近期A股持续震荡，该如何看待当下市场波动？
6位券商首席给出最新研判，认为A股短期震荡偏结构性，中长期向上的趋势并未改变。 产业创新、制造升级与上市公司盈利修复，仍是支撑中国资产长期价值的核心逻辑。
短期波动仍属结构性分化
针对7月以来的调整原因，申万宏源首席策略分析师王胜认为，是市场内部交易结构调整与外部宏观扰动共同作用的结果。7月市场震荡主要因为部分资金对科技产业趋势提前给出乐观定价，科技板块交易拥挤后触发调整；8月市场在消化拥挤问题的同时，又受到海外资产配置环境弱化和AI产业链内部基本面展望分化的影响。
从当前行情看，王胜指出，短期市场调整更偏结构性分化。科技板块内部，上游硬件与中下游应用表现分化；非科技板块也有房地产、部分上游顺周期等结构性亮点。在他看来，当前A股更接近大波段上涨过程中的震荡休整阶段，长期向上的趋势并未改变。
在估值层面，王胜认为，经过7月以来的调整和半年报业绩消化，电子、通信板块的静态市盈率已回到历史中位数附近，前期科技板块的交易拥挤也在逐步缓解。随着稳市机制持续发挥作用，市场运行有望逐步趋稳。
盈利质量改善，新经济贡献增量
从产业端看，科技创新正在形成新的增长支点。光大证券宏观首席分析师何宁表示，科技创新正成为中国经济转型升级的重要驱动力。从数据看，前三季度高技术制造业、装备制造业增加值同比分别增长14.3%和10.2%，高于规模以上工业5.3%的整体增速；3D打印设备、锂离子电池、工业机器人产量分别增长62.5%、39.5%和29.1%。同期，计算机、通信和其他电子设备制造业利润同比增长103.8%。
盈利端的结构性变化更为关键。华创证券研究所策略首席分析师姚佩认为，股票市场短期是投票器，长期是称重机，上市公司盈利能力决定股市的长期投资回报。历史经验显示，A股市场表现与上市公司ROE走势显著相关，而ROE结构的变化对其趋势有较大影响。当前A股整体盈利质量稳步改善，结构上增长动能从金融地产为代表的传统经济向科技制造为主的新经济转换。
姚佩指出，全A净资产收益率结束此前连续19个季度的下行周期，自2025年底以来触底回升，全A ROE-TTM由2025年底的7.7%回升至2026年二季度的8.1%。结构上看，以科技、高端制造为代表的新经济正持续贡献增量，电子、通信等行业的盈利能力稳步上行，资源品板块盈利亦显著改善。2025年四季度至2026年二季度，科技板块ROE由6.9%回升至8.1%，周期资源品ROE由8.6%升至10.3%。其中，电子行业ROE由7.0%升至9.5%，有色金属行业由14.7%升至19.2%，成为盈利改善的重要来源。
在姚佩看来，盈利贡献结构的变化，说明A股的增长引擎正由信用驱动转向产业驱动，其基础是企业自身的技术壁垒、竞争格局与价格纪律，相较以往更具内生性和可持续性。盈利模式的这一转变，为市场估值中枢的系统性抬升提供了条件。随着企业资本回报率上行、盈利质量改善，A股有望进入盈利与估值相互支撑的良性循环，中长期配置价值正在逐步显现。
政策与稳市机制增强市场支撑
从外部环境看，财通证券首席经济学家孙彬彬表示，海外政治极化、碎片化、高利率和地缘局势仍在扰动全球资本市场。但决定中国资产中长期价值的，仍是中国经济基本面、改革方向和制度优势。以自身确定性应对外部不确定性，是当前看好中国资产的核心逻辑。
在孙彬彬看来，确定性首先来自持续释放的政策红利。从7月中央政治局会议部署适时谋划增量政策、深化资本市场投融资综合改革，到金融强国建设“十五五”规划落地，再到一系列增量政策推出，政策重点在于提高市场功能、资产质量和长期回报。中长期资金入市与分红回购机制完善，正在把制度优势转化为资金和资产优势。
孙彬彬认为，另一项支撑来自不断完善的稳市机制。11月3日，人民银行开展证券、基金、保险公司互换便利操作；11月4日起，股票回购增持再贷款利率由1.25%降至1%，并由阶段性安排转为长期制度性安排。中央汇金、国有资本运营平台、中长期资金和上市公司回购增持，共同构成多层次稳定力量。
在资本市场工具之外，稳增长政策也在从实体端形成支撑。中泰证券研究所宏观首席分析师张德礼表示，9月底以来稳增长政策进一步加力。10月9日，财政部安排使用5500亿元地方政府债务结存限额，其中3000亿元用于提高基层财政保障能力，2500亿元用于支持扩大有效投资。同时，科技创新政策保持连续性，10月印发的《关于发展新质生产力的意见》提出19项重点举措，明确支持关键核心技术突破、新兴产业和未来产业发展。
经济韧性验证A股独立逻辑
政策支撑之外，基本面数据也在提供验证。孙彬彬认为，前三季度国内生产总值同比增长4.6%，规模以上工业企业利润增长15.5%；沪深两市上市公司净利润达到5.1万亿元，同比增长8.5%。10月PMI回落说明内需修复仍需加力，这也意味着后续财政、货币、产业和资本市场政策的协同可能更具针对性。
三季报数据还显示，盈利改善正向更多行业扩散。长江证券策略首席分析师戴清表示，三季报进一步验证了A股盈利修复的内生动力。三季度全A非金融、非石油石化公司营业收入同比增长5.62%，盈利同比增长3.02%；创业板、科创板单季度营业收入分别增长24.15%和12.11%，科创板盈利增速超过65%。交通运输等行业盈利改善，食品饮料等领域盈利降幅收窄。
戴清认为，A股“独立行情”并非与海外波动完全脱钩，而是本土基本面、产业竞争力与企业盈利周期正在形成自身定价逻辑。随着政策显效、科技景气延续和内需修复扩围，市场关注点有望转向中国资产盈利成长性。
