（来源：东吴财经通）
一周视点
本周市场探底后震荡回升，周三的光头大阳成交金额回升至2万亿。AI漫剧、光伏、贵金属、电池等周内领涨，油气、煤炭、出海 AI 硬件跌幅居前，科技线加速调整后逐渐分化。全周科创50+7.96%，上证综指+1.39%，创业板指数+2.14%；沪深300+1.73%。
附图1：沪深300一周走势一览
一、消息面解读：
1、11月5日第九届中国国际进口博览会上高通展示全球首个符合3GPP最新定义的6G终端原型机，首次走出实验室在全球大型展会实物展示。
投顾观点：国泰海通证券认为，6G不仅是5G能力演进的延续，更是移动通信由连接网络向通感算智融合平台的范式跃迁。6G服务对象将扩展至虚拟世界、数字孪生体与智能体，八项既有指标实现跃升，并新增感知、人工智能、高精度定位、可持续性与互操作性等能力，适配人工智能、低空经济、卫星互联网和数字孪生等新场景。2027年—2029年，6G将进入候选方案评估和标准集中制定阶段，预计2030年前后启动商用。
2、据央视新闻11月5日报道，今年以来我国氢能产业快速发展，前三季度氢能产业投资实现翻番。
投顾观点：东吴证券认为，全球氢能装备产业，正由产能快速扩张，转向规模化落地与制造端整合并行的新阶段。2025年全球已投运电解水制氢装机容量超过4GW，中国贡献接近四分之三的新增装机；截至2025年年中，全球电解槽年制造能力已达61GW，中国在碱性电解槽规模制造和工程化应用方面优势突出。随着低排放氢投资增长以及绿氨、绿甲醇、交通、冶金等应用逐步拓展，装备需求有望由电解槽进一步向储运、加注及终端应用等“制—储—输—用”全链条延伸。
二、技术面：
上证综指探低至3580点后未破3574点前低，技术面上后低小于前低，双底态势初显；上方3个向下跳空缺口仍是上档压制，MACD在周三巨阳后快速转绿为红，显示低位抄底盘远大于绝望杀跌盘，但连续冲高后仍受制于20日均线+3700点区域压力。创业板和科创板因科技类权重波动巨大，弹性远大于上证综指，在技术面严重超卖后超跌修复动力更足。
附图2：上证综指技术分析
三、后市展望及操作：
海外还在杀业绩杀预期，A股已率先前置调整后凸显韧性，进入超跌后的修复期。筹码强力出清+ETF持续流入正从量变转质变，随着抛压释放指数逐步探明阶段性底部，短期进入情绪消化和结构再平衡阶段，有望走向更加均衡的修复。微观结构有明显缓和征兆，流动性压力在缓解；官方正式定性平准基金连续释放稳市信号夯实政策底，上市公司密集回购凸显产业资本态度，但行情处“超跌反弹—高波震荡”框架内，而非简单线性上涨。科技板块估值快速下移，整体上外部环境不确定性放大短期行情强博弈特征，趋势性机会仍需等待外部风险出清。财报真空期开始个股定价重心会从业绩转向强预期和强催化，市场再度进入新一轮结构重估阶段。成长赛道逻辑谈不上终结，但需等估值和预期重新匹配后再寻布局节奏。
10月以来，股票型ETF在震荡中持续获得净申购，部分宽基ETF在调整阶段流入反而放大，持续给市场提供流动性。与二级市场因情绪收缩不同，产业资本在低位用真金白银提供承接，10月以来逾200家A股公司披露回购或增持计划，计划金额上限合计超250亿元；今年以来累计回购金额超1400亿元创近几年新高，显示企业层面对自身定价的表态。参考A股历史经验，大幅调整后市场反弹前置条件已逐渐具备，从调整充分度上已接近2015年和2021年，随着交易拥挤度持续修复、市场自我强化下行反馈逐步消解，一旦催化因素落地，风险偏好有望稳步回暖，市场估值或迎来幅度与持续性都较为可观的修复，具体反弹路径和力度还需量能及催化剂配合。
短期市场核心矛盾仍是部分筹码结构出清带来的尾部冲击，但指数与AI硬件绑定关系弱化，但在外盘扰动下，需避开出海链AI 硬件而重视自主可控线，短期市场大概率以震荡轮动方式展开修复，但单边上行条件尚不充分，修复持续性仍需成交结构和板块轮动质量来验证。具体策略上采取“防守反击”的应对思路以“低估值+低拥挤度”价值风格板块为底仓，短期择机参与上涨阻力较小的方向，中期以三季报业绩兑现度作为调仓的核心滤网，对调整充分、但产业景气与盈利方向未受实质性破坏的成长标的，利用回调分批布局；对缺乏业绩支撑的纯主题品种借反弹降舱，同时保留一定比例的红利仓位，以应对海外风险偏好反复带来的波动放大，指数ETF更适合普通投资者宜逢低定投。
风险提示：地缘风险、中美关税博弈加剧；美联储货币政策反复等对市场情绪的冲击。
邓文渊
执业证书编号：S0600615100001
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