营收底盘展现头部韧性
在行业整体需求偏弱的大环境下，五粮液2026年前三季度依然实现营业总收入328.58亿元，同比保持7.25%的正向增长，充分印证头部白酒企业的经营底盘稳固。单三季度受阶段性市场需求疲软影响，营收出现短期波动，属于行业环境下的正常表现，并未改变全年经营向好的基本盘。
| 指标 | Q3 2026 | 同比变动(%) | Q1-Q3 2026 | 同比变动(%) |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入(亿元) | 44.42 | -37.68 | 328.58 | 7.25 |
| 归母净利润(亿元) | 9.58 | -48.25 | 97.11 | 49.98 |
| 扣非归母净利润(亿元) | 9.57 | -48.16 | 94.41 | 46.18 |
盈利表现大幅超市场预期
公司前三季度归母净利润达97.11亿元，同比增速接近五成，大幅超出市场此前的普遍预期。扣非归母净利润同步增长46.18%至94.41亿元，盈利增长核心完全来自主业经营改善，非经常性损益仅贡献2.70亿元。同时基本每股收益达2.5043元/股，同比提升50.14%，加权平均净资产收益率提升3.2个百分点至8.09%，股东回报能力得到显著增强。
| 成本费用项目 | Q1-Q3 2026(亿元) | Q1-Q3 2025(亿元) | 同比变动(%) |
|---|---|---|---|
| 营业成本 | 66.07 | 74.37 | -11.10 |
| 税金及附加 | 48.59 | 91.16 | -46.69 |
| 销售费用 | 77.98 | 47.33 | 64.75 |
| 管理费用 | 20.03 | 22.99 | -12.87 |
| 财务费用 | -15.24 | -20.33 | 25.04 |
成本端优化成效显著，营业成本同比下降11.10%，税金及附加同比大降46.69%。公司主动加大春节旺季动销投入，销售费用同比增长64.75%至77.98亿元，精准的渠道投放有效拉动核心产品在消费旺季的表现，整体费用结构持续优化，经营效率得到明显提升。
利润结构健康质地扎实
前三季度公司扣非利润占归母净利润比重高达97.21%，非经常性损益合计仅2.70亿元，其中政府补助贡献2.92亿元，资产处置等其他项目几乎无扰动，盈利增长完全由主业经营驱动。截至三季度末，公司总资产达1719.60亿元，归属于上市公司股东的净资产为1184.37亿元，资产负债表保持极强的稳健性，不存在业绩水分。
基酒产能储备支撑长期发展
截至2026年9月末，公司存货账面价值达241.97亿元，较年初的200.65亿元同比增长20.59%，基酒储备持续夯实，为后续产品品质保障和长期业绩释放打下坚实基础。在建工程余额为66.35亿元，持续推进产能相关建设，保障未来优质产能的有序释放，为后续产品扩容、市场覆盖提升提供充足支撑。
研发投入筑牢技术壁垒
前三季度公司研发投入达2.91亿元，持续围绕白酒酿造工艺优化、品质提升等方向开展技术攻关，不断巩固自身在浓香型白酒赛道的核心技术壁垒，保障产品品质的稳定性和领先性，在行业竞争中持续拉开差异化优势。
股东结构稳定认可度高
截至报告期末，公司普通股东总数达77.29万户，股东覆盖面广，市场群众基础扎实。前两大股东均为宜宾地方国资平台，合计持股比例达55.21%，股权结构高度稳定，为公司长期战略落地提供坚实支撑。北向资金、公募指数产品、保险资金均位列前十大流通股东，机构持仓基础扎实，长期资金认可度充足。
配置价值逐步凸显
五粮液2026年前三季度业绩大幅跑赢行业平均水平，春节旺季核心产品的强劲动销直接带动利润端接近50%的高增长，在行业需求偏弱的背景下展现出极强的头部企业抗周期属性。当前公司主动调整销售政策、加大渠道投入，虽然阶段性带来单三季度营收波动，但长期来看是为后续渠道健康周转、业绩稳步回升铺路，当前时点公司的配置价值已经逐步凸显，是白酒赛道中具备高确定性的核心配置标的。
