新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
2026年11月5日，超聚变数字技术股份有限公司（以下简称“超聚变”）拟计划在深圳证券交易所创业板发行上市。
超聚变本次公开发行股票数量不超过9781.34万股，拟募集资金为80.00亿元，其中保荐机构为中信证券股份有限公司，审计机构为安永华明会计师事务所（特殊普通合伙），律师事务所为北京市竞天公诚律师事务所。
招股书显示，超聚变的主要财务指标如下：
| 财务指标 | 20251231 | 20241231 | 20231231 |
|---|---|---|---|
| 流动比率（倍） | 1.82 | 1.55 | 1.55 |
| 速动比率（倍） | 0.87 | 0.82 | 1.03 |
| 资产负债率（合并） | 67.06% | 77.87% | 71.87% |
| 应收账款周转率（次） | 9.47 | 6.52 | 3.76 |
| 存货周转率（次） | 2.78 | 2.97 | 2.35 |
| 息税折旧摊销前利润（万元） | 194384.40 | 151821.15 | 91093.53 |
| 归属于母公司所有者的净利润（万元） | 103002.40 | 72191.42 | 50668.66 |
| 每股经营活动产生的现金流量（元/股） | -0.52 | -3.16 | -8.21 |
| 每股净现金流量（元/股） | -0.00 | -0.98 | -0.16 |
| 归属于发行人股东的每股净资产（元/股） | 16.50 | 11.47 | 10.55 |
| 加权平均净资产收益率 | 10.25% | 8.20% | 6.54% |
| 每股收益 (元/股) | 1.28 | 0.90 | 0.63 |
根据新浪财经上市公司鹰眼预警系统算法，超聚变已经触发15条财务风险预警指标。
一、业绩状况
报告期内，公司营业收入分别为250.92亿元、442.67亿元、582.46亿元，同比变动76.42%、31.58%；净利润分别为5.07亿元、7.22亿元、10.30亿元，同比变动42.48%、42.68%；经营活动净现金流分别为-65.68亿元、-25.26亿元、-4.62亿元，同比变动61.54%、81.72%；毛利率分别为14.29%、10.09%、8.64%；净利率分别为2.02%、1.63%、1.77%。
在经营端，我们主要基于财务分析，对公司的成长性、收入质量、盈利质量、核心竞争力等不同维度进行判断，其核心需要关注的风险点如下：
在盈利质量上，需要关注：
毛利率逐年下降。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为14.29%、10.09%、8.64%，最近两期同比变动分别为-29.41%、-14.4%。
毛利率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司毛利率为8.64%，低于行业均值28.07%。
研发费用收入占比低于5%。近一期完整会计年度内，公司研发费用占营业收入之比为2.02%。
研发费用持续下降。近三期完整会计年度内，公司研发费用分别为12.3亿元、11亿元、11.8亿元，研发费用/营业收入分别为4.9%、2.48%、2.02%。
销售费用收入占比超研发。近一期完整会计年度内，公司研发费用/营业收入为2.02%，销售费用/营业收入为2.24%。
净现比低于1。近一期完整会计年度内，公司经营活动净现金流与净利润比值为-0.45低于1。
经营活动净现金流持续为负。近三期完整会计年度内，公司经营活动净现金流分别为-65.7亿元、-25.3亿元、-4.6亿元。
二、资产质量及抗风险能力
报告期内，流动资产分别为271.85亿元、376.26亿元、395.61亿元，占总资产之比分别为90.59%、90.76%、89.71%；非流动资产分别为28.25亿元、38.28亿元、45.36亿元，占总资产之比分别为9.41%、9.24%、10.29%；总资产分别为300.10亿元、414.54亿元、440.98亿元。
报告期内，公司在资产负债率分别为71.87%、77.87%、67.06%；流动比率分别为1.55、1.55、1.82。其中，最近一期完整会计年度内，应收账款占总资产之比为12.27%、存货占总资产之比为46.77%，固定资产占总资产之比为4.56%，有息负债占总负债之比为32.55%。
在资产及资金端，我们主要基于财务分析，对公司的资产质量、资金安全、公司抗风险能力等进行判断，其核心需要关注的风险点如下：
在资产质量上，需要关注：
存货周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司存货周转率2.78低于行业均值30.36。
预付账款变动较大。近一期完整会计年度内，公司预付账款为39.3亿元，较期初变动率为91.9%。
预付账款增速高于营业成本增速。近一期完整会计年度内，公司预付账款较期初增长91.9%，营业成本同比增长33.7%。
在抗风险能力上，需要关注：
资产负债水平高于同行。近一期完整会计年度内，公司资产负债率为67.06%，高于行业均值43.35%。
资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期完整会计年度内，公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为6.4亿元、9.4亿元、6.1亿元，公司经营活动净现金流分别-65.7亿元、-25.3亿元、-4.6亿元。
在经营可持续性上，需要关注：
营收增速骤降。近一期完整会计年度内，公司营业收入增速为31.58%，上一期增速为76.42%，出现大幅下降。
毛利率大幅下降。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为14.29%、10.09%、8.64%，最近两期同比变动分别为-29.41%、-14.4%。
净利率较为波动。近三期完整会计年度内，公司净利率分别为2.02%、1.63%、1.77%，最近两期同比变动分别为-19.24%、8.44%。
三、募集资金情况
超聚变本次公开发行股票数量不超过9781.34万股，拟募集资金为80.00亿元，其中100000.00万元用于补充流动资金，89000.00万元用于面向智能算力、AI以及供电架构的关键技术研发项目，203000.00万元用于超聚变智慧制造园区及研发中心项目，408000.00万元用于新一代算力基础设施研发及产业化项目。
超聚变主营业务为：提供行业领先的AI服务器、通用计算服务器等算力产品,并在城企数智业务、能源智慧解决方案等新兴业务领域进行探索。
注：涉及行业相关数据均为申万二级，仅供参考，具体行业比对以公司公告为准
