传统的蓝筹股被称作“老登股”。这轮牛市以来，代表传统势力的老登股涨幅明显落后于科技新贵。然而，把下半年数据拉出来一看，不少老登股涨幅非常可观。这说明市场已经在悄然转化风格了。
油价上涨是推手
传统石化行业涨幅显著，例如中国石油，9月末还在10元左右徘徊，如今已经达到14元左右。中国石油是让很多老股民摔跟斗的股票，当年一开盘股价就蹿上40多元，让很多人深深套牢。2023年的时候，中国石油股价还只有4元多，谁能想到这只股也能短短几年涨几倍。
当然，原因也很简单。石油价格大涨带动了公司利润大增。三季报显示，中国石油2026年前三季度归母净利润1557.7亿元，同比大涨21.9%。其化工板块利润更是同比暴增485.6%，乙烯、新材料产量分别增长37.8%和53.3%。下半年以来，截至11月4日，中国石油股价涨幅60.67%。
油价上涨同样利好石油化工、煤炭开采、燃气等相关行业。下半年以来，截至11月4日，新奥股份、广汇能源、中国神华的股价涨幅分别为41.63%、41.70%、36.53%。
油价上涨对不同行业影响分化明显，?航空、物流、公路货运?等高耗油行业成本大增，盈利承压。例如东方航空，公司第三季度航油成本增长约42%；第三季度净利润22.07亿元，同比下降38.1%。
市场“高低切换”
这轮“老登股”上涨，核心是资金从高位科技股流向低估值、利润稳定的传统蓝筹，属于典型的避险行情。?说白了，就是市场在“高低切换”，钱从拥挤的AI赛道撤出来，躲进医疗、煤炭、电信、交通运输、大消费这类安全的板块里。??
其中，交通运输行业三季度迎来明显修复，航运港口企业受益于外贸韧性与运价上涨，业绩大增。以中远海控为例，该公司第三季度营业收入756.92亿元，同比增长29.39%；归母净利润172.30亿元，同比增长80.73%。下半年以来，中远海控的股价大涨38.89%。此外，中远海特、中国外运的股价下半年以来涨幅超过40%。
内需市场回暖带动消费板块景气回升，白酒、饮料、养殖、纺织、建材等行业业绩较上半年明显改善，股价持续回升。尤其是低迷了很长时期的白酒板块，反弹显著。其中，迎驾贡酒、古井贡酒，下半年以来涨幅53,72%、31.15%。
其实，在科技股调整之际，不仅中国的“老登股”又火了，海外的“老登板块”也有亮眼表现。近段时间以来，可口可乐、伯克希尔的股价先后刷新历史新高，宝洁在财报发布后单日上涨5.58%，埃克森美孚、雪佛龙、壳牌等能源巨头也接连创出新高。
资产配置“再平衡”
经历了三季度剧烈的调整，机构投资者和散户都在重新配置资产，医药板块成为新的热点。
?截至10月末，公募基金2026年三季报披露完毕。整体调仓路径为：资金从前期涨幅较大的光模块、半导体设备板块流出，转向医药、存储等方向。??其中，药明康德成为公募基金三季度增持市值最多的个股，中际旭创成为公募基金减持市值最多的个股。
国信证券统计数据显示，2026年三季报中，公募配置权重最高的三大行业为电子、通信、医药，配置占比分别为34.40%、15.39%、9.77%。三季度主动加仓幅度排名前三的行业为医药、银行、煤炭，分别加仓1.96个百分点、0.52个百分点、0.44个百分点。
中金公司数据同样显示，医药生物是三季度公募加仓力度最大的行业，仓位环比提升4.1个百分点；创新药板块仓位上行1.2个百分点。
市场层面，三季度散户资金大举涌入医药基金。广发医疗创新基金三季报显示，这只二季度末仅有2000万元规模的迷你产品，三季度末规模快速膨胀至8.38亿元，三个月增幅超40倍。
此外，据天相投顾统计，公募基金平均股票仓位从二季度的81.61%降到了78.32%，持股集中度也从60.44%回落至59.29%。济安金信的数据显示，混合型基金仓位从72.23%降到70.73%，股票型基金也从89.71%微降至89.12%。
仓位降了，规模也在缩水。主动权益类基金三季度合计规模减少约9400亿元，规模超200亿的主动权益产品只剩5只。同期，债基规模约12.80万亿元，单季增长5161亿元，增幅4.20%，货币基金也增加了近1800亿元，两类稳健型产品合计给市场贡献了近7000亿元的增量。
整体来看，由于市场波动加剧，资金正从“权益类”向“固收类”转移。
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