要来自盒马合作退出。
第三季度，宁波盒马店收入同比减少约1.62亿元，与集团营收的减少额接近。留下来的业务也有分化，宁波邻里店增收约402万元，同城社区店却少了约1080万元。集团单季扣非净利润增长5.60%，前三季度累计仍下降17.98%。
红旗连锁则可以作个对照，它的单季归母净利润增长，扣非归母净利润却下降了9.13%。
步步高、国光都增收了，三季度却都亏了
步步高和国光连锁的三季报里，各有一组容易被忽略的反差。
步步高的归母净利润由盈转亏，扣非亏损却少了近一半。国光连锁做大了收入，留下的毛利额反而少了。
同样接受过胖东来帮扶，步步高与永辉的营收走势相反。第三季度，步步高营收增长10.34%至11.75亿元，扣非亏损也在收窄。
第三季度，步步高扣非归母亏损约2191万元，同比收窄44.52%。同一季度，归母净利润却由上年同期盈利转为亏损约820万元。拉长到前三季度，两种利润口径的差别更明显。
步步高累计扣非归母净利润约4516万元，同比增长262.32%，归母净利润却下降40.12%。公司解释，累计归母利润下降主要是非经常性收益减少，其中以股抵债产生的重整收益从上年同期的约2.38亿元降至约5534万元。
公司把前三季度增收归因于门店优化、商品管理和供应链效率提升。同期经营现金流净额增长80.39%。这些变化发生在包含超市和购物中心的集团层面。
步步高单季的扣非亏损已经收窄，下一步要看两类业务各贡献了多少收入和毛利，以及新增毛利能覆盖多少经营费用。
国光连锁的增收，要和让利之后的毛利额一起看。三季度营收增长2.60%，公司披露，为推进商品省心省钱策略，主动下调了毛利率，结果毛利额下降，拖累利润总额。同期，归母亏损扩大至约1062万元，扣非归母亏损则收窄7.99%，仍亏约1027万元。
国光这笔账，关键在于新增的收入能否补回毛利率下降让掉的空间。
这一季，营收虽然增长了，能用来覆盖人工、租金等开支的毛利总额却变少了。扣非减亏是一个变化，主动让利能否带来足够的销售增量，还要继续看毛利额。
利群由盈转亏，天虹超市可比店利润降近三成
第三季度，利群和天虹超市可比店的收入与利润都在下滑。两者的压力各有不同。
利群收入大幅缩水，固定成本难以同步下降。天虹超市的客单量略有增加，顾客平均每单却花得更少。
利群营收少了近三成，归母净利润由盈转亏。
2026年第三季度，利群股份营收11.70亿元，同比下降28.98%。归母净利润由2025年同期盈利约633万元，转为2026年第三季度亏损约1.38亿元。
公司解释，收入下降导致毛利减少，较高的折旧摊销等固定成本进一步拖累了利润。
利群的经营现金流净额看起来更平稳。前三季度约为9.22亿元，同比仅下降1.15%。
拆开看，销售商品、提供劳务收到的现金减少约25.3%，采购付现也减少约26%，其他经营现金流入则从6.52亿元增至8.26亿元。
采购付现减少和其他经营现金流入增加，缓冲了销售回款下降对现金流净额的影响。以上均为利群股份合并口径。
天虹超市的客单量略增，客单价和毛利率却同时下降。
第三季度，超市可比店客单量增长0.97%，客单价下降4.60%，营收下降3.78%。
除此之外，毛利率降至23.22%，同比下降0.30个百分点。顾客每单花得更少，超市每卖一元商品留下的毛利也少了一点。两项压力叠加，可比店利润总额下降28.16%。
同一季度，天虹集团归母亏损收窄41.59%，超市可比店利润却在下滑。集团和门店的数据放在一起，才能看见这层分化：集团已经在减亏，存量超市门店仍面临客单价和毛利率下降的压力。
联华超市也出现了多个业态同时承压的情况。
按中国企业会计准则编制的未经审计公告，截至9月底的九个月，大型综合超市、超级市场和便利店营收分别下降约10.6%、12.6%和17.9%，归属公司所有者净亏损约3.90亿元。
这组九个月累计数据里，便利店的收入降幅最大。
写在最后
曾经，顾客逛一趟超市，能顺手买齐几天的菜、零食和日用品。如今，同一个家庭可以去赵一鸣、好想来买零食，去会员店囤货，晚饭缺样菜就用手机下单到家。
过去装在一辆购物车里的商品，如今可以在几个渠道分开买。
这季财报里，有的商超客单量略增，客单价却在下降。有的商超营收增长，留下的毛利反而少了。
放在今天的零售市场里看，商超要重新想清楚自己做哪部分生意。
一家超市能立足，靠的是顾客有了更多选择之后，依然愿意把一部分日常采购交给它，而它也能把这部分生意做长久。
