（来源：源媒汇）
作者 | 谢春生
今年10月初，芒格口中的“中国版巴菲特”李录，在哥大的演讲，直到现在仍为人议论。
他的观点是，AI已不止是生产力工具，而是沿“工具—造物”光谱演进，具备推理、编程、协作能力，甚至触及“递归自我改进”“人造神”，开始跨过图灵测试的门槛。正因它可能强到“人造神”的程度，人类社会不会让其走到底——要么技术达不到，要么被联合阻止。
这种先肯定其革命性、再对其边界保持谨慎的态度并非孤例。巴菲特和段永平也曾有类似观点。
但与这种谨慎形成反差的是，资本对AI的追逐近乎狂热。
11月3日同一天，互联网大厂旗下AI业务集体传来新消息。快手科技旗下可灵AI刚完成最新一轮融资交割，腾讯混元发布Hyra 2.0，因与Apple达成合作，阿里港股股价大涨。
其中，可灵AI刚完成最新一轮融资，估值约180亿美元，甚至超过母公司快手科技。
图片来源：快手港股公告
据21创投数据显示，2025年7月至2026年6月，国内AI及应用领域共发生3297起融资；其中，今年上半年就达1595起，披露融资总额估算约2270亿元。
这里面，互联网企业最舍得下重本，甚至把AI视为第二增长曲线。拿可灵AI来说，放在三年前，没人敢这么定价。但放在万物皆可AI的当下，显然已算是稀松平常。
真正值得琢磨的，并非可灵估值反超母公司的反差。它只是互联网AI叙事的一个缩影——当资本开支从预期投入变成刚性开支、从费用变成生存税，拐点到底看什么？
01.
商业化兑现正在加速到来
从数据上来看，可灵AI正在快速成为快手的第二曲线业务。
财报显示，2026年第一、二季度，可灵AI实现营收分别超6.5亿元、超8.5亿元，同比分别增长超300%、超200%；ARR从2025年一季度的1亿美元推高至2026年一季度近5亿美元，一年翻四倍。
图片来源：快手科技2026年中期报告
用户与产品侧也在同步扩张。截至6月，可灵AI全球用户突破1亿，企业客户接近5万家，在今年1月份其月活站上1200万；原生4K直出、Kling 4.0的30秒生成和导演思维提示，正在快速向生产工具迈进。
当然，只看收入增速，难以完整看清快手的布局逻辑。
可灵AI的定位，不是再造一个“快手”或“抖音”，而是要嵌入快手最赚钱的商业流水线。
磁力引擎广告素材、星芒短剧分镜预演、电商商家商品短视频，可灵AI切入这些场景的思路十分务实：不强制推广、不摊派任务，而是让商家自主算账——用AI批量生成素材，对比自建拍摄团队能省下多少成本，对比外包拍摄又能缩短多少周期。
快手的投资布局逻辑很简单，不单纯追逐AI概念热度，而是服务于生态的内容生产需求。
快手在半年报中就提到，随着MCP与CLI接口上线，可支持AI Agent调用可灵AI，实现批量视频生成与自动化创作链路，拉高专业内容团队的生产效率。
它和多数AI创业项目最本质的区别：不靠发布会讲故事，而扎根于快手生态数百万商家日复一日需要承担的素材制作刚需之中。
这或许也是快手愿意持续重仓的原因。2026年，快手集团整体资本支出预计达260亿元，较上年增加约110亿元，增量几乎全部投向AI算力。
市场机构同样给出了长期乐观预期。
有研报测算，可灵的营收有望从2025年的11亿元增至2030年的396亿元；同期，全球月活有望突破6000万，付费率稳步抬升至20%。
图片来源：快手科技港股公告
回到本轮融资交割中，可灵AI完成增资总额约198.02亿元人民币（约29.05亿美元），创下全球视频生成大模型赛道单轮融资最高纪录。资本市场正在用真金白银为这条商业化路径投下信任票。
02.
