转自：中国经营报
中经记者顾梦轩李正豪广州北京报道
在停牌两个交易日后，协和电子宣布继续停牌。10月27日，协和电子（605258.SH）发布《关于控股股东筹划公司控制权变更继续停牌的公告》（以下简称《继续停牌公告》）。
10月23日，协和电子曾发布公告称，公司收到控股股东张南国、张敏金、张南星、张建荣共同出具的通知，控股股东正在筹划重大事项，该事项可能导致公司控制权发生变更。公司股票10月26日起停牌，预计停牌时间不超过2个交易日。
在《继续停牌公告》中，协和电子表示，公司申请公司股票自2026年10月28日开市起继续停牌，预计停牌时间不超过3个交易日。
《中国经营报》记者注意到，今年7月下旬以来，协和电子股价飙升，在10月股价高点涨幅一度超过100%，而这或许也成为控股股东推进控制权转让的重要助推因素。
对于公司筹划重大事项的具体事宜，以及停牌持续时间，《中国经营报》记者致电协和电子并向公司发送采访邮件，公司方面表示，一切以公告为准。
股权深度调整
协和电子第三季度净利润同比大增，盈利能力明显改善，叠加前期股价大幅反弹，为股权变动提供了有利窗口。
协和电子在《继续停牌公告》中表示，停牌期间，公司将根据上述事项进展情况，严格按照有关法律法规的规定和要求履行信息披露义务。待上述事项确定后，公司将及时发布相关公告并申请公司股票复牌。
协和电子此次筹划的是何重大事项？ 知名财经作家、眺远影响力研究院院长高承远向记者表示，从公告口径看，此次“重大事项”指向股权层面的深度调整，即实际控制人身份可能发生切换，而非日常经营合作或局部业务扩张。控股股东张南国、张敏金、张南星、张建荣为一致行动人，合计直接持股52.97%，居绝对控股地位。
高承远表示，协和电子作为家族企业发展到当前阶段，创始人团队在产业资源整合、前沿技术布局和规模化扩张上的能力边界逐渐显现，单纯依靠自身积累难以在竞争加剧的PCB赛道进一步打开局面。
“同时，在资本市场环境变化的背景下，控股股东寻求以更稳妥的方式兑现长期价值，并为公司引入更具产业协同能力的外部支持，打破既有路径依赖。”高承远说。
经济学博士后石磊向记者指出，从公告看，协和电子控股股东共同出具通知，其筹划的重大事项，大概率涉及对外转让股份。
石磊指出，协和电子第三季度净利润同比大增，盈利能力明显改善，叠加前期股价大幅反弹，为股权变动提供了有利窗口。
石磊同时指出，PCB行业竞争激烈、经营压力犹存，控股股东也可能意在引入产业资本或战略投资者，为公司注入更强资源支持。
谈及控制权变更对协和电子的影响，石磊认为主要有三方面影响：治理层面，新控股股东入主后通常会改组董事会、调整管理层，提升决策效率，但也可能带来过渡期管理磨合和团队稳定性压力。
经营与战略层面，石磊表示，若受让方为具备产业协同背景的产业资本或国资，有望导入订单、资金和产业链资源，助力PCB主业升级或拓展新业务方向，若仅为财务资本则实际赋能有限。
“市场层面，控制权变更预期通常会在复牌后引发股价波动，但当前市场对‘易主’题材已趋于理性，长期表现取决于新控制方能否带来实质性的产业整合和业绩改善。”石磊说。
高承远指出，短期来看，市场将围绕新实控人身份和战略调整方向展开博弈，业务布局、管理层架构和资源投入优先级都可能随之调整，原有团队和合作方会进入一段观察期。
中长期来看，高承远认为，取决于新股东的产业背景：若新股东具备与PCB主业形成协同的产业资源，公司在客户拓展、产能布局或技术升级上可能获得实质性助力；若仅为财务性持股，则战略连续性更多依赖现有管理团队。
业绩向好提供谈判空间
协和电子三季度业绩向好并非转让控制权的核心动因，而是为控制权安排提供了基本面支撑和谈判空间。
10月23日晚间，协和电子发布了2026年三季报，公司前三季度实现营业收入约为7.13亿元，同比下降0.67%；对应实现归属净利润约为5790.7万元，同比增长29.51%，扣非归母净利润5118.86万元，同比增长29.74%。
