本报（chinatimes.net.cn）记者周梦婷 北京报道
在谋求港股上市进程中，好想来母公司万辰集团（300972.SZ）遭证监会立案。11月2日，该公司发布公告称，因涉嫌未及时履行关联交易临时信息披露义务等信息披露违法违规事项，中国证券监督管理委员会（下称“中国证监会”）决定对公司立案。次日，万辰集团股价大跌6.09%，收报140.37元/股，总市值278.66亿元。
作为量贩零食巨头之一，万辰集团业绩依旧保持了快速增长，今年前三季度，其营收同比增长52.15%，净利润再次实现翻倍增长；截至9月中全国签约门店数已经突破3万家，但随着量贩零食步入下半场，以及社区折扣店、新鲜零食店等新业态的崛起，万辰集团未来业绩增长的可持续性正面临新的考验。
冲刺IPO过程中被立案
万辰集团在公告中强调，“本次立案调查主要涉及未及时履行信息披露义务事项，与公司日常经营活动无关，相关信息披露事项已经整改完毕；目前，公司经营秩序稳定，各项经营活动均正常开展，日常经营管理及业务合作未受影响。”
需要注意的是，当前万辰集团正在谋求港股IPO。2025年9月23日，万辰集团向港交所递交招股书，2026年3月23日，因递交6个月内未完成聆讯或上市转为“失效”。3月30日，万辰集团向港交所递交更新的上市申请材料，目前仍在处理中。
如今在这个阶段收到中国证监会的立案通知书，对其发展是否会有影响？对此，11月3日，万辰集团相关工作人员对《华夏时报》记者表示，“本次立案调查主要围绕关联交易临时信息披露及时性事项，和主营业务无关，公司经营一切平稳。相关信息披露事项已经整改完毕，我们将全力配合监管核查，并借此机会查漏补缺、强化信息披露内控建设。后续进展请关注公司公告。本次不影响公司再融资，后续监管意见为准。”
凌雁管理咨询首席咨询师、餐饮及食品行业分析师林岳对本报记者分析认为，“此次立案事件属于是公司治理层面的合规瑕疵，好在与日常业务经营关联性不大，所以并不会受到港交所上市的否决，但一直以来万辰集团的上市之路走得并不顺利，目前处于二次递表的敏感阶段，监管问询肯定也有重点审视这些问题，总体聆讯进度也会被拖慢。”
万辰集团是量贩零食领域的龙头之一，2022年其开始发展量贩零食业务，之后陆续收购了陆小馋、来优品、吖嘀吖嘀、好想来等量贩零食品牌，2023年，万辰集团将这四大品牌统一合并为“好想来品牌零食”，并纳入知名品牌“老婆大人”。
过去几年，量贩零食行业快速扩张，万辰集团业绩随之猛涨，2023年营收同比大幅增长1592.03%；2024年营收和净利润同比增速均继续保持在240%以上。2025年之后，该公司步入稳定增长期，全年营收同比增长近六成，净利润同比增长358%；今年前三季度实现营收556.28亿元，同比增长52.15%，净利润18.38亿元，同比增长114.99%。
3万门店的另一面
在业绩趋稳的同时，万辰集团门店扩张节奏呈现“先放缓、后加速”的特征。
2025年全年，万辰集团门店净增仅4118家，较2024年9470家的净增规模明显放缓；进入2026年后，门店扩张再次提速，仅上半年便净增5488家，超过2025年全年净增规模。另据券商研报数据，截至2026年9月中旬，万辰集团全国签约门店突破3万家，并继续向县域、乡村市场下沉。
对于开店速度加快，10月28日举办的电话会议上，万辰集团表示，“主要是模型跑通、商资源到位、区域空间清晰的共振，行业空间足够大，商业模式具备较强的增长韧性；与此同时公司选址能力也在持续提升，此外公司权衡市场空间和线下开发机会成本，在目前的能力边界内快速扩张的同时，希望将单店模型做合理、做长久，这才是公司作为零售平台和平台内加盟商群体最显著的长期壁垒。”
然而，门店虽然保持了快速扩张，但拆解到单店层面，万辰集团也有自己的难题。据万辰集团2026年3月更新的港股招股书，量贩零食业务单店月均GMV从2023年的40.6万元升至2024年的41.2万元后，2025年回落至38.2万元。同期，单店日均订单量并未下降，2023年至2025年，单店日均订单量分别为394单、402单、419单。这意味着其客单价正在走低。
此外，近两年量贩零食已告别野蛮生长，转入理性深耕阶段，行业竞争重心正在从单纯的规模竞速，向自有品牌、硬折扣业态和单店效率迁移。在这方面，万辰集团已有动作，今年5月份，市场传出其正在深圳、东莞试水社区折扣超市“惠省嘉”，门店80%为自有品牌。
在上述电话会议上，万辰集团也表示，“社区零售空间广阔，公司在部分区域开展的新店型尝试，是在聚焦主业的同时，结合公司现有核心能力、供应链效率和硬折扣逻辑的普适性所进行的初步探索尝试。在单店模型充分跑通之前，公司不会设立激进目标和盲目复制扩张，并仅投入有限资源和精力，始终以主业的健康发展为核心。”
这些尝试的方向与行业趋势吻合，但截至目前尚未形成可量化的第二增长曲线。同时当下新鲜零食快速兴起，成为不少巨头争相布局的对象，在一定程度上又会抢食量贩零食发展空间。
林岳对记者表示，“综合各种预测数据来看，零食量贩赛道目前还没触及天花板，但个别区域的门店密度其实已经饱和，现在只有下沉市场如四五线城市还存在空间，另外，开店还能否赚钱也是一个大问题，因为新鲜零食等模式会分流掉一部分市场，喜欢体验、情绪价值、有购买力的客户会转向新鲜零食，但新鲜零食总体不会替代量贩零食。”在此背景下，万辰集团能否依托量贩零食主业延续快速增长，是一个有待验证的问题。
责任编辑：黄兴利 主编：寒丰