巨头重注下的路径分野
重仓AI的故事，在互联网世界里，快手并非个例。
国内互联网AI资本开支正呈现拐点式加速。Wind数据显示，2026年上半年，国内互联网大厂AI资本投资总额预计在2700—3000 亿元，同比增速超90%。其中，阿里、腾讯、百度三家大厂AI资本开支合计约1966亿元，同比接近翻倍。
互联网巨头们都在大手笔押注AI，只是各家资金投向、商业化路径，各有取舍。
今年Q2，腾讯资本开支同比增长176%达527.8亿元。资金没有押注单一C端爆款：混元保持两月一次的迭代节奏；WorkBuddy累计月访问8534万，合并CodeBuddy后突破1.1亿；元宝搜索依托腾讯云面向企业开放，作为信息底座。而企业端付费意愿显著高于C端。
腾讯的思路，是先把AI融入微信、企业服务等现有场景，再逐步变现。
阿里方面，2027财年第一季度资本开支同比上涨75%达676.78亿元。阿里此前已明确，未来三年云和AI基础设施投入将超过过去十年总和，资本开支规划超3800亿元。
商业化层面，阿里云本季度外部收入同比增45%，创22个季度来新高。AI云及算力服务收入达到484.37亿元，经调整EBITA为56.28亿元，同比增长133%，利润率升至12%。AI相关产品AI产品收入123.76亿元，连续12个季度拿下三位数增长。
彼时，在阿里财报电话会上，阿里巴巴CEO吴泳铭表示，阿里云对AI算力的投资回报确定性非常高。按阿里云现有AI产品的毛利平均水平测算，算力投入预计三年回本，毛利率提升后有望缩短至2.5年。
而此前，行业共识是2030年前看不到AI算力紧缺的情况会有非常大的改变。
字节的AI布局，依托在自身强大的内容分发底盘。今年9月，豆包月活4.19亿、即梦1214万；Seedance 2.5实现30秒原生视频生成，支持最多50个多模态参考。
图片来源：QuestMobile
剪映、CapCut、TikTok Symphony打通内容生成到全球分发的闭环，模型能力直接嵌入广告素材、短剧、电商内容生产，依靠庞大的分发场景消化高昂算力成本。
百度方面，2026年Q2总营收313亿元，一般性业务收入252亿元，AI业务收入占比达50%，连续两个季度过半。AI云基建持续高增，GPU云业务同比上涨283%，连续四季保持三位数增长。
产品端，5月发布的文心5.1，预训练成本仅为同规模竞品的6%，Agent能力对标领先；但受制于搜索主业增长瓶颈，文心仍需在搜索之外，跑通第二条企业付费曲线。
四家巨头，钱去往不同方向，但底层共识高度一致：AI开始进入真实财报科目，计入成本、核算收入。
大厂集体押注，也让市场不断追问：互联网AI的拐点，是不是已经到来？
如果以盈利作为标尺，答案显然是否定的。放眼海外，美国四大云厂商2026年资本开支冲高至7250亿美元，自由现金流转负已不是个别现象。
03.
算力投入仍是长跑
可以确定的是，未来一段时间，全球AI资本开支还将持续走高。
摩根士丹利掌门人Ted Pick给出的最新预测是，未来十年，全球AI资本开支规模或将达到10万亿至15万亿美元。这是互联网诞生以来，经济冲击力最强的一轮技术浪潮。
他测算，未来7至12年，头部云厂商每年就要投入8000亿到1万亿美元。
以此折算，眼下这一轮算力基建潮，甚至还没有走完长周期的上半场。
但巨额投入终究需要收入承接。另一机构高德纳认为，到2030年，全球AI数据中心需要累计创造8.5万亿美元收入才能覆盖全部资本开支，而同期预期总收入不会超过3.6万亿美元。缺口真实存在。
落到可灵身上，高盛此前预计，可灵AI的ARR有望在2026年底突破10亿美元。不过，高盛也提示风险：后续增长高度依赖Kling模型迭代，还要持续直面Seedance、MiniMax等对手的竞争。
但一个清晰的变化已经发生：过去市场热衷于追问AI的宏大故事，现在所有人优先看商业化兑现能力。
今年7月初，快手官宣拆分可灵、推进独立融资，腾讯、阿里、百度均参与入局，投后估值约180亿美元。
可灵也用连续走高的营收，回应了资本市场的期待，Q1、Q2的业绩就是最好的证明。
换句话说，接下来的竞争，比拼的不再是谁的概念讲得更动人，而是谁的算力成本，能够更快被真实、可持续的商业场景消化掉。
AI军备竞赛远没有结束，但叙事的天平，已经从想象，缓缓偏向算账。
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