记者注意到，协和电子利润端在2026年三季度出现拐点，此前公司曾一度利润承压。半年报数据显示，今年上半年，协和电子归母净利润2825.32万元，同比下滑2.44%，扣非归母净利润2470.8万元，同比下滑1.29%。
三季度业绩转好是否控股股东想要退出的原因？ 石磊指出，协和电子三季报显示利润增长喜人，主要受益于产品结构优化和成本传导，毛利率有所提升。
“业绩改善增强了公司估值吸引力，也为控股股东筹划股权转让、引入新控制方提供了更有利的基本面支撑和交易窗口，后续仍需等待公告披露交易对方、转让安排及真实原因。”石磊说。
高承远表示，协和电子三季度业绩向好并非转让控制权的核心动因，而是为控制权安排提供了基本面支撑和谈判空间。
他分析指出，协和电子前三季度归母净利润同比增长29.51%，三季度单季增速达88.24%，利润增速显著快于营收，主要来自产品结构优化和成本价格的合理传导，销售毛利率同比提升。这说明公司经营底盘扎实，控股股东是在基本面健康的状态下主动推进股权调整，而非因经营被动、不得不出让控制权的被动选择。
“业绩向好反而让控股股东在谈判中拥有更充足的空间，也让潜在接盘方看到公司的现有价值，避免市场将控制权变动解读为经营危机。”高承远说。
家族企业利弊
家族模式在创业期优势明显，但上市后需完成向公众公司治理的转型，否则治理短板将制约长期发展。
从股价表现来看，虽然截至10月28日，协和电子股价年内仅上涨29.53%。但今年7月到10月20日前后，公司股价大幅飙升。
Wind数据显示，7月21日—10月21日，协和电子股价上涨107.57%。7月21日—10月28日，协和电子股价上涨85.62%。
在股价高点附近筹划控制权转让，协和电子有何用意？
石磊指出，协和电子这阶段上涨，主要受汽车电子、PCB板块景气度回升及三季报业绩预增预期带动，9月以来多次涨停，属于板块资金关注度提升叠加业绩改善预期共同推动。
“但这不能直接认定为控股股东筹划控制权变更的原因，前期股价走强提升了公司估值和交易吸引力，可能为后续股权安排提供更有利的窗口。”石磊说。
高承远认为，协和电子股价的大幅上涨确实成为控股股东推进控制权转让的重要助推因素。市值处于阶段性高位时，控股股东在出让股权时能够获得更合理的价值回报，也能依托更高的市场认可度吸引产业协同性更强的合作方，避免在股价低迷时操作导致公司价值被低估。
协和电子具有典型的家族企业特征。公告显示，张南国、张南星、张敏金、张建荣四人签署了《一致行动协议》，为公司的控股股东、实际控制人。
据公司招股书披露，四名实际控制人之间具有亲属关系：张南国与张南星系兄弟，张南国任公司董事长、张南星任董事兼总经理；张建荣系张南国妹妹的配偶，任公司董事、副总经理；张敏金系张南国哥哥张南方的儿子，任公司副总经理。
石磊表示，家族模式的优势在于利益一致、决策高效、凝聚力强，但弊端同样突出：权力集中易导致治理边界模糊，存在实际控制人不当控制风险。
“关键岗位家族化限制外部人才引入；内部制衡机制易弱化，关联交易等风险更高。”石磊表示，家族内部分歧可能传导至经营层面。总体而言，家族模式在创业期优势明显，但上市后需完成向公众公司治理的转型，否则治理短板将制约长期发展。
“需要关注的一面在于，股权高度集中下的治理制衡问题。”高承远指出，四人合计控制约53%的表决权，居绝对控股地位，招股书中亦曾提示实控人可能利用控股地位对经营决策、人事任免等施加影响，存在不当控制的风险。
高承远表示，家族企业的另一层隐性约束在于，核心岗位由家族成员占据，职业经理人的晋升通道和外部专业人才的引入空间相对受限，这在企业需要向更高阶的产业整合和规模化阶段跃迁时，可能成为能力补充的瓶颈。“此次控制权变更，某种程度上也是在家族治理框架之外，为公司打开新的资源入口和治理空间。”高承远说。
