（来源：今晚吃基）
“在不同的市场环境里，让基金净值尽可能平稳地上涨，曲线向右上方延伸，给持有人带来真正的盈利体验。”
广发基金刘志辉的这句话，不仅道出了他心中理想的“固收+”产品的模样，更概括了他近10年来始终如一的投资追求。
Wind数据显示，刘志辉管理下，广发集源A在2018年至2025年，8个完整的自然年度，均取得正收益。（过往业绩不预示未来表现，市场有风险，投资需谨慎。）
今天，我们一起探究刘志辉投资框架的底层密码。
做绝对收益的守护者
刘志辉，清华大学五道口金融学院金融学硕士。2012年7月加入广发基金固定收益部，历任研究员、研究主管，2016年11月起转任投资岗位，现任混合投资部基金经理。他秉持“绝对收益”理念，以“道、法、术”为框架，追求不同市场环境下净值平稳上涨、曲线向右上方延伸。
广发基金 刘志辉
投资之道，核心是处理自我认知与市场走势的关系。他从早期“强者思维”转向“弱者体系”，最终形成“强弱结合”：以弱者体系为根基，等待市场给出方向；以强者思路分析预判，力求主观判断与市场客观走势相统一，既尊重市场，又发挥主观能动性。
投资之法，强调看世界与看市场的统一。他借助总供给—总需求、库存周期、行业景气度等模型，在不完备信息下还原世界真相。交易上顺势而为，买入基本采用右侧策略，偶尔左侧但设较窄止损；卖出则左侧与右侧结合，依据趋势转折、股价驱动力和交易情绪决策。
投资之术，体现为风控前置与股债灵活配置。他以绝对收益为导向，不刻意追求股债平衡或对冲，通过顺势而为、价值投资、仓位管理控制回撤，并设三级回撤预警线。债券底仓偏好短久期高资质信用债以规避利率风险；权益注重安全边际和估值保护，不高位追涨、不参与主题炒作，动态减持高估品种、切换至低位低估值行业，追求净值平稳向右上方延伸。
代表作持仓分析
广发集源A是刘志辉在管时间最久、规模最大的一只基金，能够体现其投资风格。
截至2026年9月30日，刘志辉任期内广发集源A累计回报52.26%，超越同期业绩比较基准的12.69%；期间最大回撤-5.99%，小于同类平均的-11.55%。回撤浅、修复快，净值曲线得以朝右上方平稳延伸。
2.1 股债配置：信用债打底，权益灵活调节
从大类资产配置看，组合以企业债为底仓，2020年3季度后股票仓位大体在10%至20%的区间灵活调节。2022年下半年至2023年，组合一度加大利率债配置以应对债市波动；近两年企债仓位回升，权益中枢亦有所抬升。股债之间的动态平衡，正是“顺势而为”在资产配置上的落点。
2.2 重仓股估值：低估值构筑安全边际
权益部分，十大重仓股的平均市盈率多数时间落在6倍至15倍之间，市净率多在1倍至3倍，估值中枢不高且逐级下移，与刘志辉“注重安全边际、动态切换至低估值品种”的操作纪律相互印证。
2.3 最新重仓股：红利为主，增配价值质量
从2026年三季报看，前十大重仓股集中在银行、公用事业、医药、汽车等行业，单只净值占比均不超过1.5%。组合减持顺周期的煤炭、化工，保留逆周期属性的银行与电力。与三季报中“红利为主、适度增配价值质量”的思路一一对应。
2.4 债券运作：久期杠杆跟随利率周期
债券端，组合多数时间以3年以内的短久期运作，杠杆率大体在105%—135%之间。2022年下半年至2023年，久期阶段性拉长至4年以上；2025年以来一度升至6年以上，最新披露的三季报中又回落至1年附近。刘志辉近期表示，债券收益率逐步走低、资产赔率不足，组合保持久期低位、适度减持长端债券。
2.5 持有体验：正收益概率随持有期限提升
持有体验是检验绝对收益的标尺。2017年2月6日至2026年11月3日，期间以任一交易日买入并滚动统计，持有30天，广发集源A正收益比率为77.80%；持有200天升至98.50%；持有400天，统计区间内全部取得正收益，最小收益也有0.40%。
复盘刘志辉近十年的管理轨迹，“顺势”不是追逐热点，而是尊重市场给出的信号：股债之间灵活调配，估值与赔率之间动态取舍。
他在最新披露的2026年三季报中表示，市场正逐步从聚焦短期景气度，转向兼顾中长期商业模式稳定性与利润永续性的定价体系；至于组合管理，他的理念是“流水不争先，只争滔滔不绝”。
