证券时报记者 马静
“当前，我国稳市政策工具已较为丰富，市场抵御外部冲击、平滑波动的韧性不断增强。”近日，中国银河证券首席经济学家、研究院院长章俊在接受证券时报记者专访时表示，随着经济基本面持续修复、产业发展红利逐步兑现为企业盈利，资本市场长期稳健发展的基础将更加坚实。
展望下一阶段，章俊认为，改革重心或转向畅通制度执行与落地的“最后一公里”，并建言研究发行超长期特别国债，探索设立国家级战略投资基金，与平准基金形成功能互补，以长效机制引导强化耐心资本“长钱长投”。
稳市机制从“应急托底”
向“长效制度安排”发展
11月2日，中国人民银行等多部门出台一系列稳市场稳预期举措。次日，证监会再次发声，强调密切加强监测监控和稳市机制建设，着力夯实市场稳的基础。
在章俊看来，监管部门向市场释放了明确的稳市信号，短期有助于缓释抛压，加速情绪修复，进而促进市场止跌企稳。其中，证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）操作和股票回购增持再贷款这两项工具将起到最为直接的作用。
章俊认为，从中长期看，SFISF操作也有助于撬动更大规模的资金流入A股，增厚机构长期配置能力。同时，随着股票回购增持再贷款由阶段性安排转为长期制度性安排，再贷款利率降低至1%，覆盖率有所提高，政策可预期性进一步增强。
他还进一步指出，这一转变是中国特色稳市机制从“应急托底”向“长效制度安排”发展的重要体现，上市公司能够更灵活地开展常态化回购增持，有助于市场形成更长期、更稳定的政策预期。
市场进一步增强
长期吸引力和抗风险能力
实际上，自新“国九条”以来，中长期资金入市等各项改革举措纷至沓来。章俊认为，随着政策渐次落地，资本市场基础设施建设日益完善，稳市场稳预期取得了显著成效，市场的长期吸引力和抗风险能力进一步增强。
章俊表示，变化主要体现在三个方面：
一是资本市场制度的包容性、适应性提升。以科创板为例，2024年以来，科创板IPO募资规模在各板块中表现突出，占比约37%，体现了资本市场资源进一步向科技创新领域集聚。
二是并购重组活跃度回升，市场交易信心加快修复。数据显示，横向整合和垂直整合类并购明显增加，上市公司并购逻辑正由规模扩张转向产业链协同和资源整合。
三是中长期资金加快入市，培育市场长期平稳运行的资金基础。截至2025年底，公募基金持有各类股票市值为9.03万亿元，同比增长33.38% ；保险业中财产险、人身险公司关于股票和证券投资基金余额合计达5.7万亿元，全年净增超1万亿元。章俊还估算，2025年末基本养老保险基金持有股票余额约5717亿元，较2024年末增加约1457亿元。
改革重心转向
畅通“最后一公里”
章俊认为，下一阶段，改革重心将从“丰富制度供给”转向“畅通制度执行与落地的‘最后一公里’”，让已有制度安排真正转化为市场主体行为和市场生态的持续改善。
结合当前市场运行情况，章俊也提出了多项政策建议。
首先，是深化投资端改革，提升市场稳定性。具体举措包括持续夯实稳市机制，进一步明确互换便利、回购增持再贷款各项工具使用条件与信息披露要求；引导上市公司常态化分红、鼓励注销式回购，提升“分红+回购”的可预期性。同时，要持续优化中长期资金考核标准，督促相关主体将长周期考核理念落实到位。
其次，要持续提升制度包容性、适应性，释放市场成长性。他认为，随着科创板第五套上市标准已拓展至人工智能等领域，下一步可重点从“上市包容”延伸至“全链条适配”，支持科创企业做大做强。比如，在定价环节，完善未盈利科技企业信息披露与研究覆盖；在成长环节，丰富科创债券产品体系、丰富并购支付工具；在退出环节，发展S基金和并购基金市场，畅通“募投管退”循环。
此外，要通过不断强化法治建设，增强市场确定性。章俊认为，一方面要完善金融机构监管框架，建立立体化追责体系，严厉打击财务造假、市场操纵、内幕交易等违法违规行为；另一方面，着力强化对新型业务的监管，进一步完善监管沙盒机制，大力发展与应用监管科技，防范金融创新与新业态引发系统性金融风险。
章俊还表示，国家层面可研究发行超长期特别国债，探索设立国家级战略投资基金，与平准基金形成功能互补。其中，平准基金聚焦极端行情，重在短期应急托底、缓释突发波动；国家级战略投资基金则以3—5年以上跨周期维度持续配置，不追逐短期行情、不做波段交易。在投向上，国家级战略投资基金可锚定新质生产力主线，重点增持低估值优质蓝筹股、高景气国产替代科技ETF以及产业链核心赛道龙头企业股票，长期陪伴产业升级。
