来源：第一财经
2026.11.03
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作者 |第一财经曹璐
8个交易日，17只售罄。
11月3日，鹏华价值臻选主动管理ETF宣布提前结募。至此，首批18只主动ETF，仅余建信均衡优选主动管理ETF一只仍在募集中，合计募集资金超过350亿元。从10月19日获批到如今接近全员收官，前后不到两周。
募集浪潮渐落，建仓节奏接棒成为市场新焦点。前一日晚，证监会有关部门负责人在稳市场稳预期答记者问中明确表示，将引导和鼓励已完成募集的18只主动ETF加快开展投资建仓。
截至目前，已公告成立的12只产品，已有22万余户参与认购，部分单品认购户数突破2万。据第一财经了解，推进节奏较快的产品已经启动建仓，部分基金经理透露，将结合市场环境分批建仓，力争平稳度过建仓期。
“过去在大多数投资者心里，ETF几乎就等于‘被动投资’，即选一只指数，跟着它涨跌。而主动ETF的出现，打破了这个固有认知。”一位头部基金公司人士表示，这也标志着境内ETF正式从“指数跟踪”迈入“策略驱动”阶段。
“闪电发行”进入收官阶段
主动ETF是当前市场关注的增量资金之一。与传统完全复制指数的被动ETF不同，它不以跟踪特定指数为目标，而是由基金经理主动选股、择时、调整组合，同时又保留了ETF可以进行场内交易、持仓较为透明等特点。
“就是把主动管理的脑子，装进ETF的壳里。”一位头部基金公司人士表示，主动ETF不是被动ETF的“升级版”，而是在保留ETF高透明度、场内灵活交易等工具属性的同时，注入主动管理能力，使这一品类成为场内主动配置空白的重要补充。
11月3日，鹏华基金宣布，鹏华价值臻选主动管理ETF当前有效认购份额已经超过20亿元的发行上限，因此提前结募并将启动比例配售。这是首批18只主动ETF中，第17只完成募集的产品。从启动发行到收官，只用了8个交易日。
自今年6月份证监会宣布推出主动ETF后，沪深交易所分别发布配套业务指引，为产品推出提供制度基础；7月首批18只产品提交注册，10月19日拿到批文，10月23日集体开启募集。
募集首日，摩根、易方达、富国等基金公司旗下产品率先强势售罄；随后华夏、南方、华泰柏瑞、平安等公司接连触顶并提前结募，华宝、鹏华基金也加入其中。目前，还有建信基金旗下主动ETF依然在募集中，发行收官进入最后阶段。
从目前的表现来看，上述产品均吸引了市场大量的目光，绝大多数认购规模触及上限并进入比例配售环节，需采取32.3%至99.68%不等的比例确认。发行期间，易方达、华夏等多家基金公司宣布自购，国泰海通证券也计划运用自有资金认购多只主动ETF。
截至目前，基金公司和券商累计自购金额超过23亿元。但需要注意的是，这部分自购资金并非全部即时到账，其中既有基金公司以固有资金在募集期内完成自购，也有明确计划在基金上市后投入。
热度不只来自机构。已公告的12只产品合计认购户数达到22.25万户，其中，南方均衡配置主动管理ETF一只产品获得近2.69万户认购，华泰柏瑞、招商、易方达、大成等4家基金公司旗下产品，单只认购户数均突破2万户。
“对投资者而言，这意味着不用再自己猜风格、追热点，也能在场内以更低门槛获得主动管理能力。”一位大型基金公司相关人士认为，主动ETF让投资者多了一种工具选择，既保留了通过主动管理获取超额的机会，也能够享受到ETF持仓透明、交易便捷的优势。
从“募到钱”进入“建好仓”
发行暂告一段落，建仓端的考验随即开始，接棒成为市场下一阶段关注重点。11月2日晚间，中国证监会有关部门负责人就近期稳市场稳预期相关工作答记者问时提到，下一步将引导和鼓励已完成募集的18只主动ETF加快开展投资建仓。
据第一财经了解，首批主动ETF中，节奏比较快的产品已经开始建仓，预计最快11月下旬就可以在交易所上市。多名基金公司人士也透露，将结合市场波动和产品策略特点，分批、稳步推进股票仓位建设，而非集中快速建仓。
汇添富均衡智选主动ETF基金经理吴振翔告诉第一财经，将以均衡的行业等权重策略为基础，叠加量化中短期行业配置策略、基本面中长期行业配置策略，来实现相对均衡、适度主动的投资效果。
“根据以往经验和回测数据看，尤其在结构性市场环境下，该策略的优势或更为突出。”吴振翔表示，在建仓节奏上将采取分批建仓策略，在封闭期内相对均匀建仓，力争平稳度过建仓期。
招商基金相关人士表示，公司旗下的主动ETF定位为价值风格，预计持股较为分散，集中度低，平稳起步，力求以稳健起步的方式为投资者创造长期稳健收益。前述大型基金公司相关人士也提到，投资策略将采取均衡模式，资产配置层面强调“判断、选择、执行、风控”的管理闭环。
值得注意的是，主动ETF的一大亮点是要求基金经理披露每日持仓。一方面申购赎回清单的调整频率可能会提高，对基金管理人的精细化运营管理构成一定考验，另一方面当日开盘公布的申购赎回清单也可能会对日内调仓构成制约。
前述大型基金公司人士表示，若涉及较大幅度的调仓，基金经理需要至少提前一个交易日进行规划，并在申购赎回清单中做出调整。“对于基金管理人来说在主动ETF的运作初期应该把理顺运行机制，控制运作风险作为第一要务，确保开局平稳顺利”。
“主动ETF持仓每日公开，建仓期本身就是一次公开的建仓，节奏就是信号。”博时基金首席策略分析师陈显顺告诉第一财经，建仓“加快”是缩短募集完成到持仓落地的悬空期，减少预期折价。建仓结构上，先建高流动性、低冲击成本的宽基底仓，再向Alpha扩散。
站在当前时点，华泰柏瑞基金主动权益投资部联席总监杨景涵对第一财经分析，近期，A股市场的承压主要受阶段性的流动性约束影响，并非经济基本面发生了实质性变化。此外当前积极因素正在持续积聚。
“恰逢此时，主动ETF推出为市场注入新的活力。”杨景涵认为，首批主动ETF总体上强调长期投资、价值投资理念，既有望助力投资者分享我国经济高质量发展红利，也有利于提升市场定价效率，引导长期投资生态培育。
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