在光模块、半导体等硬科技标的集体回调的背景下，以宇树科技为代表的具身智能板块却走出独立行情，不仅抗跌，还逆势走强。资金愿意抱团这一方向，一方面源于近期产业端催化持续落地；另一方面，板块整体估值具备优势、筹码结构干净，同样是吸引资金布局的核心因素。
近一周，具身智能赛道无疑是资本市场最“靓”的仔。
以宇树科技为首的具身智能板块上市公司掀起了涨停潮，板块内多只标的近一个月来的区间累计涨幅逼近100%。近20个交易日，机器人ETF占据全市场ETF涨幅榜的前16席，7只机器人主题ETF的区间累计涨幅超20%，与其他多数科技赛道走势形成了巨大的反差。
点燃此轮行情的因素来自多方面，其中，苹果研究团队披露的论文起到了重要的催化效应，论文记录了宇树科技G1搭载苹果HALO在陌生环境中执行任务的全过程，结果显示，360次单项任务测试，平均成功率为91%，3种组合任务平均成功率70%，“俯身通过障碍-走向目标-推箱子”组合成功率达到50%。
这一突破性进展意味着，具身智能的ChatGPT时刻渐行渐近，附带先进大脑的具身智能正向实际生产作业赋能。
拒绝下跌
近一周，A股机器人板块持续走强，11月9、10日，宇树科技分别大涨9.04%和6.29%，盘中股价一度触及809元/股，较10月15日低点404.03元反弹近100%，市值重回3000亿元。
11月11日，人形机器人板块当天成交额突破1087.63亿元，较10月14日放大近一倍。在资金的推动下，11月以来，机器人板块累计涨幅超10%，10月中旬至今，宇树科技、上纬新材等龙头标的已纷纷走出几近翻倍的区间涨幅。
机器人赛道已然成为此轮A股科技板块回调里最强的方向。
究其原因，与宇树科技搭载苹果HALO执行任务取得突破息息相关。当地时间11月4日，苹果研究团队将人形机器人自主控制系统HALO装上宇树科技的G1，在6个从未扫描、也未建图的真实房间里做了360次单项任务，测试结果显示，G1的平均成功率高达91%。
据了解，苹果发布的《Perceptive Humanoid Motion from Simulation》论文记录了其让机器人将在仿真环境中学到的动作，带到陌生的现实房间中，具体执行单项、组合任务的测试过程，公开数据生成、模型训练和部署代码，涵盖动作生成、动作跟踪、任务编排以及仿真和真实机器人运行等环节。
任务需要机器人理解周围环境，并根据空间条件调整身体姿态。执行任务时，HALO由三个层级协同控制，分别由视觉语言模型负责任务编排，生成模块规划全身动作，经强化学习训练的动作跟踪器执行关节控制。
据论文披露，除单项任务的超高准确率外，多任务能力上，在3种组合任务测试中宇树科技G1的平均成功率接近70%，“俯身通过障碍-走向目标-推箱子”任务的成功率达到50%。苹果HALO用宇树科技G1做真机验证，等于给国产本体做了一次可复现的背书。
值得注意的是，此轮反弹前，10月25日，摩根大通曾一反常态，“高调”地将宇树科技评级从“低配”连升两级，至“增持”。彼时宇树科技刚经历了2个月内超60%的回撤。
具体来看，小摩报告将宇树科技2027年底的目标价由300元上调至995元，并将2028年销量预测从4.16万台上调至11.16万台、营收预测给到133.8亿元。
除来自宇树科技搭载苹果机器人大脑的进展外，消息面上，近日从Anthropic新款Claude大模型在仿真机器人视觉理解、推理、行动上取得的突破性进展，到英伟达机器人开放平台的对外亮相，再到特斯拉最新三季报确认弗里蒙特工厂大批量产线已产出首批符合量产标准的Optimus，并计划首批生产1-2万台机器人，用于训练和数据采集。
显然，诸多利好的催化为板块走强提供了强逻辑支撑。
资金与产业的“共振”
机器人板块逆势大涨的背后，科技板块资金的腾挪和迁徙起了决定性作用。
就板块特性而言，涉足机器人产业链的上市公司众多，板块整体市值够大，不乏中大盘股，可以容纳的资金足够多，且在过去一年时间内，股价未有充分炒作和沉重套牢盘堆积的抛盘压力。
