来源：看懂经济
2022年前三季度，招商银行营业收入2，648.33亿元；2026年同期，2，648.52 亿元。
四年过去，只多了0.19亿元。
但在10月30日披露的三季报里，2026年的成绩和去年同期比并不差：前三季度营收同比增长5.34%，归母净利润1，164.76亿元，同比增长2.38%。连续三年下降后，营收重新增长。11月2日的业绩交流会上，管理层也谈到了盈利改善和息差阶段性企稳。
这两组事实放在一起，才是招行这份报表值得细看的地方：今年确实比去年好，但回到四年前的收入水平，是否意味着增长已经走出低谷？
把2021—2026年六份三季报摊开，从利润、营收、客群三个方向看，变化逐渐清楚：四年长时间看利润增量主要得到信用减值损失下降的支持；今年营收修复，主要增量来自净利息收入，而这部分增长依赖负债成本下降；客群和 AUM 持续扩大，财富管理收入却还没有回到四年前。
招行已经恢复增长。接下来的问题，是增长还能靠什么延续？
信用减值损失的多少，是利润变化的关键
既然2022年和2026年前三季度营收几乎相同，就从这两个时点比较。
同期归母净利润从1，069.22亿元增至1，164.76亿元，多了95.54亿元。为了分清经营、减值与税费的影响，先看税前的利润总额：四年增加80.05亿元。
“其他净支出合计”包括税金及附加、其他资产减值损失、其他业务成本及营业外收支净额。上表小计用于拆解利润，不等同于银行披露的拨备前利润。数据据 2022 年三季报、2026 年三季报测算。
这笔账的关键是：收入扣除管理费后，只多出8.88亿元；再考虑其他净支出增加，反而少了3.87亿元。信用减值损失减少的83.92亿元，填上这个缺口后，留下了80.05亿元税前利润增量。
所以，与四年前相比，利润增加的主要会计来源是减值损失下降，收入扩张的贡献很小。
但把参照系换成2025年，结论就不同了。2022—2025年前三季度，信用减值损失从501.67亿元依次降至397.43亿元、363.46亿元、333.51亿元；2026 年则回升至417.75亿元，同比多提 84.24 亿元。
也就是说，今年的利润增长承受了更多减值支出。营收增加 134.32 亿元，覆盖了管理费、信用减值损失及其他净支出的增加，税前利润仍同比增长 23.00 亿元。
11月2日，财务会计部总经理孙智华解释，归母净利润增速低于营收增速，主要因为拨备计提较为充分。按今年同比的口径看，这一解释与报表一致。
还要再分清一层：信用减值损失包括贷款和非贷款业务，不能全部当作贷款拨备。 2022年与2026年相比，贷款和垫款信用减值损失从340.44亿元增至 397.10亿元，增加56.66亿元；非贷款业务则从161.23亿元降至20.65 亿元，减少140.58亿元。总额下降，主要发生在非贷款部分。
拨备的另一头，是覆盖率。利润表记录当期减值损失，拨备覆盖率反映期末贷款损失准备对不良贷款的覆盖程度。二者相关，但拨备余额还受核销、收回已核销贷款等因素影响，不能只用当期计提多少来解释。
2022年9月末至2026年9月末，集团不良贷款余额从570.88亿元增至700.68 亿元，增长22.74%；贷款总额从59，943.74亿元增至74，529.71亿元，增长 24.33%。贷款增速略快，不良率从0.95%微降至0.94%。
不良率保持稳定，并不意味着不良余额没有增长。 但仅凭这组存量数据，也不能断定风险失控：还需要看不良生成、核销处置和贷款结构的变化。
同期拨备覆盖率由455.67% 降至389.39%，下降66.28个百分点。按不良余额与覆盖率反推，集团贷款损失准备余额约从2，601.33亿元增至2，728.38亿元，增长约4.88%，明显慢于不良贷款增长。
