来源：华泰期货
作者： 师橙
镍品种
市场分析
2026-11-05日沪镍主力合约开于118060元/吨，收于122900元/吨，较前一交易日收盘变化5.42%，当日成交量为274718（+120637）手，持仓量为127983（-6122）手。
走势分析：昨日沪镍大幅上涨，盘中最高触及122900元/吨，涨幅一度达到5.42%，成交明显放大、持仓下降，空头回补推动价格快速上行。美国中期选举结果落地后，市场重新评估财政扩张及能源政策前景，美元指数与美债收益率下行，贵金属及部分有色金属集体上涨，跨资产资金重新配置带动镍价反弹。产业方面，印尼政府进一步强调通过RKAB控制镍矿供应，2027年配额收紧预期增强，叠加华友、青山等主要镍企潜在减产计划，供应端风险溢价继续抬升。FINI于11月4日预计，2026年印尼镍冶炼产品产量为220万—240万镍金属吨，低于2025年约250万镍金属吨的产量水平。需求方面，国内43家不锈钢厂11月300系计划排产188.93万吨，环比增加3.68%，对镍铁需求形成一定支撑。新能源方面，MHP及高冰镍价格承压，硫酸镍下游采购偏谨慎，三元材料需求延续弱势。
镍矿方面：Mysteel方面消息，矿价持续探底，镍铁成本中枢随之明显下移。菲律宾矿价在低位企稳，Ni：1.3% CIF报39-41美元/湿吨，Ni：1.4%报50-52美元/湿吨。印尼方面，11月上半期HPM普遍显著下修，实际成交中的贴水空间进一步扩大，其中Ni：1.6%品位HPM降至57.44美元/湿吨，成交价52.44-53.44美元/湿吨，贴水5美元/湿吨。
现货方面： 精炼镍现货市场交投仍以刚需采购为主，期货价格快速上涨后，现货升水承压，盘面涨幅明显超过现货需求改善幅度。其中金川镍升水变化-200元/吨至3500元/吨，进口镍升水变化0元/吨至150元/吨，镍豆升水为 50元/吨。前一交易日沪镍仓单量为87483（-451）吨，LME镍库存为273042（-2550）吨。
宏观方面： 美国中期选举结果落地后，市场重新评估特朗普政府未来财政扩张及能源政策前景，美元与美债收益率回落，贵金属及有色金属集体反弹，金融属性对镍价形成明显支撑。美联储货币政策预期随能源价格回落有所改善，市场对未来通胀及利率路径重新定价。印尼方面，近期因高级警官涉嫌非法监听总统被捕、雅加达大规模军事部署等事件，印尼政治不确定性上升，叠加股市持续调整及外资流出压力，市场对印尼矿业政策执行及供应稳定性的风险定价有所增强。中东方面，霍尔木兹海峡航运安全事件继续扰动能源运输，但国际原油价格此前大幅下跌，能源成本预期整体回落。国内方面，11月5日央行开展3000亿元三个月期买断式逆回购及2630亿元隔夜逆回购，维持银行体系流动性充裕，叠加海外风险偏好修复，推动金融市场资金面改善。
策略
当前镍价受到美国中期选举后宏观资金回补、印尼2027年RKAB收紧预期及主要镍企潜在减产共同推动，短期价格重心明显上移。盘面放量减仓上涨显示空头回补占据重要地位，价格波动率明显放大。与此同时，矿端成本下移、镍中间品价格偏弱及精炼镍库存高位限制中期上行空间。预计短期镍价维持高波动震荡，关注2027年RKAB审批及美国货币政策变化。
单边：区间操作为主
跨期：无
跨品种：无
期现：无
期权：无
风险
美国货币政策及美元走势变化、中东地缘局势反复、印尼政治局势及RKAB政策调整、镍企减产执行不及预期、下游需求变化
不锈钢品种
市场分析
2026-11-05日，不锈钢主力合约开于13910元/吨，收于14155元/吨，当日成交量为196101（+59165）手，持仓量为101541（2369）手。
走势分析：昨日不锈钢期货跟随沪镍上涨，印尼2027年镍矿配额收紧预期与镍价大幅反弹共同提振市场情绪。近期不锈钢仓单持续去化，叠加前期钢厂减产，对盘面形成支撑。Mysteel10月30日数据显示，国内43家不锈钢厂10月粗钢预估产量345.36万吨，环比下降2.86%，其中300系182.23万吨，环比下降5.21%；11月计划排产352.96万吨，环比增加2.20%，其中300系188.93万吨，环比增加3.68%。前期减产改善库存压力，但11月排产回升增加供应预期。需求方面，三大白电排产报告显示，2026年11月空冰洗排产合计2850万台，同比增长3.9%。其中，家用空调排产1223万台，增长15.6%；冰箱排产815万台，下跌1.3%；洗衣机排产812万台，下跌5.6%。
现货方面：期货价格上涨带动现货市场报价情绪改善，但下游采购仍以刚需为主，情绪有所转好。无锡市场不锈钢价格为14300（+150）元/吨，佛山市场不锈钢价格14300（+150）元/吨，304/2B升贴水为225至625元/吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价变化3.50元/镍点至1015.5元/镍点。
策略
当前不锈钢仓单去化及印尼镍矿供应收紧预期对价格形成支撑，盘面表现相对抗跌，但11月300系排产增加、终端需求偏弱及镍铁成本支撑不足仍限制反弹空间。预计短期维持震荡运行，重点关注仓单库存变化、钢厂排产及现货成交兑现情况。
单边：中性
跨期：无
跨品种：无
期现：无
期权：无
风险
国内相关经济政策变动，印尼镍矿供应及镍铁价格变化，不锈钢钢厂排产及下游需求变化
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