来源：国信证券
核心结论：①本周A 股反弹源自监管层对资本市场持续释放暖意，外部不确定性阶段性落地。②前期A 股调整已较为充分，市场正向预期逐步确立，反弹仍有望延续，但也需关注AI 叙事及地缘等扰动。③历史反弹行情中存在新催化、估值筹码消化充分的领域弹性更大，当前关注自主科技、红利等。
监管层对资本市场持续释放暖意，外部不确定性阶段性落地，推动A 股反弹。
监管层多措并举稳定资本市场信心，稳市力量逐渐入场发挥作用。政策层面，本周五国常会提出完善资本市场稳市机制，增强股市内在稳定性。
资金层面，10 月以来宽基ETF 明显放量净流入，叠加主动ETF 开启建仓，推动了市场流动性和投资者信心的逐步修复。其次，海外美国中期选举不确定性落地，地缘局势缓和预期升温，推动市场风偏回升。第三，机构科技筹码或已接近实质性出清，筹码压力对市场压制作用明显缓解。
市场正向预期正逐步确立，市场反弹仍有望延续。经历了今年二季度末以来的调整，A 股市场调整和情绪降温幅度已经较为显著，反弹的前置条件已逐渐具备。当前A 股在稳市力度加码下微观资金面明显改善，科技筹码拥挤得到实质性缓解，外部环境出现积极的边际变化；同时，10 月以来稳增长政策已逐渐加力，预计12 月重要会议宏观政策基调或延续积极，有望推动宏微观基本面修复，接下来A 股反弹有望延续。不过由于本轮反弹还处于初期阶段，部分海外因素或对反弹产生扰动，未来海外AI 风险和中东局势变化两大因素还需要密切关注。
反弹行情中有新催化、估值消化充分的领域弹性更大。本周A 股反弹AI 应用、电新、农业等方向领涨。一方面，前期调整消化了部分成长板块的估值和持仓压力，稳市工具落地后，风险偏好回升带动资金回流。另一方面，产业层面的积极变化也是重要催化。从历史来看，估值筹码消化充分， 且存在政策或产业层面催化的行业弹性相对更大， 例如22/04-22/07 A 股反弹期间的电力设备、汽车、有色金属； 以及22/10-22/12 在防疫政策优化以及地产获融资支持等因素催化，A 股明显反弹，其中估值处于低位，最受益于政策的食品饮料、地产、商贸零售涨幅居前。
结构上，关注自主科技、红利等领域。当前A 股当前反弹的行业结构或将延续，并且还可关注以下领域：关注点1：科技自主。在国内技术进步+政策支持自主可控催化下，科技叙事逐步从出口科技转向内需科技，关注存储、算力、半导体设备材料领域的国产替代机会。关注点2：消费周期相关红利。目前红利资产仍具备一定中长期吸引力，且从筹码角度看，各类资金对红利的配置仍处在低位，具备吸引力的消费、周期类红利或成为资金调仓的方向。关注点3：AI 应用和农业等。
风险提示：海外科技股大幅波动，美联储货币政策紧缩幅度超预期。