这说明每一元不良贷款对应的拨备减少了，风险缓冲较四年前收窄。不过，389.39%相当于贷款损失准备约为不良余额的3.89倍，依然比较充足。
另一项值得关注的指标是关注贷款率：2025年9月末为1.43%，2026年9月末为1.59%，上升0.16个百分点。母行口径下，2026年前三季度不良贷款生成率为1.07%，同比上升0.11个百分点。相比单看0.94%的不良率，这些指标更能提示仍在积累的风险压力。
四年的账可以归结为：减值损失下降支持了利润增长，贷款拨备对不良的覆盖有所减弱；到了今年，计提重新增加，利润增长需要由收入改善来承担更多。
营收回到原点，主要靠少付利息
把六年营收排在一起，这次修复的位置就清楚了。
数据：2021、2022、2023、2024、2025、2026 年三季报。
2021年与2025年几乎重合，2022年与2026年也几乎重合。2022—2025年累计减少的134.13亿元，2026年以134.32亿元的增量补了回来。
同比增长5.34%是实实在在的恢复，但基数是六年中的第二低点。与2022年相比，营收累计只增长约0.01%。短期增速转正与长期收入停滞，同时存在。
涨回来的134.32亿元，近七成来自净利息收入。2026年前三季度的营收增量分为两部分：净利息收入增加93.37 亿元，占69.5%；非利息净收入增加 40.95亿元，30.5%。
净利息收入再拆开：利息收入同比减少41.00亿元，利息支出同比减少134.37 亿元。少付的超过少收的，净利息收入因此增加93.37亿元。
利息业务的改善，主要体现为融资成本下降。资产端尚未实现利息收入增长。 同时，手续费及佣金、其他净收入也在增长，贡献了另外三成营收增量。
规模仍在提供支撑：生息资产平均余额同比增长8.32%，计息负债平均余额增长9.22%。但价格继续下行，生息资产收益率下降28个基点，计息负债成本率下降27个基点。两端降幅接近，并不等于息差完全抵消——它们对应的规模和结构不同，前三季度净息差仍从上年同期的1.87%降至1.82%。
拉长到四年，净息差从2022年的2.41%降至2026年的1.82%，累计下降59个基点。银行需要用更大的资产规模，弥补每单位资产收益能力的下降。
积极的变化是，2026年第三季度净息差为1.82%，与第二季度持平。但资产负债管理部总经理李俐在业绩会上表示，目前还不能认定息差已经完全企稳；定期存款重定价带来的红利将逐步减弱，2027年到期重定价的量小于2026年。
重定价并非一次性收益，较低的存款成本也不会随之消失。但它带来的新增帮助可能减弱。今年少付利息托起了收入，明年能否继续增长，要看资产收益率、负债成本和规模如何重新平衡。
贷款重心转向对公，客群增长还没充分变成收入
招行仍把零售作为主体战略。11月2日，彭家文强调继续巩固零售特色，并把客群和 AUM 增长视为应对外部环境变化的重要支撑。业绩会报道
但零售战略不等于零售贷款占比必须不断提高。过去四年，招行贷款结构的变化很明显：对公扩张更快，零售增长较慢。
数据据 2022 年三季报、2026 年三季报测算；票据贴现为贷款总额扣除零售贷款、公司贷款后的余额。
四年间，公司贷款增加12，707.20亿元，相当于贷款总净增量的87.1%；零售贷款占比从52.78%降至49.28%。这里的87.1%是余额净变化的比较，并不代表每一笔新发放贷款的流向。
与此同时，母行零售AUM从119，595.83亿元增至187，079.31亿元，增长56.43%；金葵花及以上客户从409.45万户增至650.26万户，增长58.81%。客群与客户资产确实在扩大。但集团财富管理手续费及佣金收入从255.90亿元降至235.04亿元，仍少20.86亿元。
