周五，聚烯烃成为能化板块中跌幅居前的品种。早盘丙烯一度跌超5%，塑料、PP盘中跌幅均超过3%，PP在夜盘已先行重挫4%。期货跌幅显著大于现货， LL华北基差被动走阔至1072元/吨（+222），PP华东基差更升至1956元/吨（+464），盘面深度贴水现货的结构在下跌中被进一步拉大。
这轮下跌的核心驱动，是中期选举落地后地缘溢价的集中回吐。美国中期选举民主党赢得参众两院控制权后，市场迅速交易美伊局势逐步放缓的预期，能化品的地缘风险溢价被快速挤出，原油大幅下挫，烯烃成本支撑随之松动，估值修复的压力集中释放。但聚烯烃自身的基本面并非全面转松，低供给、低库存与高基差共同构成了一条“深跌约束”。供应端，PE开工率76.7%（+0.5%），回升幅度有限，油制检修回归缓慢；PP开工率仅64.8%（-1.7%），存量装置检修仍处高位，油制临时检修偏多，新增浙江石化四线、中化泉州二线重启但油制及PDH开工回升依然缓慢，叠加新投产延后兑现，供应端偏紧格局短期并未真正缓解。库存端，全国PP商业库存54.851万吨，环比下降2.45%，港口库存7.89万吨同步回落，低库存的现实仍在。这意味着继续追空的性价比正在被高基差和低库存所侵蚀，空头面临的是成本下移与现货坚挺之间的拉扯，而非单边的基本面崩塌。
后市来看，聚烯烃短期大概率延续宽幅震荡偏弱，但深跌空间受低供给与高基差约束，行情核心仍绑定原油。接下来需要观察的是：油价在情绪释放后能否稳住、PE与PP的检修装置复产节奏是否真正提速、以及高基差最终以期货反弹还是现货补跌的方式收敛。在成本端的能见度重新建立之前，单边追空的性价比在下降，而基差与月差的高位结构，仍然是近月合约最直接的缓冲垫。
资料来源：Wind、光大期货研究所
撰稿：史玥明
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