来源：东方财富研究中心
11月3日，世界黄金协会披露，三季度全球央行净买入321吨黄金，为2024年末以来最快。
机构认为，央行购金正在为金价构筑长期底部。
三季度央行净买入321吨，黄金ETF持仓创新高
世界黄金协会（WGC）11月3日发布的报告显示，在截至9月底的三个月，各国央行净买入321吨黄金，购金速度创2024年末以来最快。在2026年初购金节奏相对缓慢后，各国央行今年迄今的购买量预估达675吨，略高于去年同期；WGC据此上调全年预测，预计2026年采购量至少与2025年的848吨持平。
金价却仍在承压。自2月末美伊冲突爆发以来，黄金价格已下跌约四分之一，能源价格上涨令市场预期货币政策收紧，对不产生利息的黄金构成利空。WGC高级市场策略师John Reade表示，第三季度金价走弱，可能促使部分央行加大买入力度；对于看空美元的央行来说，美元上涨反而令把部分储备转向黄金更具吸引力。
买盘结构也在变化。第三季度，公开披露购金数据的央行中，中国和波兰是最大的买家，分别增持63吨和41吨；俄罗斯则是主要央行中唯一净卖家，当季出售19吨。值得注意的是，预估购金量中近三分之二并未由各国货币当局自行披露，咨询机构Metals Focus结合公开资料、贸易统计与实地调查完成估算。
需求端呈现明显分化。WGC数据显示，第三季度全球黄金ETF持仓增加211吨，创历史新高；金条与金币需求则下降19%至268吨，WGC将今年黄金投资增长预期从400吨下调至200吨。珠宝消费同样疲软，三季度需求同比下滑17%至313吨，创下WGC自2000年统计以来的同期最低，印度税收政策变化叠加高金价，促使消费者转向克重更轻、纯度更低的首饰。
央行购金是金价最硬的底部支撑
黄金是不产生利息的贵金属，兼具商品、货币与金融属性，实际利率、美元指数与官方储备需求共同决定其定价。当前，金价在实际利率上行中承压，但央行购金“价格不敏感、战略黏性强”的特征，正在改变传统的定价锚。
中国央行的增持节奏提供了最新注脚。截至9月末，中国央行黄金储备为7747万盎司，约合2409.6吨，较8月末增加74万盎司、约23吨，单月增持量创本轮购金周期新高，已连续23个月不间断增持；2026年1至9月累计增持约332万盎司、约103.3吨，约为2025年全年增持量的3.9倍。国泰海通证券认为，央行购金决策基于储备多元化与去美元化的长期战略，不因单月通胀或政策数据波动而改变，对金价的长期支撑仍然坚实，黄金价格的底部或逐步出现。
“央行持续增配黄金，是金价中长期上涨的基石。”华泰证券指出，短期金价仍承压于利率上行预期与美元走强，或在4050至4350美元/盎司箱体震荡；但截至10月7日，黄金板块相对全A估值处于2020年以来低分位，若2027至2028年可投资黄金占比达到4.5%至4.8%，期间金价有望升至6059至6800美元/盎司。
在短期压制与中期支撑的拉扯中，华龙证券的判断更为直接：通胀回升强化加息预期、风险资产共振短期压制金价，但中期支撑逻辑尚未逆转，地缘风险及央行购金构成长期支撑，维持行业“推荐”评级。
多只概念股业绩有望高增长
东方财富概念板块显示，目前A股市场有11股涉及黄金概念，合计总市值约1.15万亿元。
紫金矿业体量达7299.17亿元居首，山东黄金以1069.04亿元位居次席，中金黄金以903.05亿元紧随其后，赤峰黄金、山金国际市值均超500亿元。
从机构一致预测看，2026年黄金股的盈利释放最为集中。共3只概念股今年净利有望翻倍，其中招金黄金或同比大增1.7倍，西部黄金增长超1.6倍，恒邦股份亦有望倍增；中金黄金、山东黄金、紫金矿业、山金国际预测增幅均在50%以上，赤峰黄金、湖南黄金分别增长27%、10%。
招金黄金的业绩弹性来自斐济瓦图科拉金矿。前三季度，该矿销售黄金18180.19盎司、同比增长25.12%，带动公司黄金营业收入5.43亿元、同比增长61.80%；同期黄金营业成本2.76亿元、同比增长50.37%，量价齐升之下，公司归母净利润2.35亿元、同比增长185.55%。
山东黄金的海外资产正在对冲国内减产。上半年公司矿产金7997.08千克、同比下降21.87%，国内产金企业综合克金成本升至322.97元/克；同期海外产金企业克金成本降至1838.04美元/盎司、同比下降6.20%，海外收入占比由14.93%提升至21.76%。
（文章来源：东方财富研究中心）