数据：2022 年三季报、2026 年三季报。此处为财富管理手续费及佣金收入，不是全行手续费及佣金净收入。
缺口集中在代理保险：这一项减少58.31亿元，其余五项合计增加37.45亿元，补回约64.2%。保险降费是重要背景，2024年三季报曾明确提到这一影响；2026年报告则将当年保险代理收入下降主要归因于业务节奏与结构变化。四年降幅不能全部归结为单一原因。
剔除保险后，财富管理手续费及佣金收入四年增长25.29%。这表明其他业务确实在补位，但收入恢复还没有追上客群扩张的步伐。母行AUM与集团中收并非完全一致的统计范围，AUM也包括存款等资产，因此不宜直接相除，认定为招行精确的财富管理费率或客户经营效率。
风险约束同样存在。母行零售贷款不良率从2025年末的1.08%升至2026年9 月末的1.19%，关注率从2.06%升至2.33%。在这一背景下审慎投放贷款，有其经营逻辑。
但贷款结构调整与AUM增长之间，不能简单画成一笔交换。真正需要追问的是：当零售信贷增长放慢，扩大的客群能带来多少持续收入？ 2026年财富中收同比增长13.71%，已经出现修复；能否继续填平四年来的缺口，仍是下一步的看点。
利润的三条支撑，接下来更要靠收入
从经营分析看，收入、费用和信用减值，是影响银行税前利润的三项主要因素。把它们放回四年账本，招行面临的约束比单看今年增速更清楚。
费用端，改善还在发生，但难以独自支撑长期增长。2021—2026年前三季度，成本收入比在29.15%—30.09%之间波动。2026年业务及管理费同比增长3.17%，低于营收的5.34%，成本效率有所改善。当前比率接近这六年的低位，只能说明进一步压降需要更精细的管理，不能证明降本空间已经归零。
减值端，今年已从同比增利因素变为减利因素。 信用减值损失上升，既与贷款规模和结构有关，也与零售资产质量变化有关。四年覆盖率下降、今年计提增加，都提示不能把过去的少提趋势直接外推；但它们也不足以证明未来再无调节空间。
收入端，修复已经发生，持续性还需验证。 负债成本下降和非息收入恢复共同推动了今年增长。随着存款重定价贡献减弱，后续更需要资产端和客户经营带来增量。
这三项因素指向同一个问题：招行接下来的利润增长，更需要持续的收入扩张来支撑。管理层强调审慎、均衡、稳健增长，最终也要在这几项指标上得到验证。
结语：获得缓冲，尚不足以确认拐点
2026年前三季度，招行营收恢复增长，在信用减值损失同比增加84.24亿元的情况下，归母净利润仍然增长，第三季度息差也实现环比持平。这些都是实质改善。
但拉长到四年，收入仍在原来的位置，贷款规模和客户资产已经扩大，净息差却低了59个基点。规模增长与收入增长之间的距离，仍然存在。
因此，这份报表更适合被看作一次有分量的修复。它为招行争取了缓冲，也把下一阶段的问题摆得更清楚：负债成本的帮助减弱之后，资产端能否稳住收益，财富管理能否把客群优势继续转成收入，新增收入又能否覆盖风险成本。
营收回到原点，是恢复的证据。能否在此基础上继续增长，才是判断拐点的关键。
口径说明：财务数据取自招商银行 2021—2026 年第三季度报告（A 股）。营收、利润、信用减值损失、贷款结构和财富中收采用集团口径；零售 AUM、金葵花及以上客户、零售贷款风险指标及不良生成率采用母行口径。测算项目包括表中小计及其他净支出、票据贴现、财富中收“其他”、增减额、增幅和年均复合增速；集团贷款损失准备余额由不良贷款余额乘以拨备覆盖率反推，受披露数值四舍五入影响，仅为近似值。管理层表态依据文内链接的公开业绩会报道转述。本文仅作公开信息分析，不构成投资建议。