除资金结构优势外，机器人板块估值低也是一大诱因。
截至11月6日，人形机器人指数市盈率PE(TTM)为25.80倍，近五年历史分位仅2.25%、近一年11.62%，较五年高点83.83倍、一年高点35.93倍大幅回落；极低的估值，为增量资金留足了上涨的弹性。
对新进的抱团资金而言，既可攻、亦可守。而宇树科技和上纬新材单月近100%的涨幅，便是资金面打出的行业标杆，为板块打开了想象力的空间。
站在产业维度，之所以成为资金抱团的新宠，与当前机器人产业的占位紧密相关。这一幕似曾相识。2019年-2020年前后GPT1至GPT3时期大量数据训练的积累，逐步在2024年取得了可见的爆发式成效，并在AI算力产业链落地生花。
当前，机器人厂商仍然需要对特定场景十几个小时进行训练，再完成任务。随着各大机器人厂超百万小时预训练数据规模的扩容，云端大模型参数规模的上升，将加快机器人ChatGPT时刻的到来，实现0到1的突破。
国内方面，近日一批可计数的产业动作相继落地。上纬新材启元第1万台个人机器人11月8日下线，从5000台到10000台只用了14天；11月3日，小米人形机器人在汽车工厂完成8小时连续作业；11月4日，京东提出未来五年采购300万台机器人。
可以预见，未来几年内，当前的几大瓶颈，诸如机器人执行任务时Token消耗量大、响应速度慢、执行准确率等问题将逐步得到解决。
远期，机器人或可在不需要特定场景训练的情况下，独立执行任务。并逐步将由仿真机所执行的任务，向真机实操迁移，实现小批量交付，并转化为实际用于生产作业的订单。
谁能吃到红利？
在资本和产业双轮的推动中，一批具身智能产业链企业，已在增量的订单和财报端中得到体现。
出口数据便是佐证之一，海关总署披露，2026年9月，国内工业机器人出口量同比增长64%、金额增长48.4%；今年上半年，清洁与智能仿生机器人合计出口180.9亿元、覆盖141个国家，同期手术机器人出口4.8亿元、增长330%。
财报端，中证机器人指数64只成分股2026年前三季有52家营收正增长，39家归母净利正增长。前十大权重股前三季度营收合计约1740.6亿元、增长16.4%，归母净利合计175.7亿元，同比增长1.1%。
机器人本体的众多细分品类中，高壁垒零部件往往具备更强的不可替代性和溢价力。
机器人谐波减速器制造商绿的谐波，在2026年前三季度，实现营收5.91亿元，同比增长45.3%，归母净利润1.22亿元，同比增长30.33%，第三季度单季营利指标双双提速。
另一家业内头部企业三花智控，则是近年来将机器人业务从身体执行器，延伸到了灵巧手、微型丝杠、传感器和热管理等多个环节，其在人形机器人硬件价值量占比进一步提升。
此外，技术层面，机器人从表演的属性到生产能力，最大的卡点是灵巧手，而机器人采集数据过程中，灵巧手也是不可或缺的关键。
其上游核心部件电机的重要性同样不容小觑，以宇树科技人形机器人Dex5-S款直驱方案产品为例，单手22个自由度对应22个电机，一双灵巧手需要44个电机。区别于其他的关节，灵巧手电机的型号较为统一，单手使用的型号大约2-3个，单电机按照300块的价值量测算，单台人形机器人电机价值量接近1万元人民币。
值得注意的是，一批国内汽车零部件供应商，跟随特斯拉人形机器人的研发和技术迭代，正向机器人产业纵深切入。
上市公司中，以恒帅股份为例，公司汽车清洗系统与微电机业务，来自北美大客户的收入占其总营收的20-30%，灵巧手方面，公司谐波磁场电机当前处在小批量上量的过程中；新泉股份同样是依靠北美大客户成长起来的汽车零部件企业，并在当地成立机器人子公司；岱美股份北美占其总收入的2/3，公司当前身体皮肤、电子皮肤、灵巧手的电子皮肤都在和北美的客户进行对接，且进展迅速。
眼下，随着产业链，从机器人本体参数，升维到大脑数据、模型层，再到各个核心环节执行和交付能力，这轮生意真正的分化，也才刚刚拉开序幕。
责任编辑 | 陈斌